Vàng không sinh lời, vậy điều gì thực sự quyết định giá của nó?

Bản thân vàng không sinh lời, vì vậy giá của nó giống như một bảng điểm cho hai thế lực cạnh tranh: đồng đô la và lãi suất thực. Khi cả hai đều tăng giá, vàng có xu hướng giảm, bất kể câu chuyện dài hạn có vẻ mạnh mẽ đến đâu.

Bạn có thể theo dõi điều này trực tiếp ngay bây giờ. Vàng đã giảm trở lại trong phiên thứ hai, giao dịch ở mức thấp quanh 4.120 USD, khi lợi suất Treasury tăng lên và đồng đô la giữ vững vị thế. Kim loại này không yếu đi vì kịch bản tăng giá bị phá vỡ. Nó yếu đi vì việc nắm giữ nó vừa trở nên đắt đỏ hơn.

Tại sao đồng đô la mạnh hơn và lợi suất cao hơn kéo giá vàng xuống

Vàng không trả lãi suất. Trong khi đó, trái phiếu Treasury của Hoa Kỳ lại có. Vì vậy, cả hai cạnh tranh để thu hút cùng một dòng vốn thận trọng.

Khi lợi suất thực (lợi nhuận sau lạm phát) tăng, một trái phiếu bắt đầu có vẻ hấp dẫn hơn so với một kim loại chỉ nằm im một chỗ. Chi phí nắm giữ vàng tăng lên. Dòng vốn luân chuyển ra ngoài. Việc đồng đô la vững giá tạo thêm sức ép thứ hai, vì vàng được định giá bằng đô la, nên đồng đô la mạnh hơn sẽ khiến vàng trở nên đắt đỏ hơn đối với mọi người khác.

Đó là toàn bộ cơ chế: vàng cạnh tranh với lợi suất, và nó sẽ thua khi lợi suất thắng. Đây là lý do tại sao một "tài sản trú ẩn an toàn" có thể giảm giá trong khi nỗi lo lạm phát quay trở lại. Chỉ riêng nỗi lo lạm phát là không đủ. Điều quan trọng là lạm phát trừ đi mức lãi suất mà bạn có thể kiếm được để bù đắp.

Vòng lặp từ 3.941 USD và quay lại

Hãy nhìn vào diễn biến gần đây. Vàng đã chìm xