Vì sao một chiếc iPhone bị hủy lại định giá lại toàn bộ tương lai của Apple

Giá của một cổ phiếu tăng trưởng là một canh bạc vào việc câu chuyện đó tiếp tục diễn ra. Khi một sự kiện làm rạn nứt câu chuyện đó, việc định giá lại sẽ vượt xa quy mô của chính sự kiện.

Apple đã hủy bỏ kế hoạch ra mắt một mẫu iPhone toàn thân kính do tỷ lệ sản xuất đạt chuẩn kém. Nếu xét riêng lẻ, đây chỉ là một trở ngại kỹ thuật nhỏ. Nhưng Jefferies coi đây là bằng chứng cho một điều lớn hơn: Apple không còn dễ dàng tăng giá bằng cách bổ sung các kiểu dáng cao cấp nữa. Công ty này đã cắt giảm dự báo tăng trưởng giá iPhone trong 5 năm và hạ xếp hạng cổ phiếu xuống mức bán.

Thị trường không bán tháo một chiếc điện thoại. Thị trường đã chiết khấu độ tin cậy về sức mạnh định giá tương lai của Apple. Đó chính là nền tảng thực sự của một mức định giá cao cấp, và đó là lý do vì sao chỉ một nguyên mẫu bị hủy cũng có thể xóa sạch nhiều năm của câu chuyện.

Vì sao một nguyên mẫu bị hủy lại tác động mạnh hơn một lần trượt dự báo

Một nguyên mẫu bị hủy tác động mạnh hơn vì đó là bằng chứng về tương lai, trong khi một lần trượt dự báo chỉ là một quý đã qua. Một quý không đạt kỳ vọng có thể chỉ là biến động nhất thời. Nhưng một sản phẩm cao cấp bị hủy là dấu hiệu cho thấy động cơ tăng trưởng có thể đang chững lại.

Giá cổ phiếu không phải là phán quyết về lợi nhuận hôm nay. Đó là giá trị hiện tại của mọi đồng đô la mà công ty được kỳ vọng sẽ kiếm được trong nhiều năm tới. Đối với một cổ phiếu tăng trưởng, phần lớn giá trị đó nằm ở tương lai.

Vì vậy, câu hỏi thực sự tác động đến cổ phiếu không phải là “quý này công ty làm ăn ra sao?”. Mà là “câu chuyện này có còn đi đúng hướng không?”.

Câu chuyện cao cấp của Apple vận hành dựa trên sức mạnh định giá: niềm tin rằng công ty có thể tiếp tục tăng nhẹ giá iPhone và người mua vẫn sẵn sàng trả tiền. Jefferies đã cắt giảm tỷ lệ tăng trưởng giá giả định cho giai đoạn 2026 đến 2031. Một thay đổi nhỏ trong tỷ lệ tăng trưởng kép, kéo dài qua nhiều năm, sẽ làm thay đổi đáng kể lượng lợi nhuận được giả định. Chiếc điện thoại bị hủy có ý nghĩa như một bằng chứng, chứ không phải vì doanh số bị mất.

Apple từng đánh mất câu chuyện của mình và viết lại nó

Mô hình này không mới, và chính Apple là ví dụ rõ ràng nhất.

Sau khi đạt đỉnh vào tháng 9/2012, nỗi lo rằng biên lợi nhuận và tăng trưởng của iPhone đã đạt đỉnh bắt đầu lan rộng. Cổ phiếu này đã giảm khoảng 40% cho đến năm 2013. Không có gì thực sự đổ vỡ cả. Thị trường chỉ đơn giản là định giá lại một tương lai kém khả quan hơn, rồi phục hồi khi các sản phẩm mới làm sống lại câu chuyện.

Vào tháng 1/2019, Apple đã cắt giảm dự báo doanh thu do nhu cầu iPhone yếu tại Trung Quốc. Cổ phiếu giảm khoảng 10% trong một phiên giao dịch. Sau đó, tăng trưởng của mảng Dịch vụ mang đến cho thị trường một câu chuyện mới để định giá, và cổ phiếu tăng dần trong suốt năm đó.

Netflix cho thấy phiên bản khắc nghiệt hơn. Khi kết quả quý 1/2022 tiết lộ tình trạng sụt giảm số lượng người đăng ký, cổ phiếu này đã giảm hơn 35% chỉ trong một ngày, vượt xa mức hợp lý mà một quý có thể gây ra. Nhiều năm tăng trưởng liên tục được giả định đã bị định giá lại ngay lập tức.

Liệu một lần cắt giảm dự báo có chứng minh sức mạnh định giá đã sụp đổ?

Không, và đây là điểm khiến luận điểm bi quan trở nên thiếu thuyết phục. Cách đọc này giả định rằng tăng trưởng giá phần cứng là động cơ chính của Apple. Nhưng thực tế, đó không phải là động cơ duy nhất trong nhiều năm qua.

Doanh thu từ Dịch vụ, việc khai thác giá trị từ lượng người dùng hiện có và các tính năng AI trong tương lai vẫn có thể duy trì mức giá cao cấp ngay cả khi tốc độ tăng giá iPhone chậm lại. Việc hủy một nguyên mẫu do vấn đề tỷ lệ sản xuất đạt chuẩn chỉ là một vấn đề kỹ thuật, không phải là bằng chứng cho một luận điểm sụp đổ. Jefferies chỉ là một tiếng nói từ phía bên bán, và cổ phiếu này vẫn đang giao dịch gần mức đỉnh.

Luận điểm bi quan chỉ được xác nhận nếu giá bán thực tế của iPhone và tỷ lệ nâng cấp thực sự chững lại trong nhiều quý liên tiếp. Một lần điều chỉnh dự báo chỉ là một nhận định, chứ chưa phải là bằng chứng.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

• Giá bán trung bình thực tế của iPhone và xu hướng số lượng đơn vị bán ra trong các báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới của Apple.
• Liệu các nhà phân tích khác có tiếp tục hạ xếp hạng hay bảo vệ luận điểm về sức mạnh định giá hay không.
• Tăng trưởng của mảng Dịch vụ, câu chuyện thay thế giúp bù đắp cho tốc độ tăng giá phần cứng chậm hơn.
• Sự phản kháng của người tiêu dùng đối với các mức giá trên 1.000 USD và trên 2.000 USD trong bối cảnh nền kinh tế yếu hơn.

Bài học rút ra khi đọc một cổ phiếu tăng trưởng

Trường hợp của Apple cho thấy rõ cơ chế này. Một mức định giá cao cấp dựa trên một câu chuyện về tương lai, ở đây là sức mạnh định giá, và chỉ một sự kiện cũng có thể làm rạn nứt câu chuyện đó từ rất lâu trước khi có con số nào xác nhận điều đó. Đó là lý do vì sao cổ phiếu có thể biến động mạnh trước những tin tức không hề làm thay đổi bất kỳ giao dịch bán hàng nào ở hiện tại.

Vì vậy, khi một cổ phiếu tăng trưởng tăng hoặc giảm mạnh vì một tin tức nhỏ, hãy làm một điều trước tiên: xác định câu chuyện nào đã rạn nứt, chứ không phải con số nào không đạt kỳ vọng. Sau đó, hãy kiểm chứng điều đó dựa trên bằng chứng trong vài quý tiếp theo, thay vì phản ứng của thị trường trong ngày đầu tiên. Giao dịch luôn tiềm ẩn rủi ro, và một nhận định từ một nhà phân tích chỉ là một quan điểm, không phải là phán quyết cuối cùng.