Co piąta baryłka przepływa przez Ormuz, więc dlaczego cena ropy spadła z powrotem do 75 USD?

Zamknięcie Cieśniny Ormuz zagraża dostawom około co piątej baryłki ropy na świecie, a mimo to cena surowca wzrosła tylko o około 3% i od tego czasu spada. Rynek wycenia prawdopodobieństwo utrzymania się zakłóceń, a nie ich najgorszy scenariusz.

Iran ogłosił Cieśninę Ormuz „zamkniętą” i zaatakował statki próbujące przez nią przepłynąć. Teoretycznie jest to rzadkie zjawisko o ogromnej sile rażenia. Około 20% światowej podaży ropy przepływa przez ten jeden kanał.

Notowania pokazały jednak spokojniejszy obraz. Cena ropy przekroczyła 78 USD na fali tych doniesień, po czym ustabilizowała się znacznie poniżej tego szczytu. Różnica między szokiem a ceną to ważna lekcja.

Dlaczego przerażające nagłówki o wąskim gardle nie oznaczają proporcjonalnego ruchu na rynku

Wąskie gardło to pojedynczy punkt, przez który musi przepłynąć każda baryłka. Jeśli zostanie zablokowany, teoretyczny wpływ jest ogromny. Jednak cena nie reaguje na teoretyczne maksimum.

Rynki wyceniają dwie rzeczy: jak poważne mogą być zakłócenia oraz jakie jest prawdopodobieństwo, że faktycznie wystąpią i się utrzymają. Deklaracja to nie to samo co potwierdzone, przedłużające się wstrzymanie ruchu. Inwestorzy korygują informacje z nagłówków w zależności od prawdopodobieństwa ich urzeczywistnienia.

Reakcja ta odzwierciedla więc prawdopodobieństwo, a nie pewność. Ruch o 3% oznacza, że rynek traktuje to zagrożenie poważnie, ale wątpi, by doszło do całkowitego zamknięcia i utrzymania takiego stanu rzeczy.

Dwa minione szoki, które pokazują różnicę

Ataki na tankowce w pobliżu Zatoki Omańskiej w 2019 roku spowodowały gwałtowny wzrost cen ropy naftowej tego samego dnia. Cieśnina pozostała otwarta, przepływy były kontynuowane, a wzrost zatarł się w ciągu kilku dni. Obawy o zamknięcie nigdy się nie ziściły.

Inwazja Rosji na Ukrainę w 2022 roku była inna. Był to prawdziwy, przedłużający się szok podażowy. Cena ropy osiągnęła rekordowy poziom blisko 130 USD, a ruch ten utrzymał się przez wiele miesięcy, ponieważ zakłócenia były realne.

Wielkość i trwałość ruchu cenowego podążają za trwałością zakłóceń, a nie za dramatyzmem nagłówków prasowych. Jeden z nich zniknął w kilka dni. Drugi trwał miesiącami.

Scenariusz wzrostowy: czy rynek jest zbyt spokojny?

Jest też druga strona medalu. Gdyby Cieśnina Ormuz naprawdę została zamknięta na dłużej, stawką jest około jedna piąta światowej podaży. Ceny zbliżone do rekordu z 2022 roku lub wyższe byłyby w takiej sytuacji uzasadnione.

Biorąc to pod uwagę, skromna reakcja rynku oznacza zaniżenie wyceny ryzyka ogona (tail risk). Jest to realna możliwość, a nie tylko wymysł. Stanie się to najbardziej trafną oceną sytuacji, jeśli tankowce faktycznie się zatrzymają i zmienią trasę, a ubezpieczyciele wycofają się z ubezpieczania tranzytu przez Zatokę.

Dowody, którymi dysponujemy dotychczas, wskazują na coś przeciwnego. Powtarzające się w tym roku wybuchy konfliktu powodowały gwałtowne wzrosty w górne rejestry przedziału 70 USD, po czym notowania wielokrotnie spadały. Rynek traktuje więc każdą groźbę zamknięcia w kategoriach rachunku prawdopodobieństwa.

Na co zwrócić uwagę przed reakcją na doniesienia o Cieśninie Ormuz

Sygnałem powinno być to, czy zakłócenie jest realne i długotrwałe, a nie to, czy wywołuje duży szum.

• Potwierdzone, przedłużające się wstrzymanie ruchu tankowców, a nie tylko deklaracja.
• Gwałtowne wzrosty stawek ubezpieczeniowych i frachtowych dla tranzytu przez Zatokę, będące oznaką prawdziwych zakłóceń.
• Doniesienia o eskalacji lub deeskalacji konfliktu na linii USA-Iran.
• Przebicie i utrzymanie się ropy powyżej strefy ostatnich gwałtownych wzrostów w przeciwieństwie do powrotu do środkowego przedziału z tego roku.
• Wolne moce przerobowe OPEC+ lub alternatywne trasy rurociągów mogące zrównoważyć ryzyko związane z Cieśniną Ormuz.

Kluczowe wąskie gardło może wprawić w ruch cały rynek. Jednak nagłówki o jego zamknięciu to tylko pierwszy element. O ostatecznym, trwałym ruchu decyduje to, czy przepływ faktycznie ustanie.

Zmienność wokół geopolitycznych doniesień bywa gwałtowna i potrafi szybko zmienić kierunek. Niniejszy materiał ma charakter edukacyjny i analityczny, nie jest to sygnał transakcyjny.