華爾街在本週結束時，終於得到了一個困擾市場長達一個月的問題的答案，但另一個問題隨即浮現。超大型科技股財報帶領市場度過了充滿宏觀壓力的一段時期——持續的戰爭、油價接近近期戰爭驅動的高點，以及 Federal Reserve 再度按兵不動——並交出了足以推動美國主要基準指數創下新高的成績。懸而未決的部分在於接下來的走向，因為這些亮眼業績背後的代價，是一份不斷膨脹的資本支出帳單。

Mag 7 的實際表現

五家超大型科技公司在 48 小時內相繼發布財報，每家均在市場最關注的指標上超越市場預期。 Microsoft 公布第三財季營收為 829 億美元，高於市場預期的約 813 億美元，每股盈利為 4.27 美元，營收增長 18%。Azure 及其他雲端服務年增 40%，按固定匯率計算增長 39%，較前幾季加速。公司亦表示，隨著持續擴建 AI 基礎設施，未來一年的資本支出將進一步增加。 Alphabet 公布營收為 1,099 億美元，高於市場預期的約 1,072 億美元，Google Cloud 表現尤為突出。雲端營收增長 63% 至 200 億美元，管理層指出 Cloud 部門的積壓訂單目前已達數千億美元規模。Alphabet 將 2026 年資本支出展望上調至最高 1,900 億美元。搜尋廣告營收以接近百分之十幾的速度增長。 Meta 交出了自 2021 年以來最快的營收增速，第一季銷售額為 563 億美元，高於市場預期的約 555 億美元，年增 33%。廣告業務在投放量和定價方面均有所提升。管理層指出，本季伊朗的網路中斷以及 WhatsApp 的訪問限制對用戶指標造成拖累——這是中東戰爭與超大型科技公司財報基本面之間較為罕見的直接關聯。 Amazon 公布營收為 1,815 億美元，高於市場預期的約 1,773 億美元。AWS 增長 28% 至 376 億美元，為該部門約 15 個季度以來最快增速。廣告營收增長 24% 至約 172 億美元。 Apple 壓軸登場。第二財季營收為 1,112 億美元，超越市場預期的約 1,097 億美元，服務營收創下約 310 億美元的歷史新高，大中華區銷售額增長 28%。Apple 股價週五上漲約 3%，帶動 Nasdaq 以 25,114 點創下歷史新高收盤——首次收盤突破 25,000 點——美國大盤基準指數亦以 7,230 點創下歷史新高。

資本支出帳單持續擴大

整個科技巨頭群體呈現出清晰的規律：雲端與廣告營收加速增長，AI 工作負載持續擴展，而支撐這一切所需的支出也隨之增加。Alphabet 2026 年 1,900 億美元的資本支出指引是最明確的信號，Microsoft 和 Amazon 亦在財報中同步指向創紀錄的基礎設施投資。今年各大超大型雲端服務商的合計支出規模，預計將輕鬆突破數千億美元。 市場對 AI 營收明顯追上 AI 支出的公司給予獎勵。若變現前景看起來較為遙遠，股價反應則更為劇烈。交易員目前定價的不對稱性一目了然：只要雲端訂單、AI 相關服務和廣告量持續消化支出，整個群體的估值倍數便有進一步擴張的空間。一旦任何一條營收來源在資本支出承諾鎖定的情況下出現疲軟，長期支撐整個群體的經營槓桿將迅速逆轉。

五月開局展望

財報日曆並未放緩。Palantir、Advanced Micro Devices 和 Arm Holdings 預計將於下週發布財報，使 AI 基礎設施敘事持續主導交易員視野。多位策略師認為，這些公司對輪動問題的意義更甚於頭條問題——即此輪漲勢能否從最大型超大型雲端服務商擴散至同樣受益於這波資本支出浪潮的晶片設計商、軟體平台及基礎設施供應商。 週五亦傳出新的油市頭條。WTI 原油下跌約 2–3%，原因是有報導稱伊朗已透過巴基斯坦調解人提出和平方案，但美國政府早前在對峙中宣布的對伊朗港口海上封鎖仍維持，Brent 本週整體仍維持高位。下週將迎來美國 4 月就業報告、ISM 製造業數據以及一系列 Federal Reserve 官員講話。每項數據均有可能改變市場對利率的預期，而目前許多交易員的基本情境已大致穩定在維持利率不變至 2027 年。 對超大型科技股而言，眼前的關卡已順利跨越。更艱難的問題——AI 變現能否跟上每季持續擴大的支出帳單——將留待下一個財報季作答。就目前而言，整個群體已為自己再爭取到一個季度的市場信任。