전 세계 원유 5배럴 중 1배럴이 호르무즈 해협을 통과하는데, 유가가 다시 75달러 선으로 안정된 이유는 무엇일까요?

호르무즈 해협이 폐쇄되면 전 세계 원유 공급량의 약 5분의 1이 위협받지만, 원유 가격은 약 3% 급등하는 데 그쳤고 이후 다시 하락했습니다. 시장은 최악의 상황이 아닌 혼란이 지속될 가능성을 가격에 반영하고 있습니다.

이란은 호르무즈 해협 '폐쇄'를 선언하고 해협을 통과하려는 선박들을 공격했습니다. 이론상으로는 드물고 파급력이 큰 사건입니다. 전 세계 원유 공급량의 약 20%가 이 단일 통로를 통해 이동하기 때문입니다.

하지만 시장의 반응은 더 차분했습니다. 유가는 관련 뉴스 기사에 78달러를 넘어서며 급등했지만, 이후 급등장보다 훨씬 낮은 수준에서 안정되었습니다. 이러한 충격과 가격 사이의 차이에서 교훈을 얻을 수 있습니다.

위협적인 주요 항로 뉴스가 반드시 비례적인 가격 변동을 의미하지 않는 이유

주요 항로는 모든 원유가 반드시 통과해야 하는 단일 지점입니다. 이곳이 막히면 이론적인 타격은 엄청납니다. 하지만 가격은 이론적인 최대치에 반응하지 않습니다.

시장은 두 가지를 가격에 반영합니다. 혼란이 얼마나 심각할 수 있는지, 그리고 실제로 발생하여 지속될 가능성이 얼마나 되는지입니다. 선언 자체가 통행의 확정적이고 지속적인 중단을 의미하지는 않습니다. 트레이더들은 뉴스가 현실화될 확률에 따라 그 영향을 할인하여 평가합니다.

따라서 이러한 반응은 확실성이 아닌 확률을 반영합니다. 3%의 가격 변동은 시장이 위협을 심각하게 받아들이고는 있지만, 완전히 폐쇄되고 그 상태가 유지될지에는 의구심을 가지고 있음을 의미합니다.

차이를 보여주는 과거의 두 가지 충격 사례

2019년 오만만 인근에서 발생한 유조선 공격으로 당일 유가가 급등했습니다. 하지만 해협은 계속 열려 있었고 원유 흐름도 지속되었으며, 급등세는 며칠 내에 사라졌습니다. 우려했던 해협 폐쇄는 결코 일어나지 않았습니다.

2022년 러시아의 우크라이나 침공은 달랐습니다. 이는 실질적이고 장기적인 공급 충격이었습니다. 유가는 130달러에 육박하는 기록적인 수준으로 치솟았고, 혼란이 현실화되었기 때문에 이러한 움직임은 수개월 동안 지속되었습니다.

가격 변동의 규모와 지속성은 뉴스의 극적인 정도가 아니라 혼란의 지속성에 따라 달라집니다. 하나는 며칠 만에 사라졌고, 다른 하나는 수개월 동안 지속되었습니다.

강세장 시나리오: 시장이 너무 안일한가요?

반대의 견해도 존재합니다. 호르무즈 해협이 실제로 폐쇄되고 그 상태가 유지된다면, 전 세계 공급량의 약 5분의 1이 위기에 처하게 됩니다. 이 경우 2022년 최고치에 근접하거나 그보다 더 높은 가격이 형성되는 것이 타당할 것입니다.

이러한 관점에서 보면, 현재의 미미한 반응은 꼬리 위험(tail risk)을 과소평가한 것입니다. 이는 억지 주장이 아닌 현실적인 가능성입니다. 유조선이 실제로 운항을 멈추거나 경로를 변경하고, 보험사들이 걸프만 통과 선박에 대한 보험 인수를 철회한다면 올바른 해석이 될 것입니다.

하지만 지금까지의 정황은 그 반대편으로 기울어져 있습니다. 올해 반복된 긴장 고조로 유가가 70달러대 후반 이상으로 치솟기도 했지만, 시장 가격은 번번이 제자리로 돌아왔습니다. 시장은 각각의 해협 폐쇄 주장을 확률적인 문제로 계속 다루고 있습니다.

호르무즈 해협 관련 뉴스에 반응하기 전 주시해야 할 사항

중요한 신호는 뉴스의 요란함이 아니라, 혼란이 실재하고 지속되는지 여부입니다.

• 단순한 선언이 아닌, 확정적이고 지속적인 유조선 통행 중단.
• 실제 혼란을 나타내는 신호인 걸프만 통과에 대한 보험료 및 운임의 급등.
• 미국 및 이란의 긴장 고조 또는 완화 관련 뉴스.
• 유가가 최근 급등 구간을 돌파하고 유지되는지, 아니면 올해 중간 가격대 부근으로 다시 하락하는지 여부.
• 호르무즈 위험을 상쇄할 수 있는 OPEC+ 잉여 생산 능력 또는 파이프라인 경로.

핵심 주요 항로는 전체 시장을 움직일 수 있습니다. 하지만 항로 폐쇄에 대한 뉴스는 첫 번째 변수에 불과합니다. 지속적인 가격 변동을 결정짓는 것은 원유 흐름이 실제로 멈추는지 여부입니다.

지정학적 뉴스로 인한 변동성은 크며 빠르게 역전될 수 있습니다. 이 내용은 교육 및 논평을 목적으로 하며 거래 신호가 아닙니다.