分析师说买入。那为什么这只股票却跌至历史低位？

股价飙升，在有人真正卖出之前都只是纸面财富。当内部人士仍被限制卖出时，市场定价的是即将到来的抛售，而不是公司当下的表现。

SpaceX 新上市的股票目前接近历史低位，尽管分析师发布的目标价远高于当前水平。只要区分两个不同的故事，这一差距就不再奇怪：一个是公司基本面的故事，另一个是股票供给的故事。眼下，后者占了上风。

为什么公司表现改善，股价却仍可能下跌

公司的消息一直不错。SpaceX 获得了 FAA 对下一次 Starship 试飞的批准，Starlink 也在持续增长。不过截至最新观察，这只股票的交易价格几乎只比历史低点高一点。

原因在于时间点。员工解禁将从 2026/07 开始。解禁期是一项规则，禁止内部人士和员工在上市后的一段时间内出售其股票。在解禁之前，他们的收益只存在于屏幕上。

市场不会等到抛售真正到来才反应。它会提前把未来将增加的股票供给计入价格。这就是为什么一个已知的未来事件，会在任何一位内部人士点击卖出之前，就开始拖累今天的股价。

高股价背后的陷阱：账面富裕，现金匮乏

问题就出在这里。一个醒目的股价会让持仓看起来很有价值。但如果您不能卖出，这个价值就没有真正落袋。它可能在您真正触及之前就缩水。

SpaceX 在交易初期的价格高得多，随后一度飙升，又回落至低点附近。任何持有受限股票的人，都只能看着纸面财富膨胀又回落，却无法采取行动。谁能卖出、何时能卖出，这些机制对其持仓的真实价值影响，远远大于任何盈利数字。

解禁期一定会打压股价吗？

并不一定，这也是看空观点有时会被过度解读的地方。解禁日期早已公开，因此市场往往会提前消化。等股票真正解禁时，大部分抛压可能已经反映在价格中。

历史情况则喜忧参半。Facebook 于 2012 年上市时，连续多轮解禁释放了数亿股，股价一度跌至十几美元区间。那一年 9 月左右触底，随后随着移动广告业务得到验证，股价回升并远高于 IPO 价格。

Uber 在 2019 年末也讲述了类似的故事。其解禁释放了大约 17 亿股，股价在事件前后触及历史低位。市场对预期中的大量供给已有部分定价，而后股价逐渐企稳。

这一模式并不是灾难，而是市场往往能够吸收的压力。SpaceX 的部分批次也与价格挂钩，这意味着只有在股价已经较高时才会解禁，因此在低价位时，供给冲击会减弱。

随着抛压展开，需要关注什么

目前证据仍偏谨慎：供给故事正在压过强劲的基本面故事，而且在解禁日期过去之前，这种情况往往会持续。但如果长期持有人和指数需求吸收了新增股份，局面也可能反转。

• 历史低点附近的支撑位。若明确跌破该位置，说明抛压正在占上风。
• 每次解禁时的实际内部人士卖出量，以及这一规模与市场此前定价的对比。
• 每个批次的规模与时间安排，以及其是否与价格挂钩。
• Starship 试飞结果和 Starlink 里程碑，作为抵消看多逻辑的因素。

这条经验适用于这只股票之外的更多情况。当分析师目标价与实时股价出现如此明显的分歧时，请留意是否有股票供给故事在主导价格。交易有风险，而一个已知的时间表，可能比任何预测都更能影响价格。