බ්‍රහස්පතින්දා භූ-දේශපාලනික ආතතිය වෙළඳපොළ වෙත පහර දෙන විට, රන් හෝ Bitcoin කිසිවක් ආරක්ෂිත-ආශ්‍රය ඉල්ලුමක් ලබා නොගත්තේය. Oil ඉහළ ගියේය — Strait of Hormuz සමඟ සෘජු භෞතික සම්බන්ධයක් ඇති එකම වත්කම. අනෙකුත් සියල්ල අලෙවි විය, Bitcoin ද දැඩි ලෙස අලෙවි විය.

එම ප්‍රතිඵලය Bitcoin හි ආරක්ෂිත-ආශ්‍රය කතාවට සරල රන්-Bitcoin අපසරනයකට වඩා වැඩි හානියක් කරයි. අර්බුදයකදී දෙකම එකවර පහළ වැටෙන විට, වඩාත් තීව්‍ර ප්‍රශ්නයක් මතු වෙයි: Bitcoin හරියටම කිසිවකට ආරක්ෂාවක් ද?

අලෙවිය ඇති කළේ කුමක් ද

ඉරාන හමුදා ඉලක්ක මත US ප්‍රහාර, වෙළඳපොළ මිල ගණනින් ඉවත් කිරීමට පටන් ගෙන තිබූ ගැටුමක් නැවත ඇවිළවීය. ඉරානයේ Islamic Revolutionary Guard Corps කලාපයේ US අවශ්‍යතා වලට එරෙහිව ප්‍රතිශෝධනය කිරීමට තර්ජනය කළ අතර, ප්‍රහාර දිගටම සිදු වුවහොත් වඩාත් තීරණාත්මක ප්‍රතිචාරයක් ගැන අනතුරු ඇඟවීය. මෙම උත්සන්නය පෙර සතිය පුරා ගොඩ නැගෙමින් තිබූ සන්ධාන ශාන්තිය පිළිබඳ ශුභවාදිත්වය ආපසු හැරවූ අතර, වත්කම් පන්ති හරහා පුළුල් අවදානම්-ඉවත් සංඥාවක් යැවීය.

Bitcoin බ්‍රහස්පතින්දා ආසියානු වේලාවන්හිදී $73,000 ට ටිකක් පහළින් වෙළඳාම් විය, CoinDesk හි Bitcoin Price Index අනුව පැය 24 ක් තුළ 3% ට ටිකක් ඉක්මවා පහළ ගොස් ඇත. Crypto majors සැසිය හරහා 3%–4% පරාසයකින් අලෙවි විය.

ලිකුවිඩේෂන් දාමය දරුණු විය. CoinGlass දත්ත පෙන්නුම් කළේ, වෙළඳුන් 160,000 කට අධික සංඛ්‍යාවකට බලපෑ, පැය 24 ක් තුළ සම්පූර්ණ crypto ලිකුවිඩේෂන් $1 billion ට ආසන්නව ඇති බවයි. Long positions සම්පූර්ණ පාඩු හි ප්‍රධාන කොටස නියෝජනය කළ අතර, Bitcoin අලෙවිය ඉදිරියෙන් සිටි අතර Ethereum ඊට ආසන්නව සිටියේය. විශාලතම තනි ලිකුවිඩේෂනය Hyperliquid හිදී මධ්‍ය-අෂ්ට-ඉලක්කම් BTC ස්ථානයක් විය.

රන් සහ oil ඇත්තටම කළේ කුමක් ද — එය වැදගත් වන්නේ ඇයි

Spot රන් බ්‍රහස්පතින්දා ounce එකකට $2,300 ගණනේ පහළ ගණනේ වෙළඳාම් කිරීමට ආසන්නව 0.6% ක් පහළ ගියේය, සති කිහිපයක් තුළ එහි අඩුම මට්ටම් ආසන්නව රැඳී, මෑත කාලීන පහත වැටීම් දිගටම සිදු කරමිනි. US රන් futures ද ඒ ගමන පහළට ලුහු බැන්දේය. රන් ගැටුම නිසා නොව, ඒ නිසාම ආතතියට ලක්ව ඇත: ඉහළ oil මිල උද්ධමන සැලකිලිමත්කම් ඇවිළවීම සහ Treasury yields ඉහළ මට්ටමක තබා ගැනීම, රන් වැනි ආදායම් නොලබන වත්කම් මත බරක් ඇති කරයි.

