أنهى Wall Street الأسبوع وقد أُجيب أخيرًا على السؤال الذي كان يطرحه منذ شهر، ليحلّ محله فورًا سؤال آخر. حملت نتائج أعمال شركات التكنولوجيا العملاقة السوق عبر مرحلة مثقلة بضغوط الاقتصاد الكلي — حرب مستمرة، وأسعار النفط قرب أعلى مستوياتها الأخيرة المدفوعة بالحرب، وإبقاء Federal Reserve على أسعار الفائدة دون تغيير مجددًا — وقدّمت ما يكفي لدفع المؤشرات الأمريكية الكبرى إلى مستويات قياسية جديدة. الجزء الذي لم يُحسم بعد هو ما سيأتي لاحقًا، إذ إن ثمن هذه النتائج المتفوقة هو فاتورة إنفاق رأسمالي تتصاعد باستمرار.

ما الذي قدّمته Mag 7 فعليًا

أعلنت خمس شركات عملاقة عن نتائجها في غضون 48 ساعة، وجاءت كل منها متجاوزةً توقعات المحللين في المقياس الذي كان السوق يراقبه عن كثب.

سجّلت Microsoft إيرادات الربع المالي الثالث بلغت 82.9 مليار دولار مقابل توقعات قرب 81.3 مليار دولار، مع أرباح بلغت 4.27 دولار للسهم ونمو في الإيرادات بنسبة 18%. ونمت خدمات Azure والخدمات السحابية الأخرى بنسبة 40% على أساس سنوي، أو 39% بالعملة الثابتة، مُسرِّعةً وتيرتها مقارنةً بالأرباع السابقة. كما أشارت الشركة إلى أن الإنفاق الرأسمالي سيرتفع أكثر في العام المقبل مع مواصلتها بناء طاقتها التحتية للذكاء الاصطناعي.

أعلنت Alphabet عن إيرادات بلغت 109.9 مليار دولار مقابل توقعات قرب 107.2 مليار دولار، وكان Google Cloud النجم الأبرز. ارتفعت إيرادات السحابة بنسبة 63% لتبلغ 20 مليار دولار، وأشارت الإدارة إلى أن حجم الطلبات المتراكمة لقطاع السحابة بات يُقاس بمئات المليارات من الدولارات. رفعت Alphabet توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى ما يصل إلى 190 مليار دولار. ونمت إيرادات البحث بوتيرة تقترب من عشرين بالمئة.

حقّقت Meta أسرع نمو في الإيرادات منذ عام 2021، إذ بلغت مبيعات الربع الأول 56.3 مليار دولار مقابل توقعات قرب 55.5 مليار دولار، بارتفاع 33% على أساس سنوي. تعزّزت وتيرة الإعلانات على صعيد الحجم والتسعير معًا. ونبّهت الإدارة إلى أن انقطاعات الإنترنت في إيران وقيود الوصول على WhatsApp أثّرت على مقاييس المستخدمين خلال الربع — وهو ارتباط مباشر نادر نسبيًا بين حرب الشرق الأوسط وأسس الأداء المُعلَن لشركة عملاقة.

أعلنت Amazon عن إيرادات بلغت 181.5 مليار دولار مقابل توقعات قرب 177.3 مليار دولار. ونما AWS بنسبة 28% ليبلغ 37.6 مليار دولار، وهو أسرع نمو للقطاع في نحو 15 ربعًا. وارتفعت إيرادات الإعلانات بنسبة 24% لتبلغ نحو 17.2 مليار دولار.

أسدلت Apple الستار على الأسبوع. تجاوزت إيرادات الربع المالي الثاني البالغة 111.2 مليار دولار توقعات المحللين القريبة من 109.7 مليار دولار، وسجّلت إيرادات الخدمات رقمًا قياسيًا قرب 31 مليار دولار، وارتفعت مبيعات Greater China بنسبة 28%. وارتفعت الأسهم بنحو 3% يوم الجمعة، مما ساعد Nasdaq على الإغلاق عند مستوى قياسي جديد عند 25,114 — وهو أول إغلاق له فوق مستوى 25,000 — وأغلق المؤشر الأمريكي الواسع عند مستوى قياسي عند 7,230.

فاتورة الإنفاق الرأسمالي تتصاعد

كان النمط واضحًا عبر المجموعة: تسارعت إيرادات السحابة والإعلانات، واستمرت أحمال عمل الذكاء الاصطناعي في التوسع، وتضخّم الإنفاق اللازم لتحقيق ذلك. كان توجيه Alphabet بإنفاق رأسمالي بلغ 190 مليار دولار لعام 2026 الإشارة الأكثر صراحةً، فيما أشارت كل من Microsoft وAmazon إلى استثمار قياسي في البنية التحتية إلى جانب نتائجهما. ويبدو أن الإنفاق المشترك لشركات الحوسبة السحابية الكبرى سيتجاوز بكثير مئات المليارات من الدولارات عبر المجموعة هذا العام.

كافأت الأسواق الشركات التي يتضح فيها أن إيرادات الذكاء الاصطناعي تلحق بالإنفاق عليه. وحيث بدا تحقيق الدخل أبعد منالًا، كانت ردود فعل أسعار الأسهم أكثر حدةً. التفاوت الذي يُسعّره المتداولون الآن واضح. طالما استمرت حجوزات السحابة والخدمات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وأحجام الإعلانات في استيعاب الإنفاق، يمكن أن تتمدد مضاعفات المجموعة أكثر. وإن تراجع أي من تلك التدفقات الإيرادية بينما تظل التزامات الإنفاق الرأسمالي راسخة، فإن الرافعة التشغيلية التي أذكت المجموعة ستنعكس بسرعة.

ما يفتتح به شهر مايو

لا يتوقف تقويم نتائج الأعمال. من المقرر أن تُعلن Palantir وAdvanced Micro Devices وArm Holdings عن نتائجها الأسبوع المقبل، مما يُبقي سردية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أمام المتداولين مباشرةً. يرى عدد من الاستراتيجيين أن هذه الشركات أكثر أهمية لسؤال التناوب من السؤال الرئيسي — أي ما إذا كان يمكن للتعافي أن يتسع ليتجاوز أكبر شركات الحوسبة السحابية ليشمل مصمّمي الرقائق والمنصات البرمجية وموردي البنية التحتية الذين يركبون موجة الإنفاق الرأسمالي ذاتها.

كشف يوم الجمعة أيضًا عن عنوان جديد في سوق النفط. تراجع خام WTI بنحو 2-3% في أعقاب تقارير تفيد بأن إيران أرسلت مقترحًا للسلام عبر وسطاء باكستانيين، وإن كان الحصار البحري للموانئ الإيرانية الذي أعلنته الإدارة الأمريكية في وقت سابق من هذا التوتر لا يزال سارياً، وظل Brent مرتفعًا طوال الأسبوع. يحمل الأسبوع المقبل تقرير وظائف أبريل الأمريكي وبيانات ISM للتصنيع وموجة من خطابات Federal Reserve. كل منها يحمل إمكانية تحويل توقعات أسعار الفائدة، التي استقرت إلى حد بعيد عند سيناريو الإبقاء عليها حتى عام 2027 لدى كثير من المتداولين.

بالنسبة لشركات التكنولوجيا العملاقة، تم تجاوز العقبة الفورية. أما السؤال الأصعب — ما إذا كان تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي قادرًا على مواكبة فاتورة إنفاق تتضخم كل ربع — فهو ما ستُطلب دورة الأرباح القادمة الإجابة عنه. في الوقت الراهن، منحت المجموعة نفسها ربعًا آخر من الثقة والتريّث.