বৃহস্পতিবার ভূ-রাজনৈতিক চাপ বাজারে আঘাত হানলে, গোল্ড বা Bitcoin কোনোটিই নিরাপদ আশ্রয়ের চাহিদা পায়নি। তেলের দাম বেড়েছে — এটিই একমাত্র সম্পদ যার সরাসরি শারীরিক সংযোগ রয়েছে Strait of Hormuz-এর সাথে। বাকি সব বিক্রি হয়ে গেছে, এবং Bitcoin দ্রুত বিক্রি হয়েছে।

এই ফলাফল Bitcoin-এর নিরাপদ আশ্রয়ের আখ্যানের জন্য একটি সাধারণ গোল্ড-বনাম-Bitcoin বিচ্যুতির চেয়ে বেশি ক্ষতিকর। যখন একটি সংকটে উভয় সম্পদ একই সাথে পড়ে যায়, তখন একটি তীক্ষ্ণ প্রশ্ন উঠে আসে: Bitcoin আসলে কীসের বিরুদ্ধে হেজ?

বিক্রির কারণ কী ছিল

ইরানি সামরিক লক্ষ্যবস্তুতে মার্কিন হামলা এমন একটি সংঘাত পুনরায় জ্বালিয়ে দিয়েছে যা বাজার মূল্য নির্ধারণ থেকে বাদ দিতে শুরু করেছিল। ইরানের Islamic Revolutionary Guard Corps অঞ্চলে মার্কিন স্বার্থের বিরুদ্ধে প্রতিশোধের হুমকি দিয়েছে এবং হামলা অব্যাহত থাকলে আরও নির্ণায়ক প্রতিক্রিয়ার সতর্কতা দিয়েছে। এই উত্তেজনা আগের সপ্তাহ জুড়ে গড়ে ওঠা যুদ্ধবিরতির আশাবাদকে উল্টে দিয়েছে এবং সম্পদ শ্রেণী জুড়ে একটি ব্যাপক risk-off সংকেত পাঠিয়েছে।

বৃহস্পতিবার এশিয়ান সময়ে Bitcoin $৭৩,০০০-এর ঠিক নিচে ট্রেড করেছে, CoinDesk-এর Bitcoin Price Index অনুযায়ী ২৪ ঘণ্টায় ৩%-এর কিছু বেশি কমেছে। সেশন জুড়ে Crypto-র প্রধান কয়েনগুলো ৩%–৪% পরিসরে বিক্রি হয়েছে।

লিকুইডেশন ক্যাসকেড ছিল তীব্র। CoinGlass-এর তথ্য দেখিয়েছে ২৪ ঘণ্টায় মোট crypto লিকুইডেশন প্রায় $১ বিলিয়নের কাছাকাছি, যা ১,৬০,০০০-এরও বেশি ট্রেডারকে প্রভাবিত করেছে। Long পজিশনগুলো ক্ষতির বেশিরভাগ অংশ তৈরি করেছে, Bitcoin বিক্রির নেতৃত্ব দিয়েছে এবং Ethereum ঠিক পিছনে ছিল। সবচেয়ে বড় একক লিকুইডেশন ছিল Hyperliquid-এ একটি mid-eight-figure BTC পজিশন।

গোল্ড এবং তেল আসলে কী করেছিল — এবং কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ

বৃহস্পতিবার স্পট গোল্ড প্রায় ০.৬% কমে প্রতি আউন্সে $২,৩০০-এর নিচে ট্রেড করেছে, কয়েক সপ্তাহের মধ্যে সর্বনিম্ন স্তরের কাছাকাছি থেকে সাম্প্রতিক পতনের ধারা অব্যাহত রেখেছে। মার্কিন গোল্ড ফিউচার্স এই নিম্নমুখী গতি অনুসরণ করেছে। গোল্ড সংঘাত সত্ত্বেও নয়, বরং আংশিকভাবে এর কারণেই চাপে রয়েছে: উচ্চতর তেলের দাম মুদ্রাস্ফীতির উদ্বেগ বাড়াচ্ছে এবং Treasury yields উঁচুতে রাখছে, যা গোল্ডের মতো non-yielding সম্পদের উপর চাপ দেয়।

