Tại sao đồng Đô la mạnh hơn lại tác động mạnh nhất đến Bạc khi các dự báo lãi suất thay đổi

Những biến động lớn nhất của bạc đến từ đồng Đô la và các dự báo lãi suất, chứ không phải từ bản thân nó. Tuần này, bạc đã giảm tới 14% xuống mức thấp nhất trong bảy tháng ở gần mức 56 USD. Nguyên nhân không phải do bạc. Đó là do đồng Đô la tăng vọt và thị trường định giá khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 cao hơn.

Tại sao đồng Đô la mạnh lại kéo giá bạc đi xuống

Bạc không sinh lời. Đó là toàn bộ vấn đề ở đây. Khi lãi suất và đồng Đô la tăng, việc nắm giữ một kim loại không sinh lời sẽ tốn kém hơn, vì tiền mặt và trái phiếu đột nhiên mang lại lợi nhuận cho bạn trong thời gian chờ đợi.

Vì vậy, chi phí cơ hội tăng vọt. Dòng tiền vốn nằm yên trong bạc sẽ tìm kiếm mức lợi nhuận tốt hơn ở nơi khác. Các yếu tố cơ bản về giá giao ngay của kim loại này không thay đổi trong tuần này; mà chi phí để nắm giữ nó đã thay đổi.

Cộng thêm việc căng thẳng ở Trung Đông hạ nhiệt, làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn, và bạn sẽ thấy một sự tháo chạy nhanh chóng. Lợi suất Treasury tăng, đồng Đô la mạnh lên, và bạc đã đánh mất thành quả tăng giá của nhiều tháng chỉ trong vài ngày.

Cách một đợt tăng giá tập trung quá nhiều vị thế thoái lui nhanh hơn lúc hình thành

Bạc đã tăng mạnh, với mức tăng so với cùng kỳ năm trước được báo cáo là trên 170% trước tuần này. Một động thái có quy mô như vậy tạo ra một lượng vị thế mua tập trung quá đông. Đòn bẩy chồng chất. Mọi người đều nghiêng về cùng một hướng.

Khi câu chuyện vĩ mô thay đổi, đám đông đó đồng loạt đổ dồn về một cánh cửa. Cú sụt giảm vào ngày 23 tháng 6 rất mạnh, sau đó hợp đồng tương lai tháng 7 đã phá vỡ mốc 60 USD vào ngày 24 tháng 6 lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2025. Bạc hiện đang giao dịch ở mức chưa bằng một nửa so với mức cao nhất trong tháng 1 là gần 121 USD.

Đây là một mô hình cũ. Vào tháng 4 năm 2011, bạc đã tiến gần đến mức 50 USD, sau đó sụt giảm khoảng 30% chỉ trong vài ngày sau khi ký quỹ tăng và tâm lý về đồng Đô la thay đổi. Nó đã không chạm lại những mức cao đó trong hơn một thập kỷ. Sự kiện "taper tantrum" năm 2013 cũng diễn ra với câu chuyện tương tự: kỳ vọng lãi suất tăng, lợi suất thực tăng vọt và giá kim loại giảm bất chấp không có sự thay đổi nào về cung hay cầu của chính chúng.

Lý do cho thấy cú sụt giảm này là quá đà

Cách giải thích rõ ràng nhất đây là một đợt thanh lý do yếu tố lãi suất thúc đẩy. Tuy nhiên, lập luận phản biện thực tế là việc định vị vị thế có thể đã phóng đại điều đó.

Bạc có nhu cầu công nghiệp thực sự mà vàng không có, chẳng hạn như trong các tấm pin mặt trời và thiết bị điện tử. Mức giảm 14% sau đợt tăng hơn 170% có vẻ giống như một đợt thanh lý các vị thế mua có đòn bẩy hơn là một đỉnh cấu trúc. Chính đòn bẩy đã gây ra cú sụt giảm cũng có thể thúc đẩy sự phục hồi nhanh chóng nếu áp lực vĩ mô hạ nhiệt.

Nếu việc tăng lãi suất vào tháng 9 không diễn ra sau dữ liệu lạm phát, hoặc đồng Đô la đảo chiều giảm, bạc có thể phục hồi về mức 60 USD. Tỷ lệ vàng/bạc, khoảng 66 trong tuần này, cho thấy bạc đang hoạt động kém hơn vàng, một dấu hiệu căng thẳng có thể đảo ngược nhanh chóng.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

• Dữ liệu lạm phát PCE của Hoa Kỳ và liệu nó làm tăng hay giảm khả năng tăng lãi suất vào tháng 9.
• Chỉ số đồng Đô la, cùng với hướng đi của lợi suất Treasury và lãi suất thực.
• Liệu mức thấp 56 USD có được giữ vững hay bạc sẽ ổn định gần mức 60 USD như một số người dự đoán.
• Việc xuống thang hay leo thang trở lại ở Trung Đông sẽ làm thay đổi nhu cầu trú ẩn an toàn.

Bài học này có giá trị lâu dài hơn một tuần. Khi Fed và đồng Đô la dẫn dắt thị trường, tài sản không sinh lời thường biến động mạnh nhất, ngay cả khi câu chuyện của chính nó không thay đổi. Nhu cầu công nghiệp đối với bạc là yếu tố duy nhất có thể giúp nó đi ngược lại xu hướng chung.