Traderzy dolarowi obserwują pierwsze ruchy Warsha

May 22, 2026Wiadomości rynkoweAkcje i wskaźniki

Traderzy dolarowi obserwują Warsha, gdy podwyżka stóp procentowych staje się realna

Kevin Warsh złożył przysięgę jako przewodniczący Rezerwy Federalnej w piątek, po wielokrotnych apelach prezydenta Trumpa o niższe stopy procentowe. W chwili zaprzysiężenia rynki obligacji przesuwały się już w kierunku możliwości podwyżki stóp przed końcem roku. Sprzeczność między tym, czego chce Waszyngton, a tym, czego wymagają dane inflacyjne, rzadko kiedy była bardziej widoczna — a dolar znajduje się dokładnie w jej centrum.

Indeks DXY wspiął się do najwyższych poziomów od kilku tygodni w okolicach potwierdzenia kandydatury Warsha, gdy traderzy oceniali, czy nowy przewodniczący Fed zmienia cokolwiek, skoro sam FOMC zmierza w kierunku przeciwnym do obniżek.

Co zmieniło się wraz z przybyciem Warsha

Formalne zatwierdzenie Warsha przez Senat w środę i jego zaprzysiężenie przez Trumpa w piątek oznaczały koniec kadencji Jerome'a Powella. Rynki przez tygodnie wyceniały, co może oznaczać Fed pod kierownictwem Warsha. Wniosek, na razie, nie różni się znacząco od ścieżki, którą instytucja już podążała — dane są zbyt gorące na obniżki i zbyt niepewne na definitywne utrzymanie stóp.

Protokół z kwietniowego posiedzenia Fed, opublikowany wcześniej w tym tygodniu, wskazywał, że wielu urzędników FOMC byłoby gotowych podnieść stopy, gdyby konflikt z Iranem utrzymywał inflację na podwyższonym poziomie. Ten nacisk na ryzyko dalszego zacieśniania stanowił wyraźny kontrast z nastawieniem na łagodzenie polityki, które zabarwiało większość komunikacji Fed przez poprzedni rok. Analitycy zauważają, że Warsh przejmuje komitet, który — jeśli w ogóle — skłania się ku jastrzębiej postawie bez żadnych podpowiedzi ze strony nowego przewodniczącego.

Gdzie znajdowały się rentowności i dolar

W piątek rentowność 10-letnich obligacji skarbowych (Treasury) była notowana w okolicach połowy przedziału 4%, podczas gdy 2-letnie papiery — bardziej wrażliwe na krótkoterminowe oczekiwania dotyczące stóp — nieznacznie przekroczyły 4%. Rentowność 30-letnich obligacji, która wcześniej w tym tygodniu krótko powróciła powyżej 5%, osiągając najwyższe poziomy od lat, nieznacznie spadła przed zamknięciem.

Ruch DXY do sześciotygodniowego szczytu w ciągu tygodnia odzwierciedla wrażliwość dolara na zmianę wyceny ścieżki stóp procentowych. Gdy rynki przesuwają się z wyceniania obniżek na wycenianie podwyżek, aktywa dolarowe stają się bardziej atrakcyjne w porównaniu z odpowiednikami, szczególnie w stosunku do walut gospodarek, gdzie banki centralne mają więcej przestrzeni do łagodzenia polityki. Główne waluty, w tym euro i funt szterling, znalazły się pod presją wraz z umocnieniem dolara.

Napięcie Trump-Warsh i jego znaczenie dla dolara

Publiczne stanowisko Trumpa było konsekwentne: chce niższych kosztów kredytu. Warsh ze swojej strony powiedział dziennikarzom podczas zaprzysiężenia, że nie składał prezydentowi żadnych obietnic. Gubernator Christopher Waller — mianowany przez Trumpa, który wcześniej omawiał argumenty za obniżkami w celu Wsparcia rynku pracy — powiedział w piątek, że kolejnym ruchem Fed równie łatwo może być podwyżka, co obniżka.

To zbieżność poglądów między Warshem a szerszym FOMC ma znaczenie dla dolara. Jeśli rynki uwierzą, że Fed utrzyma nerwy pod presją polityczną, premia za stopy „Higher for longer" wbudowana w dolara będzie miała większą trwałość. Jeśli dojdą do wniosku, że nowy przewodniczący ostatecznie ustąpi Trumpowi, premia ta ulegnie erozji. Analitycy sugerują, że jest zbyt wcześnie na ocenę — Warsh nie przewodniczył jeszcze ani jednemu posiedzeniu w sprawie polityki pieniężnej.

