Các nhà phân tích nói mua. Vậy vì sao cổ phiếu lại ở mức thấp kỷ lục?
Cổ phiếu SPCX nằm gần mức thấp trong khi các nhà phân tích công bố mục tiêu giá cao. Việc hết hạn lockup giải thích khoảng cách này: giá cao chưa phải là tiền mặt cho đến khi người trong nội bộ có thể bán.
Nhóm biên tập Deriv · 14 July 2026 · 4 phút đọc
Một mức giá cổ phiếu tăng vọt chỉ là tài sản trên giấy cho đến khi ai đó thực sự có thể bán nó. Khi người trong nội bộ vẫn bị hạn chế bán, thị trường sẽ định giá trước lượng cổ phiếu sắp được bán ra, chứ không phải hoạt động kinh doanh hiện tại.
Cổ phiếu SpaceX vừa niêm yết đang giao dịch gần mức thấp nhất mọi thời đại, dù các nhà phân tích công bố mục tiêu giá cao hơn nhiều so với mức hiện tại. Khoảng cách này trông thật lạ cho đến khi bạn tách bạch hai câu chuyện khác nhau: câu chuyện về hoạt động kinh doanh và câu chuyện về nguồn cung cổ phiếu. Hiện tại, câu chuyện thứ hai đang chiếm ưu thế.
Vì sao cổ phiếu có thể giảm dù hoạt động kinh doanh cải thiện
Tin tức về hoạt động kinh doanh khá tích cực. SpaceX đã nhận được sự chấp thuận của FAA cho chuyến bay thử Starship tiếp theo, và Starlink vẫn tiếp tục tăng trưởng. Thế nhưng, tính đến dữ liệu mới nhất, cổ phiếu chỉ giao dịch cao hơn rất ít so với mức thấp kỷ lục.
Lý do nằm ở thời điểm. Việc hết hạn hạn chế bán của nhân viên sẽ bắt đầu từ tháng 7/2026. Lockup là quy định cấm người trong nội bộ và nhân viên bán cổ phiếu của họ trong một khoảng thời gian nhất định sau khi niêm yết. Cho đến khi quy định này được gỡ bỏ, khoản lợi nhuận của họ chỉ tồn tại trên màn hình.
Thị trường không chờ đến khi lượng bán thực sự xuất hiện. Nó định giá trước lượng cổ phiếu sắp được cung ứng ngay từ bây giờ. Đó là lý do vì sao một sự kiện trong tương lai đã được biết trước lại kéo giá xuống ngay hôm nay, từ rất lâu trước khi bất kỳ người trong nội bộ nào bấm bán.
Giàu trên giấy, nghèo tiền mặt: cái bẫy phía sau mức giá cao
Đây là điểm khiến nhiều người dễ hiểu lầm. Một mức giá nổi bật khiến phần sở hữu trông có vẻ giá trị. Nhưng nếu bạn không thể bán, thì giá trị đó vẫn chưa được hiện thực hóa. Nó có thể giảm trước khi bạn kịp chạm tới.
SpaceX khởi đầu giao dịch ở mức cao hơn nhiều, sau đó tăng vọt rồi giảm trở lại gần mức đáy. Bất kỳ ai nắm giữ cổ phiếu bị khóa đều thấy tài sản trên giấy tăng rồi giảm mà không thể hành động. Cơ chế ai được bán, và vào thời điểm nào, đã quyết định giá trị thực của phần sở hữu đó nhiều hơn bất kỳ con số lợi nhuận nào.
Lockup hết hạn có phải lúc nào cũng làm cổ phiếu lao dốc?
Không phải lúc nào cũng vậy, và đây là điểm mà cách nhìn tiêu cực có thể bị phóng đại. Ngày hết hạn đã được biết trước, nên thị trường thường phản ứng sớm. Đến khi cổ phiếu thực sự được mở khóa, phần lớn áp lực bán có thể đã được phản ánh vào giá.
