華爾街在本週結束時，終於得到了困擾市場一個月的答案，但隨即又面臨新的問題。大型科技股財報帶領市場度過了充滿宏觀壓力的時期——持續的戰爭、油價接近近期戰爭驅動的高點，以及 Federal Reserve 再度按兵不動——並取得足夠亮眼的成績，推動美國主要基準指數創下新高。懸而未決的問題是接下來的走向，因為這些超預期業績背後的代價，是一份不斷膨脹的資本支出帳單。

Mag 7 的實際表現

五家大型科技公司在 48 小時內相繼發布財報，每家均在市場最關注的指標上超越市場預期。

Microsoft 公布第三財季營收為 829 億美元，高於市場預期的約 813 億美元，每股盈利為 4.27 美元，營收增長 18%。Azure 及其他雲端服務同比增長 40%，按固定匯率計算增長 39%，較前幾個季度進一步加速。公司亦表示，隨著持續擴建 AI 基礎設施，未來一年資本支出將進一步增加。

Alphabet 公布營收為 1,099 億美元，高於市場預期的約 1,072 億美元，Google Cloud 表現尤為突出。雲端營收增長 63%，達 200 億美元，管理層指出 Cloud 部門的積壓訂單目前已達數千億美元規模。Alphabet 將 2026 年資本支出預期上調至最高 1,900 億美元。搜尋廣告營收以接近 20% 的速度增長。

Meta 錄得自 2021 年以來最快的營收增速，第一季銷售額為 563 億美元，高於市場預期的約 555 億美元，同比增長 33%。廣告業務在投放量和定價方面均有所提升。管理層指出，伊朗的網路中斷以及 WhatsApp 的訪問限制在本季度對用戶指標造成拖累——這是中東戰爭與大型科技公司財報基本面之間較為罕見的直接關聯。

Amazon 公布營收為 1,815 億美元，高於市場預期的約 1,773 億美元。AWS 增長 28%，達 376 億美元，為該部門約 15 個季度以來最快增速。廣告營收增長 24%，約達 172 億美元。

Apple 為本週財報季畫上句號。第二財季營收為 1,112 億美元，超越市場預期的約 1,097 億美元，服務營收創下約 310 億美元的歷史新高，大中華區銷售額增長 28%。Apple 股價週五上漲約 3%，帶動 Nasdaq 以 25,114 點創歷史新高收盤——首次收於 25,000 點以上——美國主要基準指數亦以 7,230 點創歷史新高收市。

資本支出帳單持續擴大

各公司呈現出清晰的共同規律：雲端與廣告營收加速增長，AI 工作負載持續擴展，而支撐這一切所需的支出也在不斷增加。Alphabet 2026 年 1,900 億美元的資本支出指引是最明確的信號，Microsoft 和 Amazon 亦在財報中同步指向創紀錄的基礎設施投資。今年各大超大規模雲端服務商的合計支出預計將輕鬆突破數千億美元。

市場對 AI 營收明顯追上 AI 支出的公司給予正面回應。若變現前景較為遙遠，股價反應則更為劇烈。交易員目前定價的不對稱邏輯十分直接：只要雲端訂單、AI 相關服務及廣告業務持續消化支出，整個板塊的估值倍數便有進一步擴張的空間。一旦任何一條營收線在資本支出承諾鎖定的情況下出現疲軟，長期支撐板塊表現的營運槓桿將迅速逆轉。

五月開局展望

財報日曆並未放緩。Palantir、Advanced Micro Devices 和 Arm Holdings 預計將於下週發布財報，使 AI 基礎設施敘事持續主導市場焦點。多位策略師認為，這些公司對輪動問題的意義更甚於核心問題——即此輪漲勢能否從最大型超大規模雲端服務商擴散至晶片設計商、軟體平台及基礎設施供應商，這些公司同樣受益於相同的資本支出浪潮。

週五亦出現了新的油市頭條。WTI 原油下跌約 2–3%，原因是有報道稱伊朗已透過巴基斯坦調解人提出和平方案，但美國政府早前在對峙中宣布的對伊朗港口海上封鎖仍維持，Brent 本週整體仍維持高位。下週將迎來美國 4 月就業報告、ISM 製造業數據以及多場 Federal Reserve 官員演講。每項數據均有可能改變市場對利率的預期，而目前許多交易員的基本情境已大致穩定在維持利率不變至 2027 年。

對大型科技股而言，眼前的關卡已順利跨越。更艱難的問題——AI 變現能否跟上每季度持續擴大的支出帳單——將留待下一個財報季作答。目前，整個板塊已為自己再爭取到一個季度的市場信任。