Tại sao một mạng lưới tiền điện tử có thể đạt mức sử dụng kỷ lục trong khi giá của nó tiếp tục giảm?

Giá được xác định ở mức cận biên bởi những người đang mua và bán ở thời điểm hiện tại, chứ không phải bởi mức độ bận rộn của mạng lưới. Ethereum vừa chứng minh điều đó. Chuỗi này đã ghi nhận số lượng giao dịch và số ví kỷ lục trong khi giá của nó sụt giảm và Tether đã âm thầm vượt qua nó về vốn hóa thị trường.

Mức độ bận rộn của mạng lưới và giá đồng coin của nó là hai khái niệm khác nhau

Một blockchain có thể hoạt động sôi nổi hơn bao giờ hết nhưng token của nó vẫn có thể rớt giá. Ethereum đã đạt mức cao nhất mọi thời đại về các giao dịch hàng ngày, số lượng ví và giá trị bị khóa trong DeFi. Trong cùng khoảng thời gian đó, giá của nó đã giảm, thấp hơn 30% trong năm.

Mức độ sử dụng cho bạn biết mạng lưới được dùng nhiều như thế nào. Giá cho bạn biết người mua cuối cùng sẵn sàng trả bao nhiêu. Đó là hai điều không giống nhau và chúng có thể đi theo hai hướng khác nhau trong nhiều tháng.

Tại sao người mua cận biên lại quyết định giá cả

Giá di chuyển theo dòng tiền, số tiền thực sự được trao tay ở mức cận biên. Khi dòng tiền đó cạn kiệt, giá sẽ giảm ngay cả khi có một tỷ ví vẫn đang hoạt động.

Hiện tại dòng tiền đang rời đi. Các quỹ ETF giao ngay của Ethereum đã chứng kiến bốn ngày liên tiếp với dòng vốn chảy ra khoảng 82 triệu USD. Lượng hợp đồng mở trên Binance ở mức thấp nhất trong ba tháng. Ít dòng tiền mới hơn, ít đòn bẩy hơn, khẩu vị rủi ro yếu hơn. Người mua cận biên đã lùi bước, do đó lực mua mỏng đi và giá cũng giảm theo.

Không có điều nào trong số đó xuất hiện trên số liệu về số lượng giao dịch. Một mạng lưới có thể ghi nhận khối lượng kỷ lục trong khi những người định giá lại rời đi.

Sự đổi ngôi của Tether thực sự đo lường điều gì

Vốn hóa thị trường của USDT của Tether đã có lúc vượt qua Ethereum. Điều đó nghe có vẻ như một phán quyết đối với Ethereum. Nhưng nó giống như một thước đo cho sự sợ hãi hơn.

Các loại stablecoin hiện chiếm gần 15% tổng thị trường tiền điện tử. Khi các nhà giao dịch bán các đồng coin biến động và trú ẩn tiền mặt trong stablecoin, tỷ trọng của stablecoin sẽ tăng lên. Vốn hóa stablecoin tăng thường có nghĩa là tiền đang tìm nơi trú ẩn, chứ không phải chuỗi khối nền tảng bị hỏng.

Mô hình tương tự đã xuất hiện vào năm 2022. Sau khi Terra và FTX sụp đổ, các nhà giao dịch đã chuyển hướng sang USDT và USDC, và sự thống trị của stablecoin tăng lên. Làn sóng tháo chạy khỏi rủi ro đó đánh dấu một sự đầu hàng diễn ra trước đợt chạm đáy vào cuối năm 2022, chứ không phải sau một đợt phục hồi.

Tại sao khoảng cách này có thể được thu hẹp theo một trong hai hướng

Nói một cách thành thật: hoạt động on-chain mạnh mẽ không đảm bảo cho một sự phục hồi. Thị trường gấu năm 2018 là một lời cảnh báo. Mức độ sử dụng và hoạt động của nhà phát triển trên Ethereum tiếp tục tăng trong khi giá giảm từ hơn 1.400 USD xuống dưới 100 USD, và giá nằm ở mức đó trong hơn một năm trước khi dòng tiền quay trở lại vào năm 2020.

Cũng có một cách nhìn lạc quan. Dự trữ trên sàn giao dịch đã giảm 475.000 ETH, nghĩa là các đồng coin đã rời khỏi sàn giao dịch. Những cá voi và người mua lớn như BitMine tiếp tục tích lũy. Việc rút coin khỏi sàn giao dịch và việc sử dụng mạng lưới mật độ cao từng là tín hiệu đi trước các đợt phục hồi trong quá khứ.

Yếu tố quyết định là dòng tiền, chứ không phải các yếu tố cơ bản. Đối với kịch bản tăng giá, dòng vốn chảy khỏi quỹ ETF cần phải dừng lại, đảo ngược và lượng hợp đồng mở cần được xây dựng lại. Nếu dòng vốn rút ra tiếp tục tăng, mức độ sử dụng kỷ lục đó vẫn có thể song hành cùng với một mức giá ngày càng giảm.

Những điều cần theo dõi

• Dòng tiền từ quỹ ETF: sự đảo ngược từ dòng tiền chảy ra sang dòng tiền chảy vào duy trì ổn định là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy người mua cận biên đã quay trở lại.
• Lượng hợp đồng mở: sự phục hồi từ mức thấp nhất trong ba tháng báo hiệu sự quay trở lại của niềm tin và đòn bẩy.
• Sự thống trị của stablecoin: giảm trở lại từ mức gần 15% cho thấy tiền mặt đang chuyển sang các đồng coin chính yếu; nếu tăng cao hơn có nghĩa là có thêm dòng tiền đang tìm nơi trú ẩn.
• Dự trữ trên sàn giao dịch: sự sụt giảm liên tục sẽ giữ nguồn cung tránh xa thị trường; một sự đảo ngược có nghĩa là các đồng coin đang quay trở lại sàn để bán.

Tín hiệu xanh on-chain và tín hiệu đỏ về giá có thể cùng tồn tại trong một thời gian dài. Các bằng chứng thiên về việc dòng tiền sẽ dẫn lối thoát hiểm, vì vậy hãy theo dõi dòng tiền ra vào trước khi quá tin tưởng vào các biểu đồ hoạt động. Thị trường tiền điện tử vẫn luôn biến động, và một trong hai khía cạnh này đều có thể kéo dài hơn mức bạn cảm thấy hợp lý.