Khi một đối thủ niêm yết công khai, mọi bên còn lại đều phải đáp lời

Định giá công khai của một đối thủ hoạt động như phát lệnh xuất phát: nó đặt một mức giá hữu hình cho cả một ngành và buộc các đối thủ phải phản ứng. Việc niêm yết của SpaceX vào tháng 6 đã làm đúng như vậy, và được cho là điều đã thúc đẩy Jeff Bezos huy động thêm vốn mới cho Blue Origin vào lúc này.

Đợt niêm yết đã đưa ra một con số mà cuộc đua không gian tư nhân không còn có thể phớt lờ. Khi một bên đã được định giá trên thị trường công khai, tất cả các bên xung quanh đều phải biện minh hoặc chạy theo con số đó.

Cách một đợt IPO định giá cho cả một ngành

Trước khi niêm yết, giá trị của một công ty tư nhân chỉ là vấn đề quan điểm. Sau khi niêm yết, con số đó hiện lên trực tiếp trên màn hình. Con số ấy trở thành chuẩn tham chiếu để các đối thủ được so sánh, dù họ có thích hay không.

Điều này không mới. Đợt IPO năm 2012 của Facebook đã đặt một mức giá công khai cho mạng xã hội và gây áp lực lên các đối thủ tư nhân để họ phải biện minh cho định giá của mình. Đợt niêm yết của Google năm 2004 cũng làm điều tương tự với lĩnh vực tìm kiếm, kéo vốn đổ vào chủ đề này và thúc đẩy các đối thủ tăng tốc các cược của riêng họ.

Mức giá công khai của một đối thủ đặt lại kỳ vọng cho cả lĩnh vực, và dòng vốn thường có xu hướng đi theo chủ đề đó. Đó là logic đằng sau việc Bezos huy động vốn ngay bây giờ thay vì chờ sau. Bảng điểm vừa sáng lên, và Blue Origin cần phải đáp lại.

Vì sao cổ phiếu mới niêm yết trở thành chiến trường

Chuẩn tham chiếu đã có, nhưng thị trường không thể thống nhất về ý nghĩa của nó.

Cổ phiếu SpaceX đang giao dịch gần mức thấp nhất mọi thời đại, thấp hơn nhiều so với đỉnh kỷ lục đã đạt được trước đó. Khoảng cách đến mức đáy kỷ lục đó còn nhỏ hơn một biến động hằng ngày điển hình. Thế nhưng, các mục tiêu giá của nhà phân tích lại trải rộng ở một biên độ khổng lồ, từ mức thấp hàng trăm đến khoảng 800 USD.

Khi giới chuyên môn định giá cùng một cổ phiếu trên một biên độ rộng đến vậy, họ không phải đang định giá một doanh nghiệp, mà là đang đoán một câu chuyện. Một công ty tiên phong có rất ít lịch sử lợi nhuận để làm điểm tựa. Vì vậy, các mục tiêu giá phản ánh những câu chuyện cạnh tranh, chứ không phải niềm tin chung.

Cổ phiếu ở gần đáy có đồng nghĩa với hời không?

Cách hiểu hiển nhiên là việc đối thủ huy động vốn buộc các công ty cạnh tranh phải hành động, và một cổ phiếu ở mức thấp kỷ lục là rẻ. Tuy nhiên, lập luận ngược lại mạnh hơn lại ít dễ chịu hơn.

Đà giảm trùng với thời điểm hết hạn khóa giao dịch nội bộ, khi các nhà đầu tư ban đầu được phép bán cổ phiếu lần đầu tiên. Nguồn cung có thể bán ra mới xuất hiện trên thị trường có thể ghì giá xuống thấp bất kể câu chuyện phía sau là gì. Cộng thêm một loạt công bố mua vào từ Quốc hội và một mục tiêu giá cao kỷ lục được đưa ra trong cùng tuần cổ phiếu giảm, bạn sẽ có nhiễu loạn chứ không phải tín hiệu.

Làn sóng SPAC trong lĩnh vực không gian năm 2019 và 2020 là ví dụ cảnh báo. Những cái tên như Virgin Galactic biến động dữ dội vì câu chuyện và sự bất đồng giữa các nhà phân tích hơn là vì lợi nhuận. Nhiều cổ phiếu đã quay về mức cũ sau các đợt tăng mạnh, thưởng cho sự kiên nhẫn hơn là cơn sốt trong tuần niêm yết.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Các bằng chứng nghiêng về sự thận trọng hơn là cách hiểu “hời”, ít nhất cho đến khi bức tranh nguồn cung rõ ràng hơn. Một vài mốc cụ thể quan trọng hơn các tiêu đề tin tức:

• Việc xuyên thủng dứt khoát mức thấp nhất mọi thời đại với khối lượng tăng lên, nhưng không có chất xúc tác cơ bản, sẽ củng cố lập luận giảm giá.
• Các đợt hết hạn khóa giao dịch nội bộ tiếp theo làm tăng nguồn cung có thể bán ra.
• Xác nhận hoặc bác bỏ vòng huy động vốn của Blue Origin vốn là trụ cột cho toàn bộ câu chuyện.
• Các lần bắt đầu theo dõi mới từ nhà phân tích làm biên độ mục tiêu giá rộng ra hoặc thu hẹp lại.

Một đợt niêm yết có thể đặt ra mức giá cho cả một ngành. Nhưng nó không thể cho bạn biết một cổ phiếu riêng lẻ đáng giá bao nhiêu trong những tháng đầu đầy biến động. Giao dịch một cái tên tiên phong mới lên sàn đi kèm rủi ro thực sự, và biến động sớm hiếm khi quyết định kết quả dài hạn.