Lịch sử cho thấy kết quả khá đa dạng. Khi Facebook niêm yết vào năm 2012, một loạt đợt hết hạn lockup đã giải phóng hàng trăm triệu cổ phiếu và giá cổ phiếu giảm xuống vùng cao của mệnh giá teens. Nó chạm đáy khoảng tháng 9 năm đó, rồi phục hồi lên cao hơn nhiều so với giá IPO khi quảng cáo trên thiết bị di động chứng minh được hiệu quả.
Uber cũng có câu chuyện tương tự vào cuối năm 2019. Lockup của hãng giải phóng khoảng 1,7 tỷ cổ phiếu và giá cổ phiếu chạm mức thấp kỷ lục quanh thời điểm đó. Lượng cung được dự báo trước đó đã phần nào được phản ánh vào giá, và sau đó cổ phiếu ổn định trở lại.
Mô hình này không phải là sự sụp đổ, mà là áp lực mà thị trường thường có thể hấp thụ. Một số đợt phát hành của SpaceX cũng có điều kiện kích hoạt theo giá, nghĩa là chúng chỉ được mở khóa nếu giá cổ phiếu đã ở mức cao, qua đó làm giảm áp lực bán khi giá thấp.
Cần theo dõi gì khi yếu tố dư cung này tiếp diễn
Các dữ liệu hiện tại nghiêng về hướng thận trọng: câu chuyện về nguồn cung đang lấn át câu chuyện kinh doanh tích cực, và điều này thường kéo dài cho đến khi các ngày mở khóa đi qua. Nhưng bối cảnh có thể đảo chiều nếu các nhà đầu tư dài hạn và nhu cầu từ quỹ chỉ số hấp thụ hết lượng cổ phiếu mới.
- Mức thấp nhất mọi thời đại như một vùng hỗ trợ. Việc phá vỡ dứt khoát xuống dưới mức này cho thấy áp lực dư cung đang chiếm ưu thế.
- Khối lượng bán thực tế của người trong nội bộ tại mỗi đợt hết hạn, so với lượng đã được thị trường định giá trước.
- Quy mô và lịch trình của từng đợt, cũng như việc chúng có được kích hoạt theo giá hay không.
- Kết quả các chuyến bay Starship và các cột mốc của Starlink như yếu tố bù đắp theo hướng tăng giá.
Bài học này còn giá trị lâu hơn riêng cổ phiếu này. Khi mục tiêu của nhà phân tích và giá thực tế chênh lệch quá lớn, hãy kiểm tra xem có phải một câu chuyện về nguồn cung cổ phiếu đang chi phối hay không. Giao dịch luôn tiềm ẩn rủi ro, và một lịch trình đã biết trước có thể tác động đến giá mạnh hơn bất kỳ dự báo nào.
Câu hỏi thường gặp
Đó là quy định ngăn người trong nội bộ và nhân viên công ty bán cổ phiếu của họ trong một khoảng thời gian nhất định sau khi niêm yết, thường là sáu tháng. Cho đến khi quy định này hết hiệu lực, số cổ phiếu họ nắm giữ chưa thể chuyển thành tiền mặt.
Điều đó có nghĩa là một lô cổ phiếu chỉ được mở khóa nếu giá cổ phiếu chạm một mức nhất định. Nếu giá vẫn thấp, những cổ phiếu đó vẫn bị khóa, qua đó hạn chế lượng cung tràn vào thị trường ở các mức giá yếu.
Mục tiêu phản ánh quan điểm về doanh nghiệp trong dài hạn, còn giá thị trường phản ánh mọi thứ mà nhà giao dịch đang định giá ngay lúc này, bao gồm cả nguồn cung cổ phiếu trong ngắn hạn. Một khoảng cách lớn thường cho thấy có yếu tố kỹ thuật, như lockup, đang chi phối.
Không. Người trong nội bộ bán vì nhiều lý do, bao gồm đa dạng hóa danh mục hoặc đơn giản là hiện thực hóa khoản lợi nhuận sau khi lockup kết thúc. Việc bán theo lịch trình gắn với một đợt hết hạn đã biết trước là chuyện bình thường, không phải tín hiệu về tình hình sức khỏe của công ty.