Na co traderzy zwracają uwagę

Dynamika irańskiego zawieszenia broni jest zmienną krótkoterminową, która najprawdopodobniej poruszy dolara w którymkolwiek kierunku. Sekretarz stanu Rubio powiedział w czwartek, że widać „dobre oznaki" postępu, ale opisał wszelkie porozumienie obejmujące irańskie opłaty za żeglugę przez Hormuz jako „niewykonalne". Jeśli dojdzie do prawdziwego porozumienia, ceny ropy mogą spaść, oczekiwania inflacyjne mogą się złagodzić, a część niedawnej premii dolarowej za podwyżkę stóp może się rozwiązać. Jeśli rozmowy się załamią, ropa prawdopodobnie pozostanie na podwyższonym poziomie lub ponownie wzrośnie, oczekiwania inflacyjne mogą się zresetować wyżej, a Wsparcie dla dolara może się jeszcze bardziej umocnić.

W dłuższej perspektywie pierwsze posiedzenie FOMC Warsha w czerwcu będzie pierwszym prawdziwym testem. Rynki wyceniają obecnie brak zmian w docelowym przedziale dla stopy funduszy federalnych na tym posiedzeniu, ale implikowane prawdopodobieństwo podwyżki na późniejszych posiedzeniach wyraźnie wzrosło w ostatnich tygodniach. To, jak Warsh zarządzi przepaścią między oczekiwaniami prezydenta a skłonnościami komitetu, może wyznaczyć trajektorię dolara na resztę 2026 roku.

Podane wyniki odnoszą się do przeszłości i nie stanowią gwarancji ani wiarygodnego wskaźnika przyszłych wyników.

Często zadawane pytania

Kevin Warsh został zaprzysiężony jako przewodniczący Federal Reserve pod koniec maja 2026 roku, zastępując Jerome'a Powella. Jego mianowanie ma znaczenie dla dolara, ponieważ decyzje Fed dotyczące stóp procentowych bezpośrednio wpływają na atrakcyjność aktywów w dolarze amerykańskim dla globalnych inwestorów. Gdy Rynki oczekują wzrostu stóp lub utrzymania ich na podwyższonym poziomie, dolar zazwyczaj się umacnia; gdy spodziewane są obniżki, ma tendencję do osłabiania się.

Wojna z Iranem gwałtownie podniosła ceny ropy naftowej, utrzymując inflację znacznie powyżej celu Fed wynoszącego 2%. Protokoły z kwietniowego posiedzenia FOMC, opublikowane w maju, wykazały, że wielu urzędników byłoby gotowych podnieść stopy procentowe, gdyby inflacja pozostała na podwyższonym poziomie. W połączeniu z odporną gospodarką USA i silnymi Rynkami akcji, warunki, które zazwyczaj uzasadniałyby obniżki stóp, nie są obecne.

DXY, czyli US Dollar Index, mierzy wartość dolara w stosunku do koszyka sześciu głównych walut: euro, japońskiego jena, brytyjskiego funta, dolara kanadyjskiego, korony szwedzkiej i franka szwajcarskiego. Euro jest zdecydowanie największym składnikiem, stanowiąc Over połowę wagi. Rosnący DXY oznacza, że dolar umacnia się szeroko; spadający DXY oznacza, że osłabia się w stosunku do większości innych walut.

Trump wielokrotnie wzywał do obniżenia stóp procentowych, a Warsh był jego kandydatem. Jednak Warsh oświadczył podczas zaprzysiężenia, że nie składał prezydentowi żadnych obietnic dotyczących stóp. Fed jest instytucjonalnie niezależny, a protokoły z posiedzenia FOMC z kwietnia wykazały, że wielu urzędników skłaniało się ku ryzyku dalszego zacieśniania polityki, a nie ku cięciom w najbliższym czasie, biorąc pod uwagę aktualne dane dotyczące inflacji. Pytanie dla Rynków brzmi, czy Warsh będzie priorytetowo traktował tę niezależność, czy też odpowie na presję polityczną.

Pierwsze posiedzenie FOMC pod przewodnictwem Warsha zaplanowane jest na połowę czerwca 2026 roku. Rynki wyceniają brak zmian stopy funduszy federalnych na tym posiedzeniu, a inwestorzy oczekują, że docelowy przedział pozostanie na obecnym poziomie na razie. Jednak prawdopodobieństwo podwyżki stóp na kolejnych posiedzeniach gwałtownie wzrosło, a sposób, w jaki Warsh zakomunikuje kierunek działań komitetu na tym pierwszym posiedzeniu, będzie uważnie obserwowany.