Als geopolitischer Stress am Donnerstag die Märkte traf, erhielten weder Gold noch Bitcoin Zuflüsse als sicherer Hafen. Öl stieg — die eine Anlage mit einer direkten physischen Verbindung zur Straße von Hormus. Alles andere wurde abverkauft, und Bitcoin wurde massiv abverkauft.

Dieses Ergebnis ist für das Narrativ von Bitcoin als sicherem Hafen schädlicher, als es eine einfache Divergenz zwischen Gold und Bitcoin gewesen wäre. Wenn beide Anlagen in einer Krise gleichzeitig fallen, wirft das eine schärfere Frage auf: Wogegen genau ist Bitcoin eine Absicherung?

Was den Abverkauf ausgelöst hat

US-Angriffe auf iranische Militärziele entfachten einen Konflikt erneut, den die Märkte bereits auszupreisen begonnen hatten. Das Korps der Islamischen Revolutionsgarde des Iran drohte mit Vergeltung gegen US-Interessen in der Region und warnte vor einer entschlosseneren Reaktion, falls die Angriffe weitergingen. Die Eskalation machte den Optimismus hinsichtlich einer Waffenruhe rückgängig, der sich in der Vorwoche aufgebaut hatte, und sendete ein breites Risk-off-Signal über die Anlageklassen hinweg.

Bitcoin wurde am Donnerstag während der asiatischen Handelsstunden knapp unter 73.000 $ gehandelt und lag auf 24-Stunden-Sicht etwas mehr als 3 % im Minus, basierend auf dem Bitcoin Price Index von CoinDesk. Große Kryptowährungen wurden im Verlauf der Sitzung in einer Spanne von 3 % bis 4 % abverkauft.

Die Liquidationskaskade war heftig. Daten von CoinGlass zeigten über 24 Stunden nahezu 1 Milliarde $ an gesamten Krypto-Liquidationen, von denen mehr als 160.000 Händler betroffen waren. Long-Positionen machten den Großteil der Verluste aus, wobei Bitcoin den Abverkauf anführte und Ethereum dicht dahinter folgte. Die größte einzelne Liquidation war eine BTC-Position im mittleren achtstelligen Bereich auf Hyperliquid.

Was Gold und Öl tatsächlich getan haben — und warum das wichtig ist

Der Spotpreis von Gold gab am Donnerstag um etwa 0,6 % nach und wurde im Bereich der niedrigen 2.300 $ je Unze gehandelt, nahe seinen tiefsten Niveaus seit mehreren Wochen, womit sich eine Serie jüngster Rückgänge fortsetzte. US-Gold-Futures folgten der Abwärtsbewegung. Gold steht nicht trotz des Konflikts unter Druck, sondern teilweise gerade deswegen: Höhere Ölpreise schüren Inflationssorgen und halten Treasury yields auf erhöhtem Niveau, was auf nicht rentierliche Anlagen wie Gold drückt.

Diese Dynamik wurde durch die US-PCE-Daten vom Donnerstag hervorgehoben, die zeigten, dass die Inflation weiterhin deutlich über dem Zielwert von 2 % der Federal Reserve liegt. Die Veröffentlichung half Gold, einen Teil der Intraday-Verluste wieder aufzuholen, doch die Preise blieben im Tagesverlauf niedriger.

Öl hingegen blieb auf erhöhtem Niveau. Die Straße von Hormus hat direkte physische Auswirkungen auf das Angebot — rund ein Fünftel der globalen Ölversorgung fließt durch diese Wasserstraße — und jede erneute Risikoprämie für Störungen wird am unmittelbarsten in Rohöl eingepreist.

Die Aufspaltung zwischen Öl und allem anderen ist die relevante Divergenz. Bitcoin verhielt sich am Donnerstag nicht anders als Gold. Beide wurden als Reaktion auf denselben Makro-Übertragungsmechanismus abverkauft: geopolitische Eskalation, die Inflationserwartungen erhöht, die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen steigen lässt und institutionelle Risikoreduzierung über Anlagen mit hoher Volatility hinweg auslöst. Bitcoin wurde einfach schneller und stärker abverkauft, weil es mehr Hebelwirkung und weniger strukturelle institutionelle Support als Gold aufweist.

ETF-Abflüsse verstärken den Druck am Spotmarkt

US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten am Mittwoch, dem 28. Mai, Nettoabflüsse von 733,43 Millionen $. BlackRocks iShares Bitcoin Trust, IBIT, machte davon 527,84 Millionen $ aus — sein zweitgrößter einzelner Tagesabzug seit dem Start des Fonds im Januar 2024; den Allzeitrekord von 528,3 Millionen $ vom 30. Januar verfehlte er um weniger als 500.000 $. Fidelitys FBTC verlor 60,30 Millionen $, und Grayscales GBTC büßte in derselben Sitzung 104,76 Millionen $ ein, laut von CoinDesk zitierten SoSoValue-Daten.

Die Sitzung verlängerte eine mehrtägige Serie, die dem US-Spot-Bitcoin-ETF-Komplex seit Mitte Mai mehrere Milliarden Dollar entzogen hat. Ein Dark-Pool-Block-Trade in IBIT im Umfang von rund 1,29 Milliarden $ zwei Sitzungen zuvor signalisierte, dass mindestens ein großer Halter sein Exposure bereits reduzierte, bevor die geopolitische Eskalation die ETF-Rücknahmen beschleunigte. Der Handel fand am Sekundärmarkt statt, sodass sich nur ein Bruchteil dieses Nominalwerts als Abflüsse aus dem Fonds am Primärmarkt zeigte.

ETF-Rücknahmen können mechanischen Verkaufsdruck auf Spotpreise erzeugen: Emittenten verkaufen typischerweise zugrunde liegende Bitcoin, um Ausstiege von Anlegern zu bedienen, unabhängig davon, was längerfristige Halter tun. Wenn institutionelle Allokatoren als Reaktion auf Makrostress ihr ETF-Exposure reduzieren, entziehen sie dem Markt genau in dem Moment strukturelle Kaufunterstützung, in dem gehebelte Long-Positionen zwangsweise aufgelöst werden — eine Kombination, die Preise schneller zusammendrückt, als es jede der beiden Dynamiken für sich allein tun würde.

Der Verfall der Optionen fügt eine strukturelle Ebene hinzu

Die Sitzung am Freitag bringt einen zusätzlichen technischen Druckpunkt mit sich. Bitcoin-Optionen im Wert von ungefähr 6,25 Milliarden $ — 80.535 Kontrakte — laufen auf Deribit aus. Bitcoin geht in die Sitzung und wird deutlich unter seinem Max-Pain-Niveau von 75.000 $ gehandelt: dem Strike, bei dem die größte Zahl von Kontrakten wertlos verfällt. Die stärkste Put-Konzentration liegt beim Strike von 75.000 $ mit einem Nominalwert von 394 Millionen $, während die größte Call-Position bei 80.000 $ mit 532 Millionen $ liegt. Das Put/Call-Verhältnis liegt bei 0,86 und spiegelt eine anfangs moderate Tendenz zugunsten von Calls wider — was bedeutet, dass ein erheblicher Teil dieser Aufwärtswetten angesichts des aktuellen Spotpreises nun aus dem Geld ist.

Max Pain kann im Vorfeld des Verfalls durch Delta-Hedging-Ströme von Market Makern wie eine Gravitationskraft wirken. Da der Spotpreis unter Max Pain gehandelt wird, drohen Call-Haltern Verluste, während Verkäufer von Optionen Prämien vereinnahmen, wodurch Bedingungen entstehen, die bestehende Preisbewegungen verstärken können, anstatt sie zum Abrechnungstermin sauber umzukehren.

Worauf Händler mit Blick auf Juni achten

Die kurzfristige Entwicklung hängt von einer Kombination von Faktoren ab: ob US-Iran-Verhandlungen eine belastbare Waffenruhe hervorbringen, ob sich die ETF-Abflüsse stabilisieren und wie die PCE-Inflationsdaten die Zinserwartungen gegenüber der Federal Reserve prägen. Eine Deeskalation, die die Ölpreise sinken lässt, könnte den primären Inflationstreiber beseitigen, der gleichzeitig Gold belastet und die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen verringert — ein Szenario, das beiden Anlagen zugutekommen könnte.

Speziell für Bitcoin ist die drängendere Frage mit Blick auf Juni, ob der aktuelle Rückgang eine vorübergehende geopolitische Reaktion oder eine nachhaltigere institutionelle Neubewertung widerspiegelt. Der mehrwöchige Trend von ETF-Abflüssen geht der jüngsten Eskalation voraus, und der Dark-Pool-Blockverkauf am Dienstag deutet darauf hin, dass mindestens ein großer institutioneller Halter bereits mit einer Neupositionierung begonnen hatte, bevor die Raketen flogen.