Đồng yên biến động theo khoảng cách lãi suất giữa Fed và BOJ

Xu hướng của một loại tiền tệ không chỉ phụ thuộc vào sức mạnh của một quốc gia. Nó phụ thuộc vào khoảng cách giữa lộ trình lãi suất dự kiến của hai ngân hàng trung ương, và ngay lúc này khoảng cách đó đang thu hẹp đối với đồng yên.

USD/JPY đã điều chỉnh giảm đáng kể so với mức cao nhất trong năm. Cách hiểu đơn giản là Nhật Bản đang mạnh lên. Cách hiểu hữu ích hơn là đồng yên yếu đi hoặc mạnh lên dựa trên sự khác biệt giữa những gì Fed và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) được dự đoán sẽ làm tiếp theo. Dữ liệu gần đây của Nhật Bản chỉ có ý nghĩa vì nó làm thay đổi kỳ vọng đó.

Vì sao một loại tiền tệ được định giá bởi hai ngân hàng trung ương, không chỉ một

Dòng tiền luôn tìm đến lợi suất. Khi lãi suất của Mỹ nằm cao hơn đáng kể so với Nhật Bản, việc giữ tài sản bằng đô la sẽ sinh lời nhiều hơn so với giữ tài sản bằng yên, vì vậy vốn sẽ chảy về phía đô la và đồng yên suy yếu. Khoảng cách đó chính là động lực.

Động lực này không phụ thuộc vào lãi suất hiện tại. Nó phụ thuộc vào lộ trình dự kiến. Nếu thị trường bắt đầu tin rằng BOJ sẽ tăng lãi suất trong khi Fed giữ nguyên hoặc nới lỏng, khoảng cách này sẽ có xu hướng thu hẹp, và đồng yên sẽ mạnh lên trước khi cả hai ngân hàng thực sự hành động.

Cách dữ liệu của Nhật Bản làm thu hẹp khoảng cách lãi suất

Dữ liệu tích cực của Nhật Bản làm thu hẹp khoảng cách bằng cách gia tăng khả năng BOJ tăng lãi suất, qua đó đưa lộ trình lãi suất dự kiến của Nhật Bản tiến gần hơn với Fed. Dữ liệu bản thân nó không có tác dụng gì; chính sự thay đổi trong kỳ vọng mới tạo ra tác động.

Các số liệu gần đây đều cho thấy xu hướng này. Hoạt động dịch vụ của Nhật Bản đạt mức cao nhất trong 5 tháng vào tháng 8. Giá bán tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ khi bắt đầu thống kê chuỗi dữ liệu này vào cuối năm 2007. Thành viên hội đồng BOJ, ông Hajime Takata, đã kêu gọi tăng lãi suất một cách linh hoạt, và thị trường đã dịch chuyển để định giá gần như chắc chắn về việc tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9.

Không điều nào trong số đó tự nó làm đồng yên mạnh lên. Nó làm đồng yên mạnh lên vì nó thay đổi những gì BOJ được dự đoán sẽ làm. Dữ liệu tích cực chỉ tác động đến một loại tiền tệ thông qua ngân hàng trung ương mà nó ngụ ý. Hãy theo dõi chuỗi tác động: dữ liệu tích cực, khả năng tăng lãi suất tăng lên, khoảng cách dự kiến thu hẹp, đồng yên mạnh lên.

Vì sao việc tăng lãi suất thực tế có thể ít quan trọng hơn bạn nghĩ

Lịch sử cảnh báo không nên đặt cược vào chính sự kiện đó. Vào tháng 3/2024, BOJ đã kết thúc 8 năm duy trì lãi suất âm, lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2007. Đồng yên vẫn tiếp tục suy yếu trong nhiều tháng sau đó. Fed vẫn giữ lãi suất ở mức cao, vì vậy khoảng cách vẫn rộng, và một lần tăng lãi suất không thể thu hẹp được nó.

Biến động mạnh mẽ đến sau đó. Trong tháng 7 và tháng 8/2024, việc BOJ bất ngờ tăng lãi suất trùng với sự chuyển dịch ôn hòa hơn trong kỳ vọng về Fed. Cả hai phía cùng dịch chuyển một lúc, khoảng cách đóng lại đột ngột, và làn sóng thoát khỏi các giao dịch carry trade bằng đồng yên đã khiến USD/JPY giảm mạnh trong khi thị trường cổ phiếu toàn cầu bị bán tháo.

Cuối năm 2022 cũng có diễn biến tương tự. USD/JPY đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ khi Fed tăng lãi suất mạnh còn BOJ giữ nguyên. Nó chỉ đảo chiều khi lạm phát Mỹ hạ nhiệt và kỳ vọng tăng lãi suất của Fed đạt đỉnh. Sự đảo chiều xuất phát từ khoảng cách dự kiến, không phải từ Nhật Bản.

Điều gì có thể khiến khoảng cách mở rộng trở lại

Kỳ vọng về một đồng yên mạnh hơn giả định rằng cả hai phía sẽ tiếp tục thu hẹp khoảng cách. Điều này khá mong manh. Sự suy yếu gần đây của đồng đô la dựa trên việc Fed có lập trường bớt cứng rắn hơn một chút và rủi ro tại Trung Đông giảm bớt, và cả hai yếu tố này đều có thể đảo chiều nhanh chóng.

Dữ liệu của chính Nhật Bản cũng cho thấy áp lực. Đơn hàng xuất khẩu mới đã giảm trong 5 tháng liên tiếp, mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 11/2020. Sức mạnh của đồng yên đã gây áp lực lên các doanh nghiệp xuất khẩu, điều này có thể khiến BOJ trì hoãn hành động. Nếu Fed trở lại lập trường cứng rắn hoặc BOJ chần chừ, khoảng cách sẽ mở rộng trở lại và USD/JPY có thể tăng lên.

Bằng chứng hiện nghiêng về khả năng khoảng cách sẽ thu hẹp. Nhưng xu hướng này chỉ duy trì khi cả hai phía tiếp tục dịch chuyển theo hướng đó. Hãy theo dõi cuộc họp BOJ tháng 9, xem khả năng tăng lãi suất trong ngắn hạn có được duy trì hay không, và các số liệu lạm phát của Mỹ. Biên độ trong năm đánh dấu các ngưỡng: sàn của đồng yên mạnh gần mức 152 và đỉnh của đồng yên yếu gần mức 164.