Kevin Warsh, Başkan Trump'ın faiz indirimi yönündeki defalarca çağrısının ardından Cuma günü Federal Reserve Başkanı olarak yemin etti. Yemin törenine gelindiğinde, tahvil piyasaları yıl sonu öncesinde bir faiz artışı olasılığına doğru kaymaya başlamıştı. Washington'ın istediği ile enflasyon verilerinin talep ettiği arasındaki çelişki nadiren bu kadar görünür olmuştu — ve dolar tam da bu kesişim noktasında yer alıyor.

DXY endeksi, Warsh'ın onaylanmasının ardından yatırımcıların yeni bir Fed başkanının, FOMC'nin faiz indirimlerinin tam tersine hareket ettiği bir ortamda herhangi bir şeyi değiştirip değiştirmeyeceğini değerlendirmesiyle birlikte birkaç haftanın en yüksek seviyelerine tırmandı.

Warsh'ın göreve gelmesiyle ne değişti

Warsh'ın Çarşamba günü Senato tarafından resmen onaylanması ve Cuma günü Trump tarafından yemin ettirilmesi, Jerome Powell'ın görev süresinin sona erişini simgeledi. Piyasalar, Warsh liderliğindeki bir Fed'in ne anlama gelebileceğini haftalarca fiyatlamaya çalıştı. Şimdilik varılan sonuç, kurumun zaten üzerinde ilerlediği yoldan anlamlı biçimde farklı değil — veriler faiz indirimi için çok sıcak, kesin bir bekle-gör tutumu için ise çok belirsiz.

Hafta başında açıklanan Fed'in Nisan ayı toplantı tutanakları, pek çok FOMC yetkilisinin İran çatışmasının enflasyonu yüksek tutması halinde faiz artırmaya hazır olduğunu ortaya koydu. Daha fazla sıkılaştırma riskine yapılan bu vurgu, Fed'in bir önceki yıl boyunca iletişimini renklendiren gevşeme eğilimiyle belirgin bir tezat oluşturdu. Analistler, Warsh'ın yeni başkandan herhangi bir yönlendirme olmaksızın zaten şahin bir eğilim sergileyen bir komiteyi devraldığına dikkat çekiyor.

Tahvil faizleri ve dolar nerede duruyordu

Cuma günü 10 yıllık Treasury faizi yüzde 4'lerin ortasında işlem görürken, kısa vadeli faiz beklentilerine daha duyarlı olan 2 yıllık tahvil faizi yüzde 4'ün üzerine çıktı. Hafta içinde kısa süreliğine yıllardaki en yüksek seviyelerine ulaşarak yüzde 5'in üzerine çıkan 30 yıllık tahvil faizi ise kapanışa doğru hafifçe geriledi.

DXY'nin hafta içinde altı haftanın en yüksek seviyesine ulaşması, doların faiz yolu yeniden fiyatlamasına olan duyarlılığını yansıtıyor. Piyasalar faiz indirimini fiyatlamaktan faiz artışını fiyatlamaya geçtiğinde, ABD doları varlıkları özellikle merkez bankalarının daha fazla gevşeme alanına sahip olduğu ekonomilerin para birimlerine kıyasla daha cazip hale geliyor. Euro ve sterlin başta olmak üzere başlıca para birimleri, doların güçlenmesiyle birlikte baskı altına girdi.

Trump-Warsh gerilimi ve bunun dolar için anlamı

Trump'ın kamuoyu önündeki tutumu tutarlı oldu: daha düşük borçlanma maliyetleri istiyor. Warsh ise yemin töreninde gazetecilere başkana hiçbir söz vermediğini söyledi. Daha önce işgücü piyasasını Destek amacıyla faiz indiriminin gerekçesini tartışmış olan Trump'ın atadığı Guvernör Christopher Waller, Cuma günü Fed'in bir sonraki hamlesinin bir artış ya da indirim olabileceğini belirtti.

Warsh ile geniş FOMC arasındaki bu uyum, dolar açısından önem taşıyor. Piyasalar Fed'in siyasi baskıya karşı direncini koruyacağına inanırsa, dolara yerleşik "Higher for longer" faiz priminin kalıcılığı artar. Yeni başkanın sonunda Trump'a boyun eğeceği sonucuna varılırsa, bu prim aşınır. Analistler, henüz erken olduğunu öne sürüyor — Warsh henüz tek bir politika toplantısına başkanlık etmedi.

Yatırımcıların bundan sonra izleyecekleri

İran ateşkesi dinamiği, doları her iki yönde de hareket ettirebilecek kısa vadeli en önemli değişken. Dışişleri Bakanı Rubio, Perşembe günü ilerleme kaydedildiğine dair "iyi işaretler" olduğunu söyledi; ancak İran'ın Hürmüz geçişlerine geçiş ücreti uygulamasını içeren herhangi bir düzenlemeyi "uygulanamaz" olarak nitelendirdi. Gerçek bir anlaşma sağlanırsa ham petrol fiyatları düşebilir, enflasyon beklentileri hafifleyebilir ve doların son dönemdeki faiz artışı priminin bir kısmı geri çekilebilir. Görüşmelerin çökmesi halinde ise petrolün yüksek seyretmesi ya da yeniden yükselmesi, enflasyon beklentilerinin yukarı Reset etmesi ve doların Destek'inin daha da güçlenmesi söz konusu olabilir.

Daha uzun vadede, Warsh'ın Haziran'daki ilk FOMC toplantısı gerçek anlamda ilk sınav olacak. Piyasalar şu an söz konusu toplantıda federal fonlama faizi hedef aralığında değişiklik yapılmayacağını fiyatlıyor; ancak sonraki toplantılarda faiz artışına ilişkin zımni olasılıklar son haftalarda belirgin biçimde arttı. Warsh'ın başkanın beklentileri ile komitenin eğilimleri arasındaki uçurumu nasıl yöneteceği, doların 2026'nın geri kalanındaki seyrini belirleyebilir.