Nasdaq 100 đang đứng ở mức kỷ lục mới khi bước vào cửa sổ công bố lợi nhuận 48 giờ tập trung nhất của chu kỳ — và câu hỏi mà các nhà giao dịch chưa thể trả lời là liệu giao dịch cơ sở hạ tầng AI có thể tồn tại trước chính thành công của nó hay không. Bốn hyperscaler sẽ công bố kết quả vào thứ Tư. Ước tính của Phố Wall dựa trên hướng dẫn của công ty hiện đặt tổng chi tiêu vốn năm 2026 của họ vào khoảng 635–665 tỷ USD, tăng từ khoảng 381 tỷ USD vào năm 2025. Dòng tiền tự do tại một số công ty trong số đó được dự báo sẽ bị thu hẹp đáng kể. Đó là mâu thuẫn mà chỉ số đang được yêu cầu định giá theo thời gian thực. Đà tăng được xây dựng trên giả định rằng doanh thu AI cuối cùng sẽ biện minh cho khoản chi tiêu. Phán quyết bắt đầu đến trong 48 giờ.

Chỉ số đang định giá điều gì

Nasdaq 100 đóng cửa ở mức 27.305,68 vào thứ Hai. Nasdaq Composite kết thúc ở mức kỷ lục 24.887,10. S&P 500 đóng cửa ở mức kỷ lục 7.173,91. Dow giảm 0,13%. Bên dưới những biến động tiêu đề phẳng lặng đó là vị thế không hề phẳng lặng chút nào. Alphabet, Amazon, Meta và Microsoft đều tăng hơn 10% trong tháng này trước khi công bố lợi nhuận. Apple đã tăng hơn 6%. Năm trong số Magnificent Seven chiếm khoảng một phần tư vốn hóa thị trường S&P 500, có nghĩa là bất kỳ sự thay đổi hướng dẫn nào cũng sẽ lan trực tiếp vào chỉ số rộng hơn, không chỉ riêng nhóm công nghệ.

Tại sao con số chi tiêu vốn quan trọng hơn mức vượt kỳ vọng

Hướng dẫn chi tiêu vốn của các hyperscaler đã trở thành mục được theo dõi nhiều nhất trong chu kỳ này. Amazon đã hướng dẫn khoảng 200 tỷ USD chi tiêu vốn năm 2026. Alphabet đã hướng dẫn 175–185 tỷ USD. Meta đã hướng dẫn 115–135 tỷ USD. Microsoft đang theo hướng khoảng 140–150 tỷ USD trong năm tài chính 2026. Hậu quả đối với dòng tiền là phần đang bắt đầu thu hút sự chú ý. Các nhà phân tích Barclays nhận thấy dòng tiền tự do của Meta có thể giảm gần 90% vào năm 2026. Các nhà phân tích Morgan Stanley dự báo dòng tiền tự do của Amazon sẽ chuyển sang âm khoảng vài chục tỷ USD, trong khi các nhà phân tích Bank of America mô hình hóa mức thâm hụt sâu hơn gần 30 tỷ USD. Alphabet đã thực hiện đợt bán trái phiếu trị giá 25 tỷ USD vào tháng 11, bổ sung vào khoản nợ dài hạn trong suốt năm 2025. Hàm ý đối với các nhà giao dịch là việc vượt kỳ vọng lợi nhuận đơn thuần có thể không đủ để dịch chuyển chỉ số trong tuần này. Điều dịch chuyển chỉ số là liệu bình luận của ban lãnh đạo có báo hiệu sẵn sàng tạm dừng, làm chậm hoặc kéo dài chu kỳ chi tiêu hay không — và liệu họ có thể chỉ ra bằng chứng kiếm tiền biện minh cho việc tiếp tục hay không.

Tuần này có thể định hình lại giao dịch như thế nào

Microsoft, Alphabet, Meta và Amazon đều công bố kết quả trong cửa sổ giữa tuần tập trung, với Apple theo sau ngay sau đó. Fed đưa ra quyết định chính sách trong cùng cửa sổ giữa tuần đó. Các nhà giao dịch đang định giá gần 100% xác suất mục tiêu lãi suất quỹ liên bang giữ nguyên ở mức 3,50–3,75%, với sự chú ý vào cách Jerome Powell mô tả rủi ro lạm phát, bao gồm tác động của giá năng lượng cao hơn. Điều đó gộp bốn báo cáo hyperscaler, một quyết định của Fed và một buổi xuất hiện của Powell vào một phiên giao dịch duy nhất. Biến động ngụ ý trên các cổ phiếu vốn hóa lớn riêng lẻ thường tăng cao trước khi công bố lợi nhuận, nhưng thiết lập biến động ở cấp độ chỉ số mới là điều quan trọng đối với các nhà giao dịch Nasdaq 100. Với bốn cổ phiếu cộng lại chiếm tỷ trọng đáng kể trong chỉ số công bố sau khi đóng cửa, rủi ro khoảng cách qua đêm vào phiên mở cửa thứ Năm về mặt cấu trúc lớn hơn so với một đêm công bố lợi nhuận thông thường. Tín hiệu rõ ràng nhất cho chỉ số sẽ đến từ tăng trưởng đám mây và bình luận về chi tiêu vốn. Một số chiến lược gia cho rằng tăng trưởng doanh thu đám mây tại Alphabet và Microsoft cần phải tăng tốc hoặc duy trì tốc độ gần đây để biện minh cho khoản chi tiêu năm 2026. Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy nhu cầu khối lượng công việc AI không hấp thụ được công suất mới — hoặc rằng chính các hyperscaler đang thận trọng hơn về việc mở rộng — có thể đặt lại bội số mà thị trường sẵn sàng trả.

Những gì chỉ số phải bảo vệ

Về mặt kỹ thuật, Nasdaq 100 đang giao dịch trên đường trung bình động 200 ngày và cao hơn nhiều so với mức đáy đầu tháng 4. Điều đó mang lại cho chỉ số một vùng đệm, nhưng cũng có nghĩa là phản ứng lợi nhuận đáng thất vọng có nhiều dư địa để hồi về trung bình trước khi tìm thấy hỗ trợ có ý nghĩa. Mức đỉnh tháng 10 năm 2025 nằm ngay dưới mức hiện tại và có khả năng đóng vai trò là mốc tham chiếu ngắn hạn cho các nhà giao dịch theo dõi đà tiếp diễn sau các báo cáo thứ Tư. Độ rộng ngành là biến số thứ hai cần theo dõi. Phần lớn đà tăng tháng 4 tập trung vào chính nhóm hyperscaler công bố kết quả tuần này. Nếu kết quả kích hoạt luân chuyển thay vì đà tăng rộng, chỉ số có thể giữ vững trong khi sự dẫn dắt nội bộ dịch chuyển — một động lực mà một số chiến lược gia mô tả là sự chuyển giao điển hình cuối chu kỳ thay vì một đỉnh.

Những gì các nhà giao dịch đang theo dõi tiếp theo

Các báo cáo thứ Tư và quyết định của Fed là các chất xúc tác trước mắt. Kết quả của Apple vào thứ Năm kết thúc chu kỳ Mag 7. Ngoài ra, các nhà giao dịch đang theo dõi xem liệu bất kỳ hyperscaler nào trong số bốn công ty có điều chỉnh phạm vi chi tiêu vốn cả năm — lên hay xuống — và liệu bình luận về kiếm tiền có hỗ trợ đường cong chi tiêu đến năm 2027 hay không. Cho đến khi những câu trả lời đó đến, Nasdaq 100 đang giao dịch ở mức kỷ lục dựa trên một luận điểm sắp được kiểm tra theo thời gian thực.