S&P 500 đã phục hồi trở lại trong tầm với của mức đỉnh trước chiến tranh. Nasdaq đã ghi nhận chín phiên tăng liên tiếp. Goldman Sachs vừa công bố một trong những quý mạnh nhất trong lịch sử. Nhìn bề ngoài, mùa báo cáo thu nhập Q1 2026 được đọc như một câu chuyện về sức bền của doanh nghiệp. Nghịch lý là tất cả những kết quả đó đều xuất hiện trong một thị trường mà dầu đang giao dịch trên $100, lạm phát tiêu đề tăng tốc trở lại lên 3,3% trong tháng 3, Federal Reserve đang tạm dừng, và lệnh phong tỏa hải quân Mỹ đối với các cảng Iran được ban hành vào ngày 13 tháng 4. Câu hỏi mà các nhà giao dịch đang phải đối mặt không phải là liệu các con số Q1 có tốt hay không — các dấu hiệu ban đầu cho thấy chúng tốt — mà là liệu hướng dẫn của các công ty có thể trụ vững trong những điều kiện mà không có mô hình dự báo nào lường trước được ba tháng trước hay không.

Mùa báo cáo thu nhập Mỹ cho Q1 2026 đang diễn ra theo lịch trình tiêu chuẩn. Các ngân hàng báo cáo trước, tiếp theo là công nghệ và chất bán dẫn vào giữa tuần, rồi đến big tech vào tuần cuối tháng 4. Đây là lịch báo cáo mà các nhà giao dịch đang theo dõi:

Tài chính: Những gì kết quả ngân hàng thực sự báo hiệu

Goldman Sachs mở đầu mùa báo cáo vào ngày 13 tháng 4 với thu nhập trên mỗi cổ phiếu là $17,55 so với mức đồng thuận $16,47, trên doanh thu $17,23 tỷ. Doanh thu giao dịch cổ phiếu đạt $5,33 tỷ — mức kỷ lục của công ty — được thúc đẩy bởi hoạt động môi giới chính và biến động thị trường gia tăng. Phí ngân hàng đầu tư tăng vọt 48% so với cùng kỳ năm trước. Theo các chỉ số tiêu đề, quý này rất mạnh. Tuy nhiên, cổ phiếu lại giảm trong ngày, nhắc nhở rằng trong mùa báo cáo thu nhập này, việc vượt kỳ vọng ít quan trọng hơn so với hướng dẫn và bối cảnh vĩ mô đi kèm.

Tín hiệu ngân hàng quan trọng hơn đến từ JPMorgan Chase, Wells Fargo và Citigroup, tất cả đều báo cáo vào ngày 14 tháng 4. Kết quả của JPMorgan mang trọng lượng diễn giải lớn nhất. Bình luận của CEO Jamie Dimon về sức khỏe người tiêu dùng, điều kiện tín dụng và triển vọng kinh tế đóng vai trò như một đại diện thực tế cho quan điểm của Wall Street về nền kinh tế Mỹ. Trong cuộc gọi thu nhập, JPMorgan chỉ ra mức tăng trưởng một chữ số thấp trong chi tiêu thẻ tùy ý từ đầu năm đến nay — người tiêu dùng vẫn ổn định, nhưng không tăng tốc. Thị trường quyền chọn đang định giá mức biến động lớn hơn bình thường đáng kể trong cổ phiếu JPMorgan trước thu nhập, phản ánh mức độ bất ổn xung quanh cả kết quả lẫn bình luận vĩ mô.

Tín hiệu mà các nhà giao dịch nên theo dõi ngoài việc vượt kỳ vọng tiêu đề: dự phòng tổn thất cho vay và hướng dẫn thu nhập lãi thuần cho nửa cuối năm. Với lợi suất Treasury 10 năm gần 4,30% — cao hơn mức mà hầu hết các mô hình ngân hàng giả định lãi suất sẽ ở vào giữa năm 2026 — biên lãi suần vẫn ở mức cao. Nhưng nếu các CEO ngân hàng báo hiệu chất lượng tín dụng xấu đi hoặc rút hướng dẫn NII cho H2, điều đó sẽ cho thấy sức nặng của lạm phát dai dẳng và chi phí năng lượng cao đang bắt đầu tác động đến bảng cân đối kế toán của người tiêu dùng.

Công nghệ và chất bán dẫn: Bài kiểm tra áp lực chi phí AI

TSMC báo cáo vào thứ Năm ngày 16 tháng 4, và cuộc gọi của họ là điểm dữ liệu đơn lẻ quan trọng nhất trong tuần đối với các nhà giao dịch công nghệ. Dòng trên cùng đã được biết — công ty đã công bố doanh thu Q1 là $35,71 tỷ, tăng 35% so với cùng kỳ năm trước, vượt mức trên cùng của phạm vi hướng dẫn. Điều thị trường chưa biết là liệu ban lãnh đạo có duy trì, nâng hay cắt giảm phạm vi chi phí vốn US$52–56 tỷ mà họ đã phác thảo cho năm 2026 hay không — một quy mô chi tiêu làm nền tảng cho phần lớn câu chuyện xây dựng cơ sở hạ tầng AI hiện tại trên các tên niêm yết tại Nasdaq.

