Phố Wall kết thúc tuần với câu hỏi đã được đặt ra suốt một tháng cuối cùng có lời giải, nhưng ngay lập tức một câu hỏi khác lại xuất hiện thay thế. Kết quả lợi nhuận của các công ty công nghệ vốn hóa lớn đã dẫn dắt thị trường vượt qua giai đoạn chịu nhiều áp lực vĩ mô — cuộc chiến vẫn đang tiếp diễn, giá dầu gần mức cao gần đây do chiến tranh đẩy lên, và Federal Reserve tiếp tục giữ nguyên lãi suất — đồng thời mang lại đủ động lực để đẩy các chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ lên mức kỷ lục mới. Phần chưa được giải đáp là điều gì sẽ xảy ra tiếp theo, bởi cái giá của những kết quả vượt kỳ vọng đó là hóa đơn chi tiêu vốn ngày càng phình to.

Nhóm Mag 7 thực sự đã đạt được gì

Năm cái tên vốn hóa lớn công bố kết quả trong vòng 48 giờ, và mỗi cái tên đều vượt kỳ vọng đồng thuận ở chỉ số mà thị trường theo dõi sát sao nhất. Microsoft công bố doanh thu quý tài chính thứ ba đạt 82,9 tỷ USD so với kỳ vọng khoảng 81,3 tỷ USD, với lợi nhuận 4,27 USD mỗi cổ phiếu và tăng trưởng doanh thu 18%. Azure và các dịch vụ đám mây khác tăng trưởng 40% so với cùng kỳ năm trước, hoặc 39% theo tỷ giá cố định, tăng tốc so với các quý trước. Công ty cũng phát tín hiệu rằng chi tiêu vốn sẽ tiếp tục tăng trong năm tới khi tiếp tục mở rộng năng lực hạ tầng AI. Alphabet báo cáo doanh thu 109,9 tỷ USD so với kỳ vọng khoảng 107,2 tỷ USD, với Google Cloud là điểm sáng nổi bật. Doanh thu Cloud tăng 63% lên 20 tỷ USD, và ban lãnh đạo cho biết tồn đơn của mảng Cloud hiện đang ở mức hàng trăm tỷ USD. Alphabet nâng triển vọng chi tiêu vốn năm 2026 lên tới 190 tỷ USD. Doanh thu từ Search tăng trưởng ở mức cao trong khoảng chục phần trăm. Meta ghi nhận tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh nhất kể từ năm 2021, với doanh thu quý đầu tiên đạt 56,3 tỷ USD so với kỳ vọng khoảng 55,5 tỷ USD, tăng 33% so với cùng kỳ năm trước. Tốc độ quảng cáo tăng mạnh cả về khối lượng lẫn giá. Ban lãnh đạo lưu ý rằng tình trạng gián đoạn internet tại Iran và các hạn chế truy cập WhatsApp đã ảnh hưởng đến các chỉ số người dùng trong quý — một mối liên hệ trực tiếp tương đối hiếm gặp giữa cuộc chiến ở Trung Đông và các chỉ số cơ bản được báo cáo của một công ty vốn hóa lớn. Amazon báo cáo doanh thu 181,5 tỷ USD so với kỳ vọng khoảng 177,3 tỷ USD. AWS tăng trưởng 28% lên 37,6 tỷ USD, mức tăng trưởng nhanh nhất của mảng này trong khoảng 15 quý. Doanh thu quảng cáo tăng 24% lên khoảng 17,2 tỷ USD. Apple khép lại tuần báo cáo. Doanh thu quý tài chính thứ hai đạt 111,2 tỷ USD vượt kỳ vọng đồng thuận khoảng 109,7 tỷ USD, doanh thu dịch vụ đạt mức kỷ lục gần 31 tỷ USD, và doanh thu tại Greater China tăng 28%. Cổ phiếu tăng khoảng 3% vào thứ Sáu, giúp Nasdaq đóng cửa ở mức kỷ lục 25.114 — lần đầu tiên đóng cửa trên 25.000 — và chỉ số chứng khoán rộng của Mỹ chốt phiên ở mức kỷ lục 7.230.

Hóa đơn chi tiêu vốn ngày càng phình to

Mô hình chung trong nhóm này rất rõ ràng: doanh thu đám mây và quảng cáo tăng tốc, khối lượng công việc AI tiếp tục mở rộng, và chi phí cần thiết để thực hiện chúng ngày càng lớn hơn. Hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 của Alphabet ở mức 190 tỷ USD là tín hiệu rõ ràng nhất, với Microsoft và Amazon đều chỉ ra mức đầu tư hạ tầng kỷ lục bên cạnh kết quả của họ. Tổng chi tiêu của các hyperscaler dự kiến sẽ lên tới hàng trăm tỷ USD trong toàn nhóm trong năm nay. Thị trường đã thưởng cho những cái tên mà doanh thu AI đang bắt kịp rõ ràng với chi tiêu AI. Ở những nơi mà việc kiếm tiền có vẻ còn xa, phản ứng giá cổ phiếu mạnh hơn. Sự bất cân xứng mà các nhà giao dịch đang định giá hiện nay rất đơn giản. Miễn là lượng đặt hàng đám mây, dịch vụ liên quan đến AI và khối lượng quảng cáo tiếp tục hấp thụ chi tiêu, bội số của nhóm có thể tiếp tục kéo dài. Nếu bất kỳ luồng doanh thu nào trong số đó suy yếu trong khi các cam kết chi tiêu vốn vẫn được duy trì, đòn bẩy hoạt động đã thúc đẩy nhóm sẽ đảo chiều nhanh chóng.

Tháng 5 mở đầu với gì

Lịch báo cáo lợi nhuận không hề giảm tốc. Palantir, Advanced Micro Devices và Arm Holdings dự kiến sẽ báo cáo vào tuần tới, giữ cho câu chuyện về hạ tầng AI luôn hiện diện trước mắt các nhà giao dịch. Một số chiến lược gia cho rằng những cái tên này quan trọng hơn đối với câu hỏi về sự luân chuyển hơn là câu hỏi tiêu đề — liệu đà tăng có thể mở rộng ra ngoài các hyperscaler lớn nhất sang các nhà thiết kế chip, nền tảng phần mềm và nhà cung cấp hạ tầng đang cưỡi trên cùng làn sóng chi tiêu vốn hay không. Thứ Sáu cũng mang đến một tiêu đề mới về dầu mỏ. WTI crude giảm khoảng 2–3% sau các báo cáo rằng Iran đã gửi đề xuất hòa bình thông qua các nhà trung gian Pakistan, mặc dù lệnh phong tỏa hải quân các cảng Iran được chính quyền Mỹ công bố trước đó trong cuộc đối đầu vẫn còn hiệu lực và Brent vẫn ở mức cao trong tuần. Tuần tới sẽ có báo cáo việc làm tháng 4 của Mỹ, dữ liệu ISM manufacturing và một loạt bài phát biểu của Federal Reserve. Mỗi yếu tố đều có khả năng thay đổi kỳ vọng lãi suất, vốn hiện đã phần lớn ổn định ở kịch bản cơ sở giữ nguyên đến năm 2027 trong giới giao dịch. Đối với công nghệ vốn hóa lớn, rào cản trước mắt đã được vượt qua. Câu hỏi khó hơn — liệu việc kiếm tiền từ AI có thể theo kịp hóa đơn chi tiêu ngày càng lớn hơn mỗi quý hay không — là điều mà chu kỳ báo cáo lợi nhuận tiếp theo sẽ phải trả lời. Hiện tại, nhóm này đã tự mua cho mình thêm một quý được hưởng lợi từ sự tin tưởng.