Bitcoin đã trở thành gì trong khi bạn đang HODL

Năm 2009, một người bạn đã giới thiệu Bitcoin cho tôi. Anh ấy không khuyến khích tôi mua Bitcoin, mà chỉ đơn thuần chia sẻ một dự án thú vị mà nhiều người đang thảo luận trên mạng, giống như cách anh ấy đã chia sẻ Wolfram Alpha một tuần trước đó. 

Với kiến thức kỹ thuật hạn chế mà tôi có về các chiến lược giao dịch tiền điện tử, tôi đã hiểu được khái niệm chính và tin rằng đây là một ý tưởng mạch lạc có tính khả thi, đặc biệt là trong bối cảnh sự hoài nghi toàn cầu đối với tài chính sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 theo những thông tin chuyên sâu của chuyên gia về giao dịch. 

Sau đó, vài năm trôi qua, và tôi bắt đầu nghe về mức cao nhất mọi thời đại của Bitcoin, điều này thật khó hiểu; những tin tức mang tính phi tài chính lại nghe rất giống tin tức tài chính đối với tôi. Ranh giới giữa những người đam mê công nghệ và các 'nhà giao dịch' bắt đầu phai nhòa, với chiến thắng tuyệt đối thuộc về nhóm thứ hai. 

Bitcoin hiện là một tài sản trị giá khoảng 2 nghìn tỷ USD, đã củng cố được tính hợp pháp bằng cách tiếp nhận và được các tổ chức tiếp nhận. Đối với những người tin tưởng ban đầu, sự thăng tiến này đánh dấu một bước ngoặt 180 độ: Bitcoin không còn là một giải pháp thay thế cho hệ thống nữa, mà chỉ là một phần mở rộng có hệ số beta cao của hệ thống đó.

Sự tăng trưởng giết chết sứ mệnh

Bitcoin đang trải qua một nghịch lý của sự thành công. Bằng cách chứng minh bản thân là một công cụ lưu trữ giá trị vượt trội, nó đã gây ra một cái bẫy giảm phát khiến nó gần như không thực tế khi đóng vai trò là một phương tiện trao đổi. Trong một thế giới mà Bitcoin được coi là "vàng kỹ thuật số", không ai muốn trở thành người đã chi 0,005 BTC cho một chiếc máy tính xách tay mà đáng lẽ có thể mua được một chiếc ô tô một thập kỷ sau đó.

Sự biến động mà các nhà giao dịch yêu thích lại là một cơn ác mộng đối với những người bán hàng. Để một loại tiền tệ hoạt động được, nó cần sự ổn định về giá — một đặc tính mà Bitcoin đã đánh đổi để lấy tiềm năng tăng giá đầu cơ. Sự ra đời của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào năm 2024 chính là dấu chấm hết cho mục đích ban đầu này. Bằng cách bao bọc Bitcoin trong một sản phẩm tài chính truyền thống, thị trường đã củng cố vị thế của nó như một tài sản nắm giữ để sinh lời thay vì một công cụ chi tiêu cho cuộc sống.

Bitcoin giờ đây là một mục trên bảng cân đối kế toán của các tổ chức, thường di chuyển đồng điệu với chứng khoán toàn cầu, đánh mất chính đặc tính không tương quan mà những người ủng hộ ban đầu đã hứa hẹn sẽ bảo vệ những người nắm giữ Bitcoin khỏi sự sụp đổ hệ thống. Các nhà giao dịch US Tech 100 và Bitcoin hiện có xu hướng phản ứng với cùng các tín hiệu lãi suất, thường với tâm lý gần như giống hệt nhau. 

Thất bại cay đắng nhất đối với hệ tư tưởng cypherpunk là sự xói mòn hoàn toàn của tính ẩn danh và sự toàn diện tài chính. Bitcoin vốn được dự định là “tiền của những người không có tài khoản ngân hàng”, một phương tiện để những người đứng ngoài hệ thống tài chính truyền thống đạt được quyền tự chủ tài chính. 

Thay vào đó, bối cảnh hiện tại là một sự giám sát rộng rãi. Tầm nhìn ban đầu về các giao dịch ẩn danh, không cần cấp phép đã nhường chỗ cho một thực tế bị giám sát toàn diện. Mặc dù trước đây quyền truy cập chỉ cần có kết nối internet, nhưng giờ đây nó đòi hỏi phải đáp ứng một số điều kiện theo cách được quản lý chặt chẽ, trớ trêu thay, hầu hết đều bao gồm việc phải có một tài khoản ngân hàng. Thông qua quá trình "thuần hóa" mạng lưới bằng các cổng chuyển đổi từ tiền thông thường sang tiền mã hóa tập trung, Bitcoin chỉ đơn giản là sao chép lại những rào cản của hệ thống ngân hàng truyền thống. 

Hơn nữa, trong khi các nền tảng hợp đồng thông minh như Ethereum hay Solana đã phát triển để xử lý logic tài chính phức tạp và cơ sở hạ tầng phi tập trung vượt ra ngoài các giao dịch tài chính, Bitcoin vẫn dậm chân tại chỗ về mặt chức năng. Nó giống như "điện thoại cục gạch" trong thế giới blockchain "điện thoại thông minh": an toàn nhưng không thể lưu trữ các dịch vụ tài chính có thể lập trình cần thiết để thực sự thay thế một ngân hàng. Điều này thể hiện rõ ràng ngay cả khi không so sánh nó với các dự án tương tác tinh vi như Polkadot và Cosmos. 

