Kevin Warsh đã tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Sáu sau nhiều lần Tổng thống Trump kêu gọi hạ lãi suất. Vào thời điểm ông tuyên thệ, thị trường trái phiếu đã bắt đầu dịch chuyển theo hướng khả năng tăng lãi suất trước cuối năm. Mâu thuẫn giữa những gì Washington muốn và những gì dữ liệu lạm phát đang đòi hỏi hiếm khi nào lộ rõ đến vậy — và đồng dollar đang đứng ngay tại điểm giao thoa đó.

Chỉ số DXY leo lên mức cao nhất trong nhiều tuần vào khoảng thời gian Warsh được xác nhận, khi các nhà giao dịch đánh giá liệu một Chủ tịch Fed mới có thay đổi được gì hay không khi chính FOMC đang đi ngược chiều với việc cắt giảm lãi suất.

Những thay đổi khi Warsh tiếp quản

Việc Warsh chính thức được Thượng viện xác nhận vào thứ Tư và tuyên thệ nhậm chức trước Trump vào thứ Sáu đã đánh dấu sự kết thúc nhiệm kỳ của Jerome Powell. Các thị trường đã dành nhiều tuần để định giá ý nghĩa của một Fed do Warsh lãnh đạo. Kết luận, ít nhất là hiện tại, không khác biệt đáng kể so với lộ trình mà tổ chức này đã đi — dữ liệu quá nóng để cắt giảm và quá bất định để duy trì một cách dứt khoát.

Biên bản cuộc họp tháng Tư của Fed, được công bố vào đầu tuần, cho thấy nhiều quan chức FOMC sẵn sàng tăng lãi suất nếu xung đột với Iran tiếp tục giữ lạm phát ở mức cao. Sự nhấn mạnh vào rủi ro thắt chặt thêm này tạo ra sự tương phản rõ ràng với xu hướng nới lỏng đã chi phối phần lớn thông điệp của Fed trong năm trước. Các nhà phân tích lưu ý rằng Warsh tiếp quản một ủy ban đang nghiêng về phía diều hâu mà không cần bất kỳ sự thúc đẩy nào từ tân Chủ tịch.

Diễn biến lợi suất và đồng dollar

Vào thứ Sáu, lợi suất Treasury kỳ hạn 10 năm đang giao dịch ở vùng giữa 4%, trong khi trái phiếu kỳ hạn 2 năm — nhạy cảm hơn với kỳ vọng lãi suất ngắn hạn — nhích lên trên 4%. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm, vốn đã thoáng vượt 5% vào đầu tuần lên mức cao nhất trong nhiều năm, giảm nhẹ vào cuối phiên.

Việc DXY đạt mức cao nhất sáu tuần trong tuần phản ánh sự nhạy cảm của đồng dollar với việc định giá lại lộ trình lãi suất. Khi thị trường chuyển từ định giá cắt giảm sang định giá tăng lãi suất, các tài sản bằng đồng dollar Mỹ trở nên hấp dẫn hơn so với các đồng tiền khác, đặc biệt là so với các đồng tiền từ những nền kinh tế mà ngân hàng trung ương còn nhiều dư địa để nới lỏng. Các đồng tiền lớn, bao gồm euro và sterling, chịu áp lực khi đồng dollar tăng mạnh.

Căng thẳng Trump-Warsh và ý nghĩa đối với đồng dollar

Lập trường công khai của Trump vẫn nhất quán: ông muốn giảm chi phí vay. Về phần mình, Warsh nói với các phóng viên tại lễ tuyên thệ rằng ông không hứa hẹn gì với tổng thống. Thống đốc Christopher Waller — người được Trump bổ nhiệm và trước đây đã thảo luận về lý do cắt giảm lãi suất để hỗ trợ thị trường lao động — cho biết vào thứ Sáu rằng bước đi tiếp theo của Fed có thể là tăng lãi suất cũng như cắt giảm.

Sự đồng thuận giữa Warsh và FOMC rộng lớn hơn có ý nghĩa quan trọng đối với đồng dollar. Nếu thị trường tin rằng Fed sẽ giữ vững lập trường trước áp lực chính trị, mức phí bù lãi suất "Higher for longer" được tích hợp vào đồng dollar sẽ có sức bền hơn. Nếu họ kết luận rằng tân Chủ tịch cuối cùng sẽ nhượng bộ Trump, mức phí bù đó sẽ bị侵蚀. Các nhà phân tích cho rằng còn quá sớm để đánh giá — Warsh chưa chủ trì một cuộc họp chính sách nào.

Những gì các nhà giao dịch đang theo dõi tiếp theo

Diễn biến ngừng bắn với Iran là biến số ngắn hạn có khả năng cao nhất tác động đến đồng dollar theo cả hai chiều. Ngoại trưởng Rubio cho biết vào thứ Năm rằng có "những dấu hiệu tốt" cho thấy tiến triển đang được thực hiện, nhưng mô tả bất kỳ thỏa thuận nào liên quan đến việc Iran thu phí vận chuyển qua eo biển Hormuz là "không khả thi." Nếu một thỏa thuận thực sự được ký kết, giá dầu thô có thể Fall, kỳ vọng lạm phát có thể giảm bớt, và một phần mức phí bù tăng lãi suất gần đây của đồng dollar có thể được tháo gỡ. Nếu đàm phán đổ vỡ, dầu có khả năng duy trì ở mức cao hoặc tăng trở lại, kỳ vọng lạm phát có thể Reset lên cao hơn, và sự Hỗ trợ dành cho đồng dollar có thể được củng cố thêm.

Về dài hạn, cuộc họp FOMC đầu tiên của Warsh vào tháng Sáu sẽ là bài kiểm tra thực sự đầu tiên. Các thị trường hiện đang định giá không có thay đổi đối với biên độ mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang tại cuộc họp đó, nhưng xác suất ngụ ý của việc tăng lãi suất tại các cuộc họp sau đã tăng đáng kể trong những tuần gần đây. Cách Warsh xử lý khoảng cách giữa kỳ vọng của tổng thống và xu hướng của ủy ban có thể định hình quỹ đạo của đồng dollar trong phần còn lại của năm 2026.