එම ගතිකය බ්‍රහස්පතින්දා US PCE දත්ත මගින් ඉස්මතු කරන ලදී, එය Federal Reserve හි 2% ඉලක්කයට ඉහළින් ධාවනය වන උද්ධමනය පෙන්නුම් කළේය. නිකුතුව රන් ට intraday පාඩු කිහිපයක් ආපසු ලබා ගැනීමට උදව් කළ නමුත්, දිනය තුළ මිල පහළ රැඳී සිටියේය.

Oil, ඊට ප්‍රතිවිරුද්ධව, ඉහළ රැඳී සිටියේය. Strait of Hormuz ට සෘජු භෞතික සැපයුම් ඇඟවීම් ඇත — ගෝලීය oil සැපයුම්වලින් ආසන්නව පස්වෙනි කොටසක් (20%) පමණ එම ජලමාර්ගය හරහා ගලා යයි — ඕනෑම අලුත් කළ බාධා ප්‍රිමියමක් වඩාත් ක්ෂණිකව crude හි මිල ගණනට ඇතුළත් වෙයි.

Oil සහ අනෙකුත් සියල්ල අතර බෙදීම අදාළ අපසරනයයි. Bitcoin බ්‍රහස්පතින්දා රන් ට වෙනස් ලෙස හැසිරුණේ නැත. දෙකම එකම macro සම්ප්‍රේෂණයට ප්‍රතිචාර දක්වමින් අලෙවි විය: භූ-දේශපාලනික උත්සන්නය උද්ධමන අපේක්ෂා ඉහළ නැංවීම, පොලී අනුපාත ඉහළ නැංවීමේ සම්භාවිතාව වැඩි කිරීම, සහ ඉහළ-Volatility වත්කම් හරහා ආයතනික අවදානම් අඩු කිරීම. Bitcoin සරලව වේගයෙන් සහ දැඩි ලෙස අලෙවි විය, මන්ද එය රන් ට වඩා වැඩි Leverage සහ අඩු ව්‍යුහාත්මක ආයතනික සහාය දරයි.

ETF ගලා යාම spot ආතතිය සංයෝජනය කරයි

US spot Bitcoin ETFs මැයි 28 බදාදා $733.43 million ශුද්ධ ගලා යාම් වාර්තා කළේය. BlackRock හි iShares Bitcoin Trust, IBIT, ඒ ප්‍රමාණයෙන් $527.84 million ගිණුම් කළේය — ජනවාරි 2024 හිදී fund එක ආරම්භ වූ දා සිට එහි දෙවන විශාලතම single-day ආපසු ගැනීම වන අතර, ජනවාරි 30 දින තබා ඇති $528.3 million හි all-time record ට $500,000 ට අඩු ප්‍රමාණයකින් ළඟා නොවීය. CoinDesk විසින් උපුටා දක්වන ලද SoSoValue දත්ත අනුව, Fidelity හි FBTC $60.30 million ක් ගෙවා දැමූ අතර, Grayscale හි GBTC ද එකම සැසියේ $104.76 million ක් අහිමි කර ගත්තේය.

සැසිය මැයි මැද සිට US spot Bitcoin ETF සංකීර්ණයෙන් බිලියන ගණනක් ඩොලර් ඉවත් කර ඇති බහු-දින ධාරාවක් දිගු කළේය. ඊට සැසි දෙකකට පෙර IBIT හිදී ආසන්නව $1.29 billion dark-pool block වෙළඳාමක් සංඥා කළේ, භූ-දේශපාලනික උත්සන්නය ETF මිලදී ගැනීම් ත්වරණය කිරීමට පෙර, අවම වශයෙන් එක් විශාල හිමිකරුවෙකු දැනටමත් නිරාවරණය අඩු කරමින් සිටි බවයි. වෙළඳාම ද්විතීයික වෙළඳපොළේ සිදු වූ නිසා, එම notional හි කොටසක් පමණක් fund හි primary-market ගලා යාම් ලෙස දිස් විය.

ETF මිලදී ගැනීම් spot මිල මත යාන්ත්‍රික අලෙවි ආතතිය ඇති කළ හැකිය: දිගු කාලීන හිමිකරුවන් කරන්නේ කුමක් ද යන්නෙන් නොතකා, නිකුත් කරන්නන් සාමාන්‍යයෙන් ආයෝජක ඉවත් වීම් සපුරාලීමට යටින් ඇති Bitcoin අලෙවි කරති. ආයතනික වෙන් කරන්නන් macro ආතතියට ප්‍රතිචාර දක්වමින් ETF නිරාවරණය අඩු කරන විට, ඔවුන් Leverage Long positions බලහත්කාරයෙන් ඉවත් කරන ඒකාබද්ධ මොහොතේදීම ව්‍යුහාත්මක මිලදී ගැනීමේ සහාය ඉවත් කරති — ගතිකයන් දෙකෙන් එකක් පමණක් ඇති ස්ථානයකට වඩා වේගයෙන් මිල සම්පීඩනය කරන සංයෝජනයකි.

