Kevin Warsh juró como presidente de la Federal Reserve el viernes tras repetidos llamados del presidente Trump a bajar las tasas de interés. Para el momento de su juramentación, los mercados de bonos ya se estaban inclinando hacia la posibilidad de un alza de tasas antes de fin de año. La contradicción entre lo que Washington desea y lo que exigen los datos de inflación rara vez ha sido más visible — y el dólar se encuentra directamente en esa intersección.

El índice DXY subió a sus niveles más altos en varias semanas alrededor del momento de la confirmación de Warsh, mientras los traders evaluaban si un nuevo presidente de la Fed cambia algo cuando el propio FOMC se mueve en la dirección opuesta a los recortes.

Qué cambió con la llegada de Warsh

La confirmación formal de Warsh por el Senado el miércoles y su juramentación por Trump el viernes marcaron el final del mandato de Jerome Powell. Los Mercados habían pasado semanas valorando lo que podría significar una Fed liderada por Warsh. La conclusión, por ahora, no es significativamente diferente del camino en el que ya estaba la institución: los datos son demasiado elevados para recortes y demasiado inciertos para una pausa definitiva.

Las actas de la reunión de abril de la Fed, publicadas a principios de la semana, indicaron que muchos funcionarios del FOMC estarían preparados para subir las tasas si el conflicto con Irán mantenía la inflación elevada. Ese énfasis en el riesgo de un endurecimiento adicional marcó un claro contraste con el sesgo hacia la relajación que había caracterizado gran parte de la comunicación de la Fed durante el año anterior. Los analistas señalan que Warsh hereda un comité que, en todo caso, se inclina hacia una postura hawkish sin necesidad de estímulo por parte del nuevo presidente.

Dónde estaban los rendimientos y el dólar

El viernes, el rendimiento del Treasury a 10 años cotizaba en torno al 4% medio, mientras que la nota a 2 años —más sensible a las expectativas de tasas a corto plazo— superó el 4%. El rendimiento del bono a 30 años, que brevemente había vuelto a superar el 5% a principios de la semana, alcanzando sus niveles más altos en años, retrocedió ligeramente hacia el cierre.

El movimiento del DXY a un máximo de seis semanas durante la semana refleja la sensibilidad del dólar a la revalorización de la trayectoria de tasas. Cuando los Mercados pasan de valorar recortes a valorar subidas, los activos en dólares estadounidenses se vuelven más atractivos en comparación con sus pares, especialmente frente a monedas de economías donde los bancos centrales tienen más margen para relajar la política. Los principales pares, incluido el euro y la libra esterlina, se vieron presionados a medida que el dólar se fortalecía.

La tensión Trump-Warsh y lo que significa para el dólar

La postura pública de Trump ha sido consistente: quiere menores costos de endeudamiento. Warsh, por su parte, dijo a los periodistas en la juramentación que no le había hecho promesas al presidente. El gobernador Christopher Waller —nombrado por Trump y que previamente había argumentado a favor de recortes para apoyar el mercado laboral— dijo el viernes que el próximo movimiento de la Fed podría ser tanto una subida como una bajada.

Esa alineación entre Warsh y el FOMC en general es importante para el dólar. Si los Mercados llegan a creer que la Fed mantendrá su postura frente a la presión política, la prima de tasas "Higher for longer" incorporada en el dólar tendrá más fuerza. Si concluyen que el nuevo presidente eventualmente cederá ante Trump, esa prima se erosiona. Los analistas sugieren que es demasiado pronto para juzgar — Warsh aún no ha presidido ni una sola reunión de política monetaria.

Qué observan los traders a continuación

La dinámica del alto el fuego iraní es la variable a corto plazo más probable para mover el dólar en cualquier dirección. El secretario de Estado Rubio dijo el jueves que había "buenas señales" de que se estaba avanzando, pero describió como "inviable" cualquier acuerdo que implicara peajes iraníes en el transporte por el estrecho de Ormuz. Si se materializa un acuerdo genuino, los precios del crudo podrían caer, las expectativas de inflación podrían relajarse y parte de la prima reciente del dólar por subidas de tasas podría deshacerse. Si las conversaciones fracasan, es probable que el petróleo se mantenga elevado o vuelva a subir, las expectativas de inflación podrían restablecerse al alza y el Soporte del dólar podría fortalecerse aún más.

A más largo plazo, la primera reunión del FOMC presidida por Warsh en junio será la primera prueba real. Actualmente, los Mercados no esperan cambios en el rango objetivo para la tasa de fondos federales en esa reunión, pero las probabilidades implícitas de una subida en reuniones posteriores han aumentado notablemente en las últimas semanas. Cómo gestione Warsh la brecha entre las expectativas del presidente y las inclinaciones del comité podría definir la trayectoria del dólar para el resto de 2026.