华尔街在本周结束时，终于得到了一个困扰市场长达一个月的问题的答案，但随即又面临新的疑问。超大市值科技公司的财报带领市场穿越了一段充满宏观压力的时期——持续的战争、油价接近近期战争驱动的高位，以及Federal Reserve再次按兵不动——并提供了足够的动力，推动美国主要基准指数创下新高。悬而未决的问题是接下来将发生什么，因为这些超预期业绩背后的资本支出账单还在持续增长。

Mag 7实际交出的成绩单

五家超大市值公司在48小时内相继发布财报，每家公司在市场最为关注的核心指标上均超出市场预期。

Microsoft公布第三财季营收为829亿美元，高于市场预期的约813亿美元，每股收益为4.27美元，营收增长18%。Azure及其他云服务同比增长40%，按固定汇率计算增长39%，较前几个季度有所加速。公司还表示，随着持续扩建AI基础设施产能，未来一年资本支出将进一步增加。

Alphabet公布营收为1,099亿美元，高于市场预期的约1,072亿美元，Google Cloud表现尤为突出。云业务营收增长63%至200亿美元，管理层指出Cloud部门的积压订单规模目前已达数千亿美元。Alphabet将2026年资本支出预期上调至最高1,900亿美元。搜索业务营收以接近十几个百分点的速度增长。

Meta实现了自2021年以来最快的营收增长，第一季度销售额为563亿美元，高于市场预期的约555亿美元，同比增长33%。广告业务在量价两方面均有所提升。管理层指出，伊朗的网络中断以及WhatsApp的访问限制在本季度对用户指标造成了拖累——这是中东战争与超大市值公司已披露基本面之间较为罕见的直接关联。

Amazon公布营收为1,815亿美元，高于市场预期的约1,773亿美元。AWS增长28%至376亿美元，为该部门约15个季度以来最快增速。广告业务营收增长24%至约172亿美元。

Apple为本周财报季画上句号。第二财季营收为1,112亿美元，超出市场预期的约1,097亿美元，服务业务营收创下约310亿美元的历史新高，大中华区销售额增长28%。Apple股价周五上涨约3%，助力Nasdaq收于25,114点的历史新高——首次收盘突破25,000点——美国主要基准指数也收于7,230点的历史高位。

资本支出账单持续增长

各公司呈现出清晰的共同规律：云计算和广告业务营收加速增长，AI工作负载持续扩展，而支撑这一切所需的支出也在不断扩大。Alphabet 2026年1,900亿美元的资本支出指引是最为明确的信号，Microsoft和Amazon也在发布业绩的同时指向创纪录的基础设施投资。今年各大超大规模云服务商的合计支出预计将轻松突破数千亿美元。

市场对那些AI营收明显追上AI支出的公司给予了奖励。而在变现前景看起来较为遥远的地方，股价反应则更为剧烈。交易员目前定价的不对称性一目了然：只要云计算订单、AI相关服务和广告业务量能持续消化这些支出，该板块的估值倍数就有进一步扩张的空间。一旦任何一条营收来源在资本支出承诺锁定的情况下出现疲软，长期支撑该板块的经营杠杆将迅速逆转。

五月开局面临的局面

财报日历并未放缓。Palantir、Advanced Micro Devices和Arm Holdings定于下周发布财报，使AI基础设施叙事继续直接呈现在交易员面前。多位策略师认为，这些公司对于轮动问题的意义大于对核心问题的意义——即此轮涨势能否从最大的超大规模云服务商向芯片设计商、软件平台及基础设施供应商等受益于同一资本支出浪潮的公司扩散。

周五还出现了新的油价头条。WTI原油下跌约2%至3%，此前有报道称伊朗通过巴基斯坦调解人提出了和平方案，但美国政府此前在对峙中宣布的对伊朗港口的海上封锁仍然有效，Brent本周维持在较高水平。下周将迎来美国4月就业报告、ISM制造业数据以及一系列Federal Reserve官员讲话。每项数据都有可能改变市场对利率的预期，而目前许多交易员的基准预期已基本稳定在维持利率不变至2027年。

对于超大市值科技公司而言，眼前的关卡已经跨越。更难回答的问题——AI变现能否跟上每季度持续扩大的支出账单——将留待下一个财报季来解答。就目前而言，该板块已为自己赢得了又一个季度的市场信任。