විකල්ප කල් ඉකුත් වීම ව්‍යුහාත්මක ස්ථරයක් එකතු කරයි

සිකුරාදා සැසිය අතිරේක තාක්ෂණික ආතතිය දරයි. ආසන්නව $6.25 billion — ගිවිසුම් 80,535 ක් — වටිනා Bitcoin විකල්ප Deribit හිදී කල් ඉකුත් වීමට නියමිතය. Bitcoin $75,000 හි max pain මට්ටමට ඉතා පහළින් සැසිය ආරම්භ කරයි: ගිවිසුම් විශාලතම සංඛ්‍යාවක් වටිනාකමක් නොමැතිව කල් ඉකුත් වන strike, $394 million notional වටිනාකමකින් $75,000 strike හිදී ඉතාමත් බර put සාන්ද්‍රණය සහ $532 million සහිත $80,000 හිදී විශාලතම call ස්ථානය. Put/call අනුපාතය 0.86 ක් ලෙස සිටී, calls දෙසට මධ්‍යස්ථ ආරම්භක නැඹුරුවක් පිළිබිඹු කරමිනි — එනම් වත්මන් spot මිල සැලකිල්ලට ගෙන ඒ ඉහළ ඔට්ටු ගැනීම්වලින් සැලකිය යුතු කොටසක් දැන් money ට ඉවතින් ඇත.

Max pain dealer delta-hedging ගලා යාම් හරහා කල් ඉකුත් වීම දෙසා ගුරුත්වාකර්ෂණ ඇදීමක් ලෙස ක්‍රියා කළ හැකිය. Spot max pain ට පහළින් වෙළඳාම් වීමත් සමඟ, call හිමිකරුවන් පාඩු ලබන අතර විකල්ප විකුණුම්කරුවන් ප්‍රිමියම් ලබා ගනිති, ස්ථිර කිරීම් වටා පිරිසිදු ලෙස ආපසු හැරීමට වඩා පවතින මිල ගමනාවලිය විශාල කළ හැකි තත්ත්ව ඇති කරයි.

ජූනි දෙසා වෙළඳුන් නරඹන්නේ කුමක් ද

ආසන්න-කාලීන ගමන් මාර්ගය සාධක සංයෝජනයක් මත රඳා පවතී: US-ඉරාන සාකච්ඡා කල් පවතින සන්ධාන ශාන්තියක් ඇති කරයි ද, ETF ගලා යාම් ස්ථාවර වෙයි ද, සහ PCE උද්ධමන දත්ත Federal Reserve පොලී අනුපාත අපේක්ෂා හැඩ ගස්වන්නේ කෙසේ ද යන්නයි. Oil මිල පහළ ගෙන ඒමේ ශාන්තිකරණයක් — රන් මත බරක් ඇති කරන සහ පොලී අඩු කිරීමේ සම්භාවිතාව අඩු කරන — ප්‍රාථමික උද්ධමන ධාවකය ඉවත් කළ හැකිය, එය දෙකම වත්කම් ප්‍රතිලාභ ලබා ගත හැකි අවස්ථාවකි.

Bitcoin ට විශේෂයෙන්, ජූනි දෙසා ඇති වඩාත් ඉක්මන් ප්‍රශ්නය නම් වත්මන් පහත වැටීම තාවකාලික භූ-දේශපාලනික ප්‍රතිචාරයක් ද නැතහොත් වඩාත් දිගු කාලීන ආයතනික නැවත ඇගයීමක් ද යන්නයි. බහු-සතිය ETF ගලා යාමේ ප්‍රවණතාව නවතම උත්සන්නයට පෙර ආරම්භ වූ අතර, අඟහරුවාදා dark-pool block අලෙවිය යෝජනා කරන්නේ, ක්ෂිපණ ප්‍රහාර දියත් කිරීමට පෙර, අවම වශයෙන් එක් විශාල ආයතනික හිමිකරුවෙකු දැනටමත් ස්ථාන නැවත සකස් කිරීම ආරම්භ කර ඇති බවයි.