Mối lo ngại cơ bản mà một số chiến lược gia đã nêu ra rất đơn giản. Các nhà phân tích dự báo rằng bốn hyperscaler lớn của Mỹ — Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta — có thể chi tổng cộng khoảng US$635–665 tỷ cho cơ sở hạ tầng AI vào năm 2026, gần gấp đôi chi tiêu ước tính năm 2025. Một số dự báo đó cũng chỉ ra sự nén đáng kể trong dòng tiền tự do như hệ quả của làn sóng chi phí vốn đó. Nếu bất kỳ công ty nào trong số họ báo hiệu tạm dừng hoặc giảm chi phí vốn khi báo cáo vào cuối tháng 4, triển vọng nhu cầu của TSMC sẽ thay đổi — và cùng với đó là luận điểm định giá cho Nasdaq 100, vốn đang giao dịch trên đường trung bình động 200 ngày gần 24.400 dựa trên giả định rằng doanh thu AI cuối cùng sẽ biện minh cho chi tiêu.

Netflix báo cáo cùng ngày, sau khi thị trường Mỹ đóng cửa. Công ty đã hướng dẫn doanh thu Q1 khoảng US$12,2 tỷ, tăng trưởng khoảng 15% so với cùng kỳ năm trước, với dự báo của Street đặt biên lợi nhuận hoạt động ở mức cao 20s. Biến số chính là gói có hỗ trợ quảng cáo, mà một số ước tính của nhà phân tích cho rằng hiện chiếm khoảng 30% số đăng ký mới và có thể tăng gần gấp đôi đóng góp doanh thu trong suốt năm 2026 nếu xu hướng hiện tại được duy trì. Nếu đà doanh thu quảng cáo có dấu hiệu chậm lại, đó sẽ là tín hiệu cảnh báo sớm trước khi Meta và Alphabet — cả hai đều phụ thuộc nhiều vào quảng cáo kỹ thuật số — báo cáo vào tuần tiếp theo.

Bối cảnh đa tài sản: Cách thu nhập tương tác với môi trường vĩ mô

Mùa báo cáo thu nhập không tồn tại trong sự cô lập. Bức tranh đa tài sản xung quanh nó đang định hình cách các kết quả được diễn giải trong thời gian thực.

Chỉ số dollar đã rút lui khỏi đỉnh năm 2026 nhưng vẫn trên 98, được hỗ trợ bởi nhu cầu trú ẩn an toàn từ xung đột Iran và chênh lệch lãi suất được tạo ra bởi việc Fed tạm dừng ở mức 3,50–3,75%. Một mùa báo cáo thu nhập mạnh củng cố sự vượt trội tăng trưởng của Mỹ có thể đẩy dollar cao hơn — điều này sẽ tạo áp lực lên hàng hóa được định giá bằng USD. Vàng đã giảm hơn 10% so với đỉnh tháng 1 ở mức giữa US$4.000s mỗi ounce, một động thái phản trực giác trong một cuộc xung đột địa chính trị được giải thích bởi kênh lạm phát: dầu trên US$100 thúc đẩy kỳ vọng lợi suất thực tế cao hơn và củng cố dollar, cả hai đều bất lợi cho vàng.

Lợi suất Treasury 10 năm gần 4,30% là biến số có tầm ảnh hưởng đa tài sản rộng nhất. Nếu hướng dẫn của big tech vào cuối tháng 4 cho thấy doanh thu AI đang bắt đầu hiện thực hóa ở quy mô lớn — xác nhận chu kỳ chi phí vốn — điều đó có thể thúc đẩy việc đánh giá lại đồng thời cả kỳ vọng tăng trưởng lẫn lạm phát, đẩy lợi suất cao hơn và nén định giá cổ phiếu tăng trưởng. Ngược lại, nếu hướng dẫn thận trọng hoặc bị rút lại, thị trường có thể bắt đầu định giá sự chậm lại tăng trưởng mạnh hơn, điều này sẽ hỗ trợ Treasuries và gây áp lực lên dollar.

Những gì vẫn chưa được giải quyết

Các nhà phân tích ước tính tăng trưởng thu nhập S&P 500 khoảng 13% cho Q1 2026 khi bước vào mùa này. Nếu các mô hình vượt kỳ vọng sớm được duy trì — với khoảng 73% các công ty báo cáo sớm vượt ước tính — một số chiến lược gia thấy con đường để tăng trưởng thực tế kết thúc gần mức cao teens, có thể khoảng 19–20%. Đó sẽ là điều tích cực đáng kể cho tâm lý cổ phiếu. Nhưng các con số Q1 mạnh không giải quyết được xung đột Iran, đặt lại giá dầu, hay làm rõ lộ trình thuế quan. Một số công ty hướng đến người tiêu dùng đã báo hiệu khó khăn trong việc cung cấp hướng dẫn tương lai đáng tin cậy, trích dẫn sự biến động thuế quan và bất ổn chi phí năng lượng. Nếu mô hình đó lan rộng sang công nghệ vốn hóa lớn vào cuối tháng 4, nó sẽ gây áp lực lên thị trường cổ phiếu bất kể các con số Q1 cuối cùng cho thấy điều gì.

Tesla vào khoảng ngày 20 tháng 4 và nhóm big tech từ ngày 28 tháng 4 sẽ quyết định liệu đà tăng cổ phiếu hiện tại có được biện minh bởi các yếu tố cơ bản hay đang chạy trước chúng.

‍