一條航運道能否讓全球油價飆升？

對荷姆茲海峽的威脅可能會推高各地的油價，因為全球約五分之一的海運石油都經過這條航道。本週美國對伊朗的最新舉措再次引發了這些擔憂。布蘭特原油價格回升至每桶 100 美元左右。

為什麼一條狹窄的航道能牽動整個市場

石油有一個全球統一的價格。無論是從德州還是海灣地區運出的原油，每桶價格都差不多，因為買家可以從任何地方購買。因此，對最大供應路線的威脅會讓所有買家同時感到擔憂。

荷姆茲海峽就是這條路線。這是一個狹窄的缺口，承載了全球很大一部分的油輪。威脅到這條航道，您就威脅到了每一個加油站的價格，而不僅僅是附近的加油站。

這就是當地事件如何演變成全球價格飆升的原因。美國對伊朗的舉措被解讀為對流經荷姆茲海峽的石油造成風險。在任何石油真正停止運輸之前，市場就已經將這種恐懼計入價格中。

恐懼不等於真正的短缺

這決定了價格飆升是否能持續。因頭條新聞而引發的上漲是出於恐懼：買家為了以防萬一而支付更高的價格。而持續的上漲需要真正的原油供應短缺。

歷史證明了這一點。2019 年 9 月，無人機和飛彈襲擊導致沙烏地阿拉伯約一半的石油產量中斷，這是自有記錄以來最大的一次單日損失。布蘭特原油在一天內飆升了約 15%。幾週之內，由於沙烏地阿拉伯恢復生產的速度快於預期，大部分漲幅都回吐了。

2022 年俄羅斯入侵烏克蘭將布蘭特原油推高至 130 美元左右。在接下來的幾個月裡，隨著儲備釋放和石油找到新路線，價格有所回落。除非短缺是真實且持續的，否則由恐懼驅動的價格飆升終將消退。

一條屢受威脅卻從未關閉的海峽

伊朗以前曾威脅要關閉荷姆茲海峽，最著名的是在 2011 年和 2012 年。石油價格在一段時間內保持較高水準，但海峽依然開放。額外的價格漲跌是隨著言論而波動的，並不是因為任何實質的封鎖。

原因很簡單。每個透過這條航道運輸石油的國家，包括伊朗在內，都希望它保持開放。關閉它也會切斷他們自己的收入。

觀察大買家的行動

報導指出，一些大買家，特別是中國，表現得好像這次上漲不會持續太久。他們似乎押注於充足的供應、OPEC+ 的剩餘產能以及其他地區不斷增加的產量。

與其關注駭人的頭條新聞，大型進口商的舉動通常是更好的指引。如果中國保持穩定購買且庫存增加，那便說明了恐慌是不必要的。

接下來該關注什麼

要讓價格持續上漲，油輪交通必須真正停止，而不僅僅是受到威脅。要讓價格回落，只需保持石油流動直到恐懼消退，就像在 2019 年和 2022 年之後的情況一樣。

• 對荷姆茲海峽交通的任何實質中斷，而不僅僅是威脅。
• OPEC+ 關於釋放剩餘產能的決定。
• 中國是否繼續購買並建立庫存，這暗示了大買家的預期。
• 布蘭特原油是否能維持在 100 美元上方，還是會回落至本年度低點。

證據傾向於不要指望價格飆升會持續下去。過去每一次對荷姆茲海峽的恐慌都在沒有關閉的情況下消退了。但風險是雙向的：如果航道真的關閉，價格上漲將是快速而劇烈的。價格可能向任何一個方向波動，而威脅並不等同於預測。