বৃহস্পতিবারের মার্কিন PCE তথ্য এই গতিশীলতাকে তুলে ধরেছে, যা দেখিয়েছে মুদ্রাস্ফীতি এখনও Federal Reserve-এর ২% লক্ষ্যমাত্রার অনেক উপরে চলছে। এই প্রকাশ গোল্ডকে কিছু intraday ক্ষতি পুষিয়ে নিতে সাহায্য করেছে, কিন্তু দিনের শেষে দাম Lower থেকেছে।

অন্যদিকে তেল উঁচুতে ছিল। Strait of Hormuz-এর সরাসরি শারীরিক সরবরাহের প্রভাব রয়েছে — বৈশ্বিক তেল সরবরাহের প্রায় এক-পঞ্চমাংশ সেই জলপথ দিয়ে প্রবাহিত হয় — এবং যেকোনো নতুন বিঘ্নের প্রিমিয়াম সবচেয়ে তাৎক্ষণিকভাবে অপরিশোধিত তেলে মূল্য নির্ধারিত হয়।

তেল এবং বাকি সবকিছুর মধ্যে বিভাজনই প্রাসঙ্গিক বিচ্যুতি। বৃহস্পতিবার Bitcoin গোল্ড থেকে ভিন্নভাবে আচরণ করেনি। উভয়ই একই macro সংক্রমণের প্রতিক্রিয়ায় বিক্রি হয়েছে: ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা বাড়াচ্ছে, সুদের হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা বাড়াচ্ছে এবং high-Volatility সম্পদ জুড়ে প্রাতিষ্ঠানিক ঝুঁকি হ্রাস ঘটাচ্ছে। Bitcoin কেবল দ্রুত এবং বেশি বিক্রি হয়েছে, কারণ এটি গোল্ডের চেয়ে বেশি লিভারেজ বহন করে এবং কম কাঠামোগত প্রাতিষ্ঠানিক সহায়তা রয়েছে।

ETF আউটফ্লো স্পট চাপকে আরও বাড়িয়ে দিচ্ছে

মার্কিন স্পট Bitcoin ETF গুলো ২৮ মে বুধবার $৭৩৩.৪৩ মিলিয়ন নেট আউটফ্লো রেকর্ড করেছে। BlackRock-এর iShares Bitcoin Trust, IBIT, এর মধ্যে $৫২৭.৮৪ মিলিয়ন ছিল — জানুয়ারি ২০২৪-এ ফান্ড চালু হওয়ার পর থেকে এর দ্বিতীয় বৃহত্তম একক-দিনের উত্তোলন, ৩০ জানুয়ারি নির্ধারিত $৫২৮.৩ মিলিয়নের সর্বকালীন রেকর্ড থেকে $৫০০,০০০-এরও কম পার্থক্যে। CoinDesk উদ্ধৃত SoSoValue তথ্য অনুযায়ী, Fidelity-এর FBTC একই সেশনে $৬০.৩০ মিলিয়ন এবং Grayscale-এর GBTC $১০৪.৭৬ মিলিয়ন হারিয়েছে।

সেশনটি একটি বহু-দিনের ধারা বাড়িয়েছে যা মে মাসের মাঝামাঝি থেকে মার্কিন স্পট Bitcoin ETF কমপ্লেক্স থেকে কয়েক বিলিয়ন ডলার বের করে নিয়েছে। দুই সেশন আগে IBIT-এ প্রায় $১.২৯ বিলিয়নের একটি dark-pool block ট্রেড সংকেত দিয়েছিল যে অন্তত একজন বড় ধারক ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা ETF রিডেম্পশন ত্বরান্বিত করার আগেই এক্সপোজার কমাচ্ছিল। ট্রেডটি সেকেন্ডারি মার্কেটে হয়েছিল, তাই সেই notional-এর মাত্র একটি অংশ ফান্ড থেকে primary-market আউটফ্লো হিসেবে দেখা গেছে।

ETF রিডেম্পশন স্পট দামে যান্ত্রিক বিক্রির চাপ তৈরি করতে পারে: ইস্যুকারীরা সাধারণত বিনিয়োগকারীদের প্রস্থান পূরণ করতে অন্তর্নিহিত Bitcoin বিক্রি করে, দীর্ঘমেয়াদী ধারকরা কী করছে তা নির্বিশেষে। যখন প্রাতিষ্ঠানিক বরাদ্দকারীরা macro চাপের প্রতিক্রিয়ায় ETF এক্সপোজার কমায়, তখন তারা একই মুহূর্তে কাঠামোগত ক্রয় সহায়তা সরিয়ে নেয় যখন leveraged long পজিশনগুলো জোরপূর্বক উন্মোচিত হচ্ছে — এমন একটি সমন্বয় যা যেকোনো একটি গতিশীলতার চেয়ে দ্রুত দাম সংকুচিত করে।

