Cứ 5 thùng dầu thì có 1 thùng đi qua eo biển Hormuz, vậy tại sao giá dầu lại giảm về mức 75 USD?

Việc phong tỏa eo biển Hormuz đe dọa khoảng một phần năm sản lượng dầu của thế giới, nhưng giá dầu thô chỉ tăng vọt khoảng 3% và sau đó đã giảm trở lại. Thị trường đang định giá theo khả năng gián đoạn sẽ kéo dài, chứ không phải kịch bản tồi tệ nhất.

Iran đã tuyên bố “phong tỏa” eo biển Hormuz và tấn công các tàu cố gắng đi qua. Trên lý thuyết, đó là một sự kiện hiếm gặp và có tầm ảnh hưởng lớn. Khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu đi qua kênh duy nhất này.

Tuy nhiên, diễn biến giá lại cho thấy một câu chuyện êm đềm hơn. Giá dầu đã tăng vọt qua mức 78 USD sau tin tức này, rồi ổn định ở mức thấp hơn nhiều so với đỉnh. Khoảng cách giữa cú sốc và giá cả chính là bài học ở đây.

Tại sao một tin tức đáng sợ về điểm nghẽn không đồng nghĩa với biến động giá tương xứng

Điểm nghẽn là một điểm duy nhất mà mọi thùng dầu đều phải đi qua. Nếu phong tỏa điểm này, tác động trên lý thuyết sẽ là khổng lồ. Nhưng giá cả không phản ứng theo mức tối đa trên lý thuyết đó.

Thị trường định giá dựa trên hai yếu tố: sự gián đoạn có thể tồi tệ đến mức nào, cũng như khả năng sự việc đó thực sự xảy ra và kéo dài là bao nhiêu. Một tuyên bố không có nghĩa là hoạt động giao thông đã bị đình trệ liên tục và được xác nhận. Các nhà giao dịch chiết khấu tin tức này dựa trên xác suất nó sẽ được duy trì.

Vì vậy, phản ứng này phản ánh một xác suất, không phải một sự chắc chắn. Mức biến động 3% cho thấy thị trường xem xét mối đe dọa này một cách nghiêm túc nhưng nghi ngờ việc eo biển sẽ bị phong tỏa hoàn toàn và liên tục.

Hai cú sốc trong quá khứ cho thấy sự khác biệt

Các cuộc tấn công tàu chở dầu năm 2019 gần vịnh Oman đã khiến giá dầu tăng vọt trong ngày. Eo biển vẫn mở, dòng chảy dầu vẫn tiếp tục và đà tăng giá đã biến mất trong vài ngày. Việc phong tỏa đáng sợ đó đã không bao giờ xảy ra.

Cuộc xâm lược Ukraine của Nga năm 2022 lại khác. Đó là một cú sốc nguồn cung thực sự và kéo dài. Giá dầu đã tăng lên mức kỷ lục gần 130 USD và mức giá này được duy trì trong nhiều tháng do sự gián đoạn là có thật.

Quy mô và độ bền vững của đà tăng giá sẽ bám sát vào mức độ bền vững của sự gián đoạn, chứ không phải sự cường điệu của tin tức. Một đợt đã tan biến trong vài ngày. Còn một đợt lại kéo dài trong nhiều tháng.

Kịch bản tăng giá: liệu thị trường có quá chủ quan?

Thực tế vẫn có một góc nhìn khác. Nếu eo biển Hormuz thực sự bị phong tỏa và duy trì trạng thái đóng cửa, khoảng một phần năm nguồn cung thế giới sẽ gặp rủi ro. Khi đó, mức giá gần kỷ lục năm 2022, hoặc cao hơn, sẽ là điều hoàn toàn hợp lý.

Theo quan điểm đó, một phản ứng khiêm tốn đang định giá quá thấp rủi ro đuôi (tail risk). Đây là một khả năng có thực, không phải là một mối đe dọa suông. Kịch bản này sẽ trở nên chính xác nếu các tàu chở dầu thực sự dừng lại, đổi hướng và các công ty bảo hiểm rút lui khỏi các tuyến vận chuyển qua vùng Vịnh.

Tuy nhiên, bằng chứng cho đến nay lại nghiêng về hướng ngược lại. Các đợt căng thẳng bùng phát lặp đi lặp lại trong năm nay đã tạo ra những đợt tăng vọt lên các mức giá cao trong vùng 70 USD, nhưng diễn biến giá sau đó liên tục giảm trở lại. Thị trường vẫn tiếp tục coi mỗi tuyên bố phong tỏa chỉ mang tính xác suất.

Những điều cần theo dõi trước khi phản ứng với tin tức về eo biển Hormuz

Tín hiệu cần chú ý là liệu sự gián đoạn đó có thực sự xảy ra và kéo dài hay không, chứ không phải là mức độ ồn ào của tin tức.

• Hoạt động của tàu chở dầu bị đình trệ liên tục và được xác nhận, chứ không chỉ dừng lại ở một tuyên bố.
• Chi phí bảo hiểm và cước vận chuyển cho các chuyến đi qua vùng Vịnh tăng vọt, đây là dấu hiệu của sự gián đoạn thực sự.
• Các tin tức về việc leo thang hoặc hạ nhiệt căng thẳng giữa Mỹ và Iran.
• Giá dầu vượt qua và duy trì trên vùng đỉnh gần đây, thay vì giảm dần về mức trung bình của năm.
• Công suất dự phòng của OPEC+ hoặc các tuyến đường ống dẫn dầu bù đắp cho rủi ro ở eo biển Hormuz.

Một điểm nghẽn quan trọng có thể làm dịch chuyển cả một thị trường. Nhưng tin tức về việc phong tỏa nó chỉ là yếu tố đầu vào đầu tiên. Điều quyết định xu hướng kéo dài là liệu dòng chảy có thực sự ngừng lại hay không.

Biến động xoay quanh các tin tức địa chính trị thường diễn ra chớp nhoáng và có thể đảo chiều nhanh chóng. Đây chỉ là nội dung mang tính giáo dục và bình luận, không phải tín hiệu giao dịch.