Đánh mất tâm lý “moon”

Sự tiến hóa của Bitcoin thành một tài sản được quản lý và được giao dịch bởi các tổ chức đòi hỏi một sự thay đổi cơ bản trong cách những người tham gia nhìn nhận nó. Những câu chuyện từng duy trì hệ sinh thái này — sự nổi loạn, tính tất yếu và sự bất đối xứng vượt trội — không còn mô tả đúng thị trường tồn tại ngày nay.

Đối với những người nắm giữ dài hạn, điều này có nghĩa là phải chấp nhận rằng việc nắm giữ Bitcoin không còn là hành động rút lui khỏi hệ thống tài chính nữa; đó là một vụ cá cược vĩ mô tập trung ngay bên trong hệ thống đó. 

Hành vi giá của Bitcoin hiện nay phần lớn bắt nguồn từ những lực lượng tương tự đang thúc đẩy chứng khoán và các tài sản rủi ro: thanh khoản toàn cầu, lãi suất và khẩu vị rủi ro của các tổ chức. Việc coi nó như một lập trường đạo đức hoặc một lời tiên tri phi chính thống, thay vì một danh mục phân bổ, sẽ khiến những người nắm giữ gặp rủi ro không đáng có. 

Quy mô vị thế, tái cân bằng và khả năng chịu đựng mức sụt giảm hiện quan trọng hơn niềm tin về hệ tư tưởng. Nếu Bitcoin là công cụ duy nhất của bạn để phòng ngừa rủi ro hệ thống, thì nó đã không còn hoạt động như một công cụ phòng ngừa rủi ro nữa.

Các nhà giao dịch cũng phải đối mặt với một sự điều chỉnh quan trọng không kém. Tâm lý “moon” — kỳ vọng về mức lợi nhuận tăng theo cấp số nhân được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình của các nhà bán lẻ — thuộc về kỷ nguyên của tính thanh khoản thấp và thị trường bị phân mảnh, hồi mà r/wallstreetbets thậm chí còn không cho phép các bài đăng về tiền điện tử. 

Môi trường đó đã được thay thế bởi dòng vốn ETF, các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và giao dịch tần suất cao. Sự biến động vẫn tồn tại, nhưng dường như ngày càng có cấu trúc hơn, đảo chiều về giá trị trung bình và gắn liền với các chất xúc tác vĩ mô thay vì những câu chuyện trên mạng xã hội. Việc giao dịch có lợi nhuận giờ đây ít phụ thuộc vào việc đón đầu xu hướng lan truyền tiếp theo mà phụ thuộc nhiều hơn vào việc hiểu rõ các mối tương quan, chu kỳ thanh khoản và các chế độ rủi ro. Những lợi thế nhỏ hơn, quản lý rủi ro chặt chẽ hơn và sự kiên nhẫn đã thay thế cho sự phô trương và đòn bẩy.

Sự thay đổi này buộc tất cả những người tham gia phải có một nhận thức rộng lớn hơn: Bitcoin không còn là một thị trường độc lập. Nó di chuyển cùng với hệ thống mà nó được thiết kế để vượt qua. Chính sách của Federal Reserve, sức mạnh của đồng đô la và điều kiện thanh khoản toàn cầu hiện có nhiều ảnh hưởng đến giá cả hơn là hệ tư tưởng hay niềm tin của cộng đồng. Việc phớt lờ thực tế này không còn là nguyên tắc nữa — nó rất tốn kém.

Một chiến thắng (lớn), nhưng không phải là “chiến thắng tuyệt đối”

Không có điều nào trong số này làm giảm đi điểm mạnh của Bitcoin. Nó vẫn an toàn, khan hiếm và có tính thanh khoản cao, với mức độ nhận diện thương hiệu không thể sánh kịp trong không gian tài sản kỹ thuật số. Nhưng sự rõ ràng giờ đây là điều cần thiết. Bitcoin hiện được sử dụng cho chính bản chất hiện tại của nó, chứ không phải cho những gì nó được dự định ban đầu. Việc kỳ vọng nó sẽ mang lại sự tự do tài chính một cách mặc định giống một mẩu thông tin 'bạn có biết' hơn là thông tin có thể hành động.

Bitcoin không thất bại trong việc phát triển; nó đã thất bại trong việc hoàn thành sứ mệnh ban đầu, điều mà hiện nay đang được thực hiện bởi các dự án tiền điện tử khác ưu tiên phát triển chức năng hơn là khám phá giá. Cuối cùng, thị trường đã chọn tính hợp pháp của tổ chức thay vì sự nổi loạn về tiền tệ. Sách trắng năm 2008 giờ đây không giống một bản thiết kế sống động mà giống một huyền thoại sáng lập hơn — có ý nghĩa lịch sử, nhưng không còn hoạt động. Bitcoin không phá vỡ các ngân hàng; nó đã bị họ hấp thụ.

Khi chúng ta bước vào một thời kỳ với những sự không chắc chắn tiếp diễn, thách thức đối với các nhà giao dịch, những người nắm giữ và cả các nhà phát triển là phải vượt qua sự hoài niệm và đối mặt với thực tế. Bitcoin vẫn là một công cụ tài chính mạnh mẽ, nhưng sự tự do không còn đến từ việc mù quáng tin vào nó. Nó đến từ việc hiểu chính xác Bitcoin đã trở thành điều gì — và định vị bản thân một cách phù hợp.