黄金 $4,500 与 $5,500 的分歧：哪股力量正在获胜？

当大型银行对黄金的走势出现如此巨大的分歧时，分歧本身就是一个信号。这告诉您，价格正夹在两股相反的力量之间，而不是某位分析师掌握了最终答案。您的任务不是挑选一位大师。而是观察哪股力量正在获胜。

为什么目前各银行对黄金走势无法达成共识

在经历自 2013 年以来最严重的季度下跌后，黄金目前在数月低点附近交易。JPMorgan 刚刚将其第四季度的目标下调了约四分之一。Goldman Sachs 对 2026 年底的预期则高得多。State Street 的预期甚至更高。

这些并非微小的差距。这是三个严肃的交易台看着同一张图表，却得出了截然不同的结论。这只会因为一个原因而发生。两股力量正将黄金拉向相反的方向，而目前还没有人知道哪股力量会首先被突破。

拉低黄金的短期力量

其中一个阵营关注短期驱动因素。由于黄金不产生任何利息，不断上升的实际收益率降低了持有黄金的吸引力。Fed 加息可能性的增加进一步加剧了这种压力。此外，交易者一直在抛售黄金支持的基金，6 月份出现了大规模赎回。

在 6 月份疲软的就业数据公布后，期货市场倾向于认为 9 月份加息是一个切实存在的可能性。具有粘性的通胀和疲软的经济增长进一步搅乱了 Federal Reserve 的政策路径。这就是价格下跌以及 JPMorgan 下调预期背后的力量。

支撑黄金的结构性力量

另一个阵营则将目光投向了未来几个月之后。自 2022 年以来，各国央行一直以创纪录的速度购买黄金，每年约 1,000 吨。官方部门的这种需求为价格提供了稳固的底线。

最近的一项央行调查发现，大多数受访者预计黄金价格将在两年内大幅上涨。这种结构性买盘是支撑当前所有看涨目标的中坚力量。它缓慢而耐心，且不在乎单次的非农就业数据。

即使是看跌者也在看涨

大多数新闻头条忽略的一个细节是，JPMorgan 大幅下调的目标价仍高于当前价格。本周的看跌者实际上也预测价格将从此水平上涨。

因此，真正的分歧并非看涨与看跌之争。而是快与慢的较量。短期力量主导了日常的行情波动。而结构性力量则主张长期的走势。以这种方式解读预测，总比对一个惊人的百分比做出被动反应要好得多。

如何辨别哪股力量正在获胜

历史表明，这场拉锯战可能会以任何一种方式结束。2013 年，实际收益率的力量获胜，尽管现货需求强劲，黄金价格还是在两年多的时间里持续走低。2019 年，Fed 转向降息，结构性看涨者获得了价格突破的回报。

目前的迹象倾向于短期力量正在掌控局面。与其紧盯目标价，不如关注以下几个方面：

• 9 月的 Fed 决定。确认加息将助长看跌情绪。
• 实际收益率。黄金下一步走势最直接的驱动因素。
• 资金流向。更多的资金流出确认了抛售趋势；资金转向则预示着风向的转变。
• 央行的购买步伐。如果官方需求停滞，底部支撑就会减弱。
• 图表关键支撑位。如果跌破支撑位，则表明短期力量正在获胜。

在 Fed 倾向于鹰派立场时，黄金可能还会进一步下跌。但如果加息未能兑现，它也可能迅速反弹。这两个阵营都没有错。其只是在衡量不同的时间框架。