Tại sao các khoản đầu tư AI lớn nhất lại lao dốc mạnh nhất khi cổ phiếu công nghệ sụt giảm?

Khi một nhóm tài sản vượt quá xa so với thị trường, chính mức độ dẫn trước đó lại là một lời cảnh báo. Sự vượt trội quá mức thường có xu hướng đảo chiều, và những cái tên mang các khoản đầu tư nặng nề nhất sẽ lao dốc mạnh nhất khi tâm lý thị trường thay đổi.

Nhóm cổ phiếu công nghệ vừa có đợt tăng giá 50 ngày lớn nhất so với S&P 500 trong lịch sử được ghi nhận. Nói một cách đơn giản, một biến động six-sigma: một sự kéo căng lớn đến mức gần như không bao giờ xảy ra nếu lợi nhuận hoạt động bình thường. Sau đó, nó đã sụt giảm. Vào ngày 22/06/2026, các công ty bạo chi nhất cho AI đã dẫn đầu đà giảm, trong khi một cái tên chi tiêu ít hơn lại trụ vững.

Biến động six-sigma thực sự cho bạn biết điều gì

Sigma đo lường mức độ sai lệch của một thứ so với mức trung bình của nó. Một hoặc hai sigma là chuyện thường tình. Six sigma là mức độ mà trên lý thuyết, chỉ xuất hiện khoảng một lần trong suốt chiều dài lịch sử của vũ trụ.

Vì vậy, khi khoảng cách dẫn đầu của cổ phiếu công nghệ so với thị trường chung đạt đến mức cực đoan đó, bài học rút ra không phải là sức mạnh. Vị thế dẫn đầu kỷ lục đo lường mức độ kỳ vọng đã bị kéo căng như thế nào, chứ không phải độ bền vững của chúng. Chuỗi tăng giá càng hiếm hoi, xu hướng đảo chiều càng cao. Sự đảo chiều đó có thể đồng nghĩa với việc cổ phiếu công nghệ sụt giảm, hoặc phần còn lại của thị trường sẽ bắt kịp. Dù bằng cách nào, khoảng cách cũng sẽ được thu hẹp.

Không phải cổ phiếu công nghệ nào cũng giao dịch giống nhau

Đây là lúc thông tin trở nên hữu ích. Khi đợt bán tháo diễn ra, nó không tác động đồng đều.

Những cái tên có khoản vốn đầu tư lớn nhất vào AI đã lao dốc mạnh nhất. Cổ phiếu Alphabet giảm khoảng 6% vào ngày 22/06, ngày tồi tệ nhất kể từ tháng 05/2025, cuốn bay hơn 256 tỷ USD giá trị. Cổ phiếu Amazon giảm gần 5%. Cổ phiếu Microsoft và Meta đều mất khoảng 3%. Cổ phiếu Microsoft hiện đang thấp hơn khoảng 30% so với mức cao nhất mọi thời đại của công ty này.

Apple, công ty chi tiêu ít hơn cho AI, lại trụ vững tốt hơn nhiều. Mức giảm tính từ đầu năm đến nay của công ty này là khá nhẹ nếu đem ra so sánh. Khi câu chuyện về AI bị lung lay, những cổ phiếu định giá theo đà tăng nhiều nhất của AI sẽ phải trả lại nhiều nhất. Các khoản đầu tư lớn luôn là con dao hai lưỡi.

Ba lần mô hình này lặp lại

Điều này không có gì mới. Các mức dẫn đầu cực đoan đã từng đảo chiều trước đây và những cái tên được thổi phồng nhiều nhất luôn phải gánh chịu hậu quả tồi tệ nhất.

• Tháng 03/2000: nhóm công nghệ vượt trội so với thị trường chung khi đạt đỉnh bong bóng dot-com. Chỉ số Nasdaq sau đó đã giảm khoảng 78% trong hơn hai năm rưỡi, trong đó những cái tên đắt giá nhất bị ảnh hưởng nặng nề nhất.
• Tháng 02/2018: một thị trường êm ả đến khó tin và ít biến động đã đảo chiều chỉ trong vài ngày. Các sản phẩm bán khống biến động (short-volatility) đã bị xóa sổ gần như chỉ sau một đêm.
• Năm 2021 đến 2022: nhóm công nghệ tăng trưởng với hệ số nhân cao đã lao dốc khi lãi suất tăng. Những cái tên có thời gian gỡ vốn lâu nhất đã giảm từ 50 đến 80%, trong khi các công ty vốn hóa siêu lớn (mega-cap) tạo ra tiền mặt lại giảm ít hơn nhiều.

Góc nhìn thực tế còn lại

Một chuỗi tăng giá hiếm gặp không phải là tín hiệu để chọn thời điểm giao dịch. Quá trình đảo chiều về mức trung bình có thể mất nhiều năm và đơn giản nó có thể chỉ là phần còn lại của thị trường sẽ mở rộng đà tăng thay vì cổ phiếu công nghệ sụp đổ.

Kịch bản tăng giá mạnh nhất: chi phí đầu tư (capex) vào AI đang tạo ra thu nhập thực sự trong tương lai. Nếu những công ty chi tiêu bạo tay như Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta cho thấy mức chi tiêu đó được chuyển hóa thành doanh thu nhanh hơn và biên lợi nhuận cao hơn, thì đợt sụt giảm vừa qua chỉ là một sự điều chỉnh lành mạnh, chứ không phải là đạt đỉnh. Bản thân sự vững vàng của Apple cũng có giới hạn. Các vấn đề pháp lý của EU đối với Siri cho thấy việc coi đây là tài sản trú ẩn an toàn hoàn toàn có thể bị phá vỡ.

Bằng chứng nghiêng về việc nên thận trọng với các khoản đầu tư nặng nề nhất, chứ không phải hoảng loạn đối với toàn bộ lĩnh vực này. Hãy theo dõi các báo cáo lợi nhuận sắp tới của các công ty vốn hóa siêu lớn và dự báo chi phí đầu tư (capex). Hãy chú ý xem liệu chỉ số S&P 500 chung có mở rộng đà tăng hay vị thế dẫn đầu của nhóm công nghệ sẽ sụp đổ và kéo cả chỉ số này xuống theo. Sự phân nhánh đó sẽ quyết định kịch bản nào đang diễn ra.