Wall Street, haftayı bir aydır sorduğu soruya nihayet yanıt bularak kapattı; ancak hemen ardından yeni bir soru gündeme geldi. Mega-cap teknoloji şirketlerinin kazançları, piyasayı makro baskılarla dolu bir süreçten geçirdi — süregelen bir savaş, son savaş kaynaklı yüksek seviyelere yakın seyreden petrol ve Federal Reserve'in faizleri yeniden sabit tutması — ve büyük ABD endekslerini yeni rekorlara taşıyacak kadar güçlü sonuçlar ortaya koydu. Çözüme kavuşmayan kısım ise bundan sonra ne olacağı; zira bu başarıların bedeli, büyümeye devam eden bir sermaye harcaması faturası.

Mag 7 gerçekte ne sundu

Beş mega-cap şirket 48 saat içinde sonuçlarını açıkladı ve her biri, piyasanın en yakından takip ettiği metrikte beklentilerin üzerinde geldi. Microsoft, yaklaşık 81,3 milyar dolar beklentiye karşın mali üçüncü çeyrek gelirini 82,9 milyar dolar olarak açıkladı; hisse başına kazanç 4,27 dolar ve gelir büyümesi %18 olarak gerçekleşti. Azure ve diğer bulut hizmetleri yıllık bazda %40, sabit kur bazında ise %39 büyüyerek önceki çeyreklerden hız kazandı. Şirket ayrıca yapay zeka altyapı kapasitesini genişletmeye devam ederken önümüzdeki yıl sermaye harcamalarının daha da artacağına işaret etti. Alphabet, yaklaşık 107,2 milyar dolar beklentiye karşın 109,9 milyar dolar gelir açıkladı; Google Cloud öne çıkan segment oldu. Bulut geliri %63 artışla 20 milyar dolara ulaşırken yönetim, Cloud segmentinin sipariş birikiminin artık yüz milyarlarca dolar düzeyinde seyrettiğine dikkat çekti. Alphabet, 2026 sermaye harcaması görünümünü 190 milyar dolara kadar yükseltti. Arama geliri ise yüksek onlu yüzdeler düzeyinde büyüdü. Meta, 2021'den bu yana en hızlı gelir büyümesini kaydetti; yaklaşık 55,5 milyar dolar beklentiye karşın birinci çeyrek satışları yıllık bazda %33 artışla 56,3 milyar dolara ulaştı. Reklam ivmesi hem hacim hem de fiyatlandırma açısından güçlendi. Yönetim, İran'daki internet kesintilerinin ve WhatsApp'a erişim kısıtlamalarının çeyrek boyunca kullanıcı metriklerini olumsuz etkilediğini belirtti — bu durum, Orta Doğu savaşı ile bir mega-cap şirketin açıklanan temel göstergeleri arasında görece nadir görülen doğrudan bir bağlantıya işaret ediyor. Amazon, yaklaşık 177,3 milyar dolar beklentiye karşın 181,5 milyar dolar gelir açıkladı. AWS yaklaşık 15 çeyreğin en hızlı büyümesiyle %28 artışla 37,6 milyar dolara ulaştı. Reklam geliri ise %24 artışla yaklaşık 17,2 milyar dolara yükseldi. Apple haftayı kapattı. Mali ikinci çeyrek geliri 111,2 milyar dolarla yaklaşık 109,7 milyar dolarlık beklentinin üzerinde geldi, hizmet gelirleri yaklaşık 31 milyar dolarla rekor kırdı ve Büyük Çin satışları %28 arttı. Hisseler Cuma günü yaklaşık %3 yükseldi; bu durum Nasdaq'ın 25.000'in üzerindeki ilk kapanışı olan 25.114 ile yeni bir rekorla kapanmasına ve geniş ABD endeksinin 7.230 ile rekor seviyede kapanmasına katkı sağladı.

Sermaye harcaması faturası büyümeye devam ediyor

Grup genelindeki örüntü açıktı: bulut ve reklam gelirleri hız kazandı, yapay zeka iş yükleri ölçeklenmeye devam etti ve bunları hayata geçirmek için gereken harcamalar büyüdü. Alphabet'in 190 milyar dolarlık 2026 sermaye harcaması rehberi en açık sinyaldi; Microsoft ve Amazon da sonuçlarıyla birlikte rekor altyapı yatırımına işaret etti. Grup genelinde birleşik hyperscaler harcamalarının bu yıl yüz milyarlarca doların çok üzerine çıkması bekleniyor. Piyasalar, yapay zeka gelirinin yapay zeka harcamalarına görünür biçimde yetiştiği şirketleri ödüllendirdi. Monetizasyonun daha uzak göründüğü durumlarda hisse fiyatı tepkileri daha sert oldu. Yatırımcıların şu an fiyatladığı asimetri oldukça basit: bulut rezervasyonları, yapay zeka bağlantılı hizmetler ve reklam hacimleri harcamaları absorbe etmeye devam ettiği sürece grubun çarpanları daha da genişleyebilir. Bu gelir akışlarından herhangi biri sermaye harcaması taahhütleri sabit kalırken zayıflarsa, grubu besleyen operasyonel kaldıraç hızla tersine döner.

Mayıs nasıl açılıyor

Kazanç takvimi durmuyor. Palantir, Advanced Micro Devices ve Arm Holdings gelecek hafta sonuçlarını açıklamak üzere programlandı; bu durum yapay zeka altyapısı anlatısını yatırımcıların gündeminde tutmaya devam ediyor. Bazı stratejistler, bu şirketlerin başlık sorusundan çok rotasyon sorusu açısından daha fazla önem taşıdığını öne sürüyor — yani rallinin en büyük hyperscaler'ların ötesine, aynı sermaye harcaması dalgasında sörf yapan çip tasarımcılarına, yazılım platformlarına ve altyapı tedarikçilerine yayılıp yayılamayacağı sorusu. Cuma günü ayrıca yeni bir petrol haberi geldi. İran'ın Pakistan arabulucuları aracılığıyla bir barış önerisi ilettiğine dair haberler üzerine WTI ham petrolü yaklaşık %2-3 geriledi; ancak ABD yönetiminin anlaşmazlığın başlarında duyurduğu İran limanlarına yönelik deniz ablukası yürürlükte kalmaya devam ediyor ve Brent hafta boyunca yüksek seyretti. Önümüzdeki hafta Nisan ABD istihdam raporu, ISM imalat verileri ve bir dizi Federal Reserve konuşması gündemde. Her biri faiz beklentilerini değiştirme potansiyeli taşıyor; bu beklentiler şu an birçok yatırımcı arasında büyük ölçüde 2027 boyunca sabit tutma temel senaryosuna oturmuş durumda. Mega-cap teknoloji şirketleri için anlık engel aşıldı. Daha zor soru — yapay zeka monetizasyonunun her çeyrek büyüyen bir harcama faturasıyla aynı hızda ilerleyip ilerleyemeyeceği — bir sonraki kazanç döneminin yanıtlaması gereken soru olacak. Şimdilik grup, kendine bir çeyrek daha şüphenin faydası satın aldı.