為什麼像 SpaceX 這樣的新上市股票初期波動如此劇烈？

股票的價格僅由實際可交易的股份來決定。當這個比例極小時，價格會劇烈波動，而這反映的是其稀缺性，而非公司的實際價值。

SpaceX (SPCX) 於 2026 年 6 月 12 日以 USD 135 進行首次公開發行 (IPO)。幾天內，其價格飆升至近 USD 226 的歷史新高，隨後回落至 USD 150 左右。這兩週內，該公司的業務並沒有太大變化，一切都是流通量在作祟。

「低流通量」是什麼意思？為什麼它很重要？

流通股是指可在市場上自由交易的股份部分。以 SpaceX 為例，估計只有 3% 到 5% 的股份是實際可交易的。其餘股份則被內部人士和早期支持者鎖定在閉鎖期內。

因此，數百萬人所關注的價格，實際上是由公司極少數的股份來決定的。低流通量意味著少數買方和賣方就為所有人設定了市場價格。當需求超過這稀缺的供應量時，價格會迅速跳空上漲。而當熱潮消退時，價格也會同樣迅速下跌。

為什麼需求激增會對低流通量股票造成如此大的衝擊

想像一個只有一個出口的體育場。當每個人都想擠進去時，這個門口看起來價值連城。而當人群轉身想要離開時，同樣狹窄的門口則會讓退場變得極其慘烈。

這就是低流通量股票的寫照。這種狹窄性會放大群眾的情緒。稀缺性會誇大雙向的波動，無論是湧入時的上漲，還是撤出時的下跌。像 Amazon 這樣成熟的大型股，每天都有數十億美元的實際供應量在交易，因此單筆交易幾乎無法撼動其價格。而帶有閉鎖期流通股的全新 IPO 則沒有這樣的緩衝。

這種情況以前發生過嗎？

屢見不鮮。LinkedIn 在 2011 年僅釋出了約 8% 的流通股，首日價格就暴漲超過 80%，隨後幾個月一直處於劇烈震盪中，直到更多籌碼進入市場。Saudi Aramco 在 2019 年釋出了約 1.5% 的流通股，其稀缺的籌碼支撐了表面上的市值，但也引發了持久的質疑。

Rivian 就是一個警示範例。其在 2021 年釋出了有限的流通股，市值曾短暫超越老牌汽車製造商，但隨著閉鎖期結束、實際籌碼湧入市場，其價格從高點暴跌了 80% 以上。一旦真正的供應量出現，低流通量帶來的狂熱往往會發生反轉。

您現在該如何解讀 SpaceX 的價格？

請謹慎看待，並將流通量因素考慮在內。向 USD 150 左右的回調並不等同於對其業務的最終裁決。稀缺性同樣會放大下行空間，因此部分跌幅可能是同樣的低流通量在反向作用。

估值落差說明了一切。Morningstar 認為其公允價值接近 USD 63。而華爾街五位分析師的平均預測則在 USD 235 以上。當專業機構的看法出現如此巨大的分歧時，就表示流通量的影響力蓋過了基本面。SpaceX 在發射市場的統治地位和 Starlink 的收入是真實存在的，但盤面的劇烈波動是其結構設計使然。

值得觀察的訊號是何時有更多股份解禁。隨著閉鎖期到期，供應量增加，稀缺性溢價可能會迅速縮水。如果價格開始跟隨公司的里程碑事件，而不是由流通量驅動的波動，那就是價格發現機制趨於成熟的跡象。諸如 2X SpaceX 指數股票型基金 (ETF) 等槓桿產品會放大這些波動，加上在震盪區間內的每日重置耗損，因此其放大了雜音，而不是讓局勢更加明朗。