অপশন মেয়াদ শেষ হওয়া একটি কাঠামোগত স্তর যোগ করে

শুক্রবারের সেশনে একটি অতিরিক্ত প্রযুক্তিগত চাপের বিষয় রয়েছে। প্রায় $৬.২৫ বিলিয়ন মূল্যের Bitcoin অপশন — ৮০,৫৩৫টি চুক্তি — Deribit-এ মেয়াদ শেষ হওয়ার কথা। Bitcoin সেশনে তার max pain স্তর $৭৫,০০০-এর অনেক নিচে ট্রেড করছে: যে strike-এ সর্বাধিক সংখ্যক চুক্তি মূল্যহীনভাবে মেয়াদ শেষ হয়, $৭৫,০০০ strike-এ $৩৯৪ মিলিয়ন notional মূল্যে সবচেয়ে বেশি put concentration এবং $৮০,০০০-এ $৫৩২ মিলিয়ন সহ সবচেয়ে বড় call পজিশন। put/call অনুপাত ০.৮৬-এ দাঁড়িয়েছে, যা call-এর দিকে একটি মাঝারি প্রাথমিক ঝোঁক প্রতিফলিত করে — অর্থাৎ বর্তমান স্পট দামের পরিপ্রেক্ষিতে সেই upside বাজির একটি উল্লেখযোগ্য অংশ এখন out of the money।

Max pain dealer delta-hedging প্রবাহের মাধ্যমে মেয়াদ শেষ হওয়ার দিকে একটি মাধ্যাকর্ষণ টান হিসেবে কাজ করতে পারে। স্পট max pain-এর নিচে ট্রেড করার সাথে, call ধারকরা ক্ষতির মুখোমুখি হয় এবং অপশন বিক্রেতারা প্রিমিয়াম ক্যাপচার করে, এমন পরিস্থিতি তৈরি করে যা settlement-এর আশেপাশে পরিষ্কারভাবে বিপরীত হওয়ার পরিবর্তে বিদ্যমান মূল্য গতিবিধিকে আরও বাড়িয়ে দিতে পারে।

ট্রেডাররা জুনের দিকে কী দেখছেন

স্বল্পমেয়াদী গতিপথ বেশ কয়েকটি কারণের সমন্বয়ের উপর নির্ভর করে: মার্কিন-ইরান আলোচনা একটি টেকসই যুদ্ধবিরতি তৈরি করে কিনা, ETF আউটফ্লো স্থিতিশীল হয় কিনা এবং PCE মুদ্রাস্ফীতি তথ্য Federal Reserve-এর সুদের হারের প্রত্যাশাকে কীভাবে আকার দেয়। একটি de-escalation যা তেলের দাম Lower করে আনে সেই প্রাথমিক মুদ্রাস্ফীতির চালককে সরিয়ে দিতে পারে যা একই সাথে গোল্ডের উপর চাপ দিচ্ছে এবং সুদের হার কমানোর সম্ভাবনা হ্রাস করছে — এমন একটি পরিস্থিতি যা উভয় সম্পদের জন্য উপকারী হতে পারে।

বিশেষভাবে Bitcoin-এর জন্য, জুনের দিকে এগিয়ে যাওয়ার সময় আরও জরুরি প্রশ্ন হলো বর্তমান পতন একটি অস্থায়ী ভূ-রাজনৈতিক প্রতিক্রিয়া নাকি আরও টেকসই প্রাতিষ্ঠানিক পুনর্মূল্যায়ন প্রতিফলিত করে। বহু-সপ্তাহের ETF আউটফ্লো প্রবণতা সর্বশেষ উত্তেজনার আগে থেকেই ছিল, এবং মঙ্গলবারের dark-pool block বিক্রয় পরামর্শ দেয় যে অন্তত একজন বড় প্রাতিষ্ঠানিক ধারক ক্ষেপণাস্ত্র ছোড়ার আগেই পুনর্বিন্যাস শুরু করেছিল।