Mối quan hệ truyền thống giữa vàng và lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ đã suy yếu đáng kể. Lợi suất tăng thường làm giảm sức hấp dẫn của kim loại này — tuy nhiên vàng vẫn đang duy trì gần mức cao nhất trong nhiều tháng ngay cả khi lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm tiến gần đến mức chưa thấy trong khoảng hai năm qua.

Điều thay đổi chính là nguồn gốc của áp lực. Quyết định của Moody's đầu tháng này về việc hạ xếp hạng tín dụng hàng đầu cuối cùng còn lại của Hoa Kỳ — từ Aaa xuống Aa1 — đã đặt ra một câu hỏi mang tính cấu trúc mà biến động lợi suất đơn thuần không thể trả lời: nếu một số nhà đầu tư không còn xem nợ chính phủ Mỹ là tài sản trú ẩn an toàn không thể tranh cãi, thì dòng vốn sẽ chảy về đâu?

Tại sao lợi suất và vàng đang di chuyển cùng chiều

Trong điều kiện bình thường, lợi suất Higher làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lời như vàng. Diễn biến hiện tại đang thách thức logic đó. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm chạm mức khoảng 5,1% trong tuần, mức cao nhất kể từ đầu năm 2023, trong khi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) giảm khoảng 0,8% trong cùng kỳ xuống ngay trên mức 99. Trong khi đó, vàng duy trì trong biên độ rộng trên $3.200 mỗi ounce.

Sự phân kỳ này cho thấy một số nhà đầu tư không còn xem Trái phiếu Kho bạc Mỹ là kênh trú ẩn an toàn phản xạ như trước đây. Moody's dẫn ra hơn một thập kỷ nợ chính phủ tăng liên tục và chi phí lãi vay cao hơn đáng kể so với các quốc gia có xếp hạng tương đương làm cơ sở cho việc hạ bậc. Cách diễn đạt đó có ý nghĩa quan trọng: nó định vị sự suy giảm tài khóa là mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ, và nhiều nhà phân tích cho rằng Thị trường đang bắt đầu định giá theo hướng đó.

Bối cảnh rộng hơn càng củng cố thêm sự bất an. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã cảnh báo rằng thuế quan có thể được Thiết lập lại về mức cao hơn trước đó nếu các Đối tác Giao dịch không tham gia đàm phán một cách xây dựng. Sự kết hợp giữa lo ngại tài khóa và bất ổn chính sách thương mại tái diễn đã khiến tâm lý rủi ro tiếp tục mong manh trước kỳ nghỉ lễ Memorial Day của Mỹ, với Thị trường Mỹ đóng cửa vào thứ Hai.

Đồng đô la yếu bổ sung thêm chiều kỹ thuật

Đồng đô la suy yếu đã cung cấp thêm Hỗ trợ cho vàng — vốn được định giá bằng đô la Mỹ và trở nên tương đối rẻ hơn đối với những người nắm giữ các đồng tiền khác khi đồng bạc xanh yếu đi. Việc DXY giảm xuống dưới 100 trong các phiên gần đây đánh dấu một ngưỡng đáng chú ý — mức đã từng kìm hãm đà giảm trước đó trong tháng 5.

Các nhà phân tích lưu ý rằng sự yếu kém của đồng đô la phản ánh nhiều hơn là chỉ vị thế thuế quan. Một số chiến lược gia mô tả diễn biến hiện tại là sự dịch chuyển dần dần trong niềm tin vào tài sản Mỹ, thay vì chỉ đơn thuần là hệ quả của sự hội tụ chính sách thương mại giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn khác. Nếu cách diễn giải đó là đúng, sự yếu kém của đồng đô la có thể kéo dài độc lập với kết quả của các cuộc đàm phán thuế quan riêng lẻ.

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm duy trì ở mức khoảng 4,48% — ở mức cao, nhưng đã hạ nhiệt so với đỉnh tuần sau đợt Volatility ban đầu hậu hạ bậc tín nhiệm. Chênh lệch giữa lợi suất kỳ hạn ngắn và dài hơn đã thu hút sự chú ý như một tín hiệu tiềm năng về mối lo ngại của Thị trường đối với phần cuối dài của đường cong lợi suất, nơi rủi ro tài khóa và phần bù kỳ hạn thường được định giá rõ nét nhất.

Bức tranh kỹ thuật cho thấy điều gì

Sức bền của vàng trên $3.200 đã duy trì cấu trúc kỹ thuật trung hạn nhìn chung tích cực. Các nhà phân tích đang theo dõi ngưỡng kháng cự gần mức cao gần đây, trong khi vùng giá trước đó quanh $3.200 hiện đóng vai trò là sàn đỡ mà người mua đã bảo vệ qua nhiều phiên.

Đà tăng rộng hơn trong năm nay — vàng đã tăng Over 20% tính đến nay trong năm 2025 — được thúc đẩy bởi một chuỗi các cú sốc vĩ mô: bất ổn chính sách thương mại đầu năm, tích lũy của ngân hàng trung ương, và hiện tại là lo ngại về tín dụng quốc gia. Mỗi giai đoạn đã mang đến một nhóm người mua mới và giúp Thiết lập lại mức sàn ở mức cao hơn.

Những gì các nhà Giao dịch đang theo dõi tiếp theo

Lộ trình của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn là biến số then chốt. Các quan chức Fed đã duy trì giọng điệu thận trọng, với một số người cảnh báo về rủi ro đình lạm ngày càng tăng — một kịch bản trong đó tăng trưởng chậm lại và lạm phát dai dẳng khiến ngân hàng trung ương có ít dư địa để hành động. Bất kỳ sự thay đổi nào trong ngôn ngữ của Fed mà mở ra cánh cửa rõ ràng hơn cho việc cắt giảm lãi suất sớm hơn đều có thể tạo thêm động lực cho vàng.

Các dữ liệu sắp tới của Mỹ về nhà ở, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp và tâm lý người tiêu dùng có thể định hình hướng đi ngắn hạn của đồng đô la. Các nhà Giao dịch cũng sẽ theo dõi liệu Quốc hội có thúc đẩy dự luật thuế mà các nhà phân tích ước tính có thể làm tăng đáng kể thâm hụt liên bang hay không — một diễn biến phù hợp với nhấn mạnh của Moody's về sự suy giảm tài khóa mang tính cấu trúc và có thể giúp duy trì lực cầu nền tảng đối với vàng.