Kevin Warsh wurde am Freitag nach wiederholten Forderungen von Präsident Trump nach niedrigeren Zinssätzen als Vorsitzender der Federal Reserve vereidigt. Zum Zeitpunkt seiner Vereidigung bewegten sich die Anleihemärkte bereits in Richtung einer möglichen Zinserhöhung noch vor Jahresende. Der Widerspruch zwischen dem, was Washington will, und dem, was die Inflationsdaten verlangen, war selten so deutlich sichtbar – und der Dollar steht genau an diesem Schnittpunkt.

Der DXY-Index stieg um die Zeit von Warshs Bestätigung auf seine höchsten Werte seit mehreren Wochen, während Händler bewerteten, ob ein neuer Fed-Vorsitzender etwas ändert, wenn das FOMC selbst in die entgegengesetzte Richtung von Zinssenkungen steuert.

Was sich mit Warshs Ankunft geändert hat

Warshs formelle Bestätigung durch den Senat am Mittwoch und seine Vereidigung durch Trump am Freitag markierten das Ende der Amtszeit von Jerome Powell. Die Märkte hatten wochenlang eingepreist, was eine von Warsh geführte Fed bedeuten könnte. Das Fazit ist vorerst nicht wesentlich anders als der bereits eingeschlagene Kurs der Institution – die Daten sind zu heiß für Senkungen und zu unsicher für einen klaren Stillstand.

Das Protokoll der Fed-Sitzung im April, das Anfang der Woche veröffentlicht wurde, zeigte, dass viele FOMC-Mitglieder bereit wären, die Zinsen zu erhöhen, falls der Iran-Konflikt die Inflation hoch hält. Diese Betonung des Risikos weiterer Straffungen stand in deutlichem Kontrast zur Lockerungstendenz, die einen Großteil der Fed-Kommunikation im Vorjahr geprägt hatte. Analysten merken an, dass Warsh ein Komitee übernimmt, das ohnehin ohne Zutun des neuen Vorsitzenden eher restriktiv eingestellt ist.

Wo Renditen und der Dollar standen

Am Freitag lag die Rendite der 10-jährigen Treasury-Anleihe im mittleren 4%-Bereich, während die 2-jährige Anleihe – die empfindlicher auf kurzfristige Zinserwartungen reagiert – über 4% kletterte. Die Rendite der 30-jährigen Anleihe, die Anfang der Woche kurzzeitig wieder über 5% gestiegen war und damit den höchsten Stand seit Jahren erreichte, gab zum Handelsschluss leicht nach.

Der Anstieg des DXY auf ein Sechswochenhoch in dieser Woche spiegelt die Sensibilität des Dollars gegenüber einer Neubewertung des Zinspfads wider. Wenn die Märkte von Zinssenkungen auf Zinserhöhungen umschwenken, werden US-Dollar-Anlagen im Vergleich zu anderen Währungen attraktiver, insbesondere gegenüber Währungen aus Volkswirtschaften, deren Zentralbanken mehr Spielraum für Lockerungen haben. Wichtige Konkurrenten wie der Euro und das Pfund gerieten unter Druck, als der Dollar stärker wurde.

Die Trump-Warsh-Spannung und was sie für den Dollar bedeutet

Trumps öffentliche Positionierung ist eindeutig: Er will niedrigere Kreditkosten. Warsh wiederum sagte bei seiner Vereidigung gegenüber Reportern, er habe dem Präsidenten keine Versprechen gemacht. Gouverneur Christopher Waller – ein von Trump ernannter Vertreter, der zuvor für Zinssenkungen zur Unterstützung des Arbeitsmarktes plädiert hatte – sagte am Freitag, dass der nächste Schritt der Fed ebenso gut eine Erhöhung wie eine Senkung sein könnte.

Diese Übereinstimmung zwischen Warsh und dem breiteren FOMC ist für den Dollar von Bedeutung. Wenn die Märkte glauben, dass die Fed dem politischen Druck standhält, hat die im Dollar eingepreiste "höher für länger"-Prämie mehr Bestand. Wenn sie davon ausgehen, dass der neue Vorsitzende letztlich Trump nachgeben wird, schwindet diese Prämie. Analysten meinen, es sei noch zu früh für ein Urteil – Warsh hat noch keine einzige geldpolitische Sitzung geleitet.

Worauf Händler als Nächstes achten

Die Dynamik rund um einen Waffenstillstand mit dem Iran ist die kurzfristige Variable, die den Dollar am ehesten in die eine oder andere Richtung bewegen könnte. Außenminister Rubio sagte am Donnerstag, es gebe "gute Anzeichen" für Fortschritte, bezeichnete jedoch jede Vereinbarung, die iranische Gebühren für den Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus vorsieht, als "nicht umsetzbar". Sollte ein echtes Abkommen zustande kommen, könnten die Ölpreise fallen, die Inflationserwartungen nachlassen und ein Teil der jüngsten Zinserhöhungsprämie des Dollars sich auflösen. Scheitern die Gespräche, dürfte der Ölpreis hoch bleiben oder erneut steigen, die Inflationserwartungen könnten sich höher einstellen und die Support für den Dollar weiter zunehmen.

Langfristig wird Warshs erste FOMC-Sitzung im Juni der erste echte Test sein. Die Märkte preisen derzeit keine Änderung der Zielspanne für den Federal Funds Rate bei dieser Sitzung ein, aber die implizite Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung bei späteren Sitzungen ist in den letzten Wochen deutlich gestiegen. Wie Warsh die Lücke zwischen den Erwartungen des Präsidenten und den Neigungen des Komitees managt, könnte den Kurs des Dollars für den Rest des Jahres 2026 bestimmen.