Một đợt IPO được thổi phồng đã tăng gấp đôi rồi trả lại tất cả: ai là người chịu lỗ?

Một cổ phiếu mới niêm yết không có lịch sử giá trước đó, vì vậy khi sự thổi phồng lắng xuống, sẽ không có gì để cản đà rơi và bất kỳ ai mua muộn đều phải chịu lỗ.

Cổ phiếu công chúng của SpaceX (SPCX.OQ) là một ví dụ thực tế. Cổ phiếu này được niêm yết vào ngày 12/06/2026 ở mức gần 150 USD, tăng vọt lên trên 225 USD trong vòng khoảng một tháng, sau đó quay trở lại vạch xuất phát. Tính đến ngày 13/07/2026, cổ phiếu này giao dịch gần mức thấp nhất mọi thời đại, rớt xuống dưới mức giá chào sàn.

Tại sao một cổ phiếu mới lại không có mức hỗ trợ

Một cổ phiếu blue chip rớt giá thê thảm vẫn có lịch sử biểu đồ hàng năm trời. Các mức hỗ trợ cũ, những người mua trước đó, một phạm vi giá mà mọi người đều nhớ. Một cổ phiếu mới chỉ giao dịch được vài tuần thì không có những thứ đó.

Phạm vi giá trong 5 năm và phạm vi giá từ đầu năm đến nay của SpaceX là như nhau. Đó không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên. Toàn bộ vòng đời của cổ phiếu này, từ mức cao nhất đến mức thấp nhất, đều nằm gọn trong một khoảng thời gian niêm yết ngắn ngủi.

Ở mức thấp nhất mọi thời đại, theo định nghĩa thì không có mức giá nào thấp hơn trước đó. Người mua tiếp theo không bước vào một mức giá đã biết. Họ chỉ đang phỏng đoán.

Vòng lặp quay về vạch xuất phát là một mô hình quen thuộc

Điều này đã từng xảy ra nhiều lần với các tên tuổi lớn. Uber và Lyft đã ra mắt với nhu cầu khổng lồ vào năm 2019, sau đó giao dịch dưới mức giá IPO chỉ trong vòng vài tuần. Facebook đã giảm mạnh xuống dưới mức giá chào sàn 38 USD vào năm 2012 và mất hơn một năm để lấy lại mức giá đó.

Làn sóng niêm yết các công ty không gian vũ trụ và xe điện (EV) vào năm 2020 và 2021 đã tiến xa hơn và sụt giảm mạnh hơn. Nhiều cổ phiếu đã tăng vọt vượt xa mức giá chào sàn, sau đó trả lại toàn bộ mức tăng khi đà tăng trưởng lắng xuống.

Một thương hiệu nổi tiếng không tạo ra được mức hỗ trợ cứng. Sự hào hứng quyết định mức giá chào sàn; các yếu tố cơ bản quyết định mức giá ổn định, và hai mức này có thể cách xa nhau.

Lịch trình quyết định những gì sẽ xảy ra tiếp theo

Có hai điều đang chờ đợi SpaceX ở phía trước mà sự thổi phồng không thể che đậy được. Đầu tiên là thời gian hạn chế chuyển nhượng cổ phiếu của nội bộ (insider lockups). Đợt mở khóa đầu tiên với khoảng 7% lượng cổ phiếu dự kiến diễn ra vào khoảng ngày 21/08/2026, đợt thứ hai vào khoảng ngày 10/09, với tối đa 44% lượng cổ phiếu có thể được bán ra theo thời gian.

Thứ hai là báo cáo thu nhập công khai đầu tiên. Đó là bài kiểm tra thực tế đầu tiên đối với những kỳ vọng trong thời kỳ thổi phồng.

Cả hai yếu tố này đều có thể làm tăng nguồn cung hoặc gây thất vọng khi bản thân cổ phiếu không có mức hỗ trợ nào ở dưới. Việc hết hạn thời gian hạn chế chuyển nhượng đã từng đẩy giá các đợt IPO được thổi phồng xuống thấp hơn trước đó, và đợt này lại rơi vào một biểu đồ yếu.

Liệu quay về vạch xuất phát đã phải là đáy chưa?

Một nhận định hấp dẫn là sự thổi phồng đã kết thúc, do đó hãy mua dựa trên các yếu tố cơ bản. Điều này có thể đúng. Nhưng việc giá quay về vạch xuất phát không tự động trở thành mức đáy.

Cổ phiếu này dao động khoảng 8% trong một ngày bình thường, vì vậy chỉ một phiên giao dịch cũng có thể làm thay đổi toàn bộ cục diện. Việc phá vỡ hoàn toàn mức thấp nhất mọi thời đại sẽ không để lại lịch sử giá nào để dựa vào.

Kịch bản tăng giá chỉ xảy ra nếu thu nhập vượt qua tiêu chuẩn cao và người nội bộ rõ ràng giữ lại cổ phiếu thay vì bán ra trong các đợt mở khóa. Cho đến lúc đó, nhận định thực tế nhất là một cổ phiếu mới niêm yết ở mức giá thấp sẽ mang một loại rủi ro khác, mỏng manh hơn so với một cổ phiếu lâu năm có giá rẻ.

Hãy theo dõi mức giá thấp, ngày mở khóa và báo cáo đầu tiên. Những yếu tố đó sẽ cho bạn biết liệu giá đang tìm thấy các yếu tố cơ bản hay vẫn đang tiếp tục rơi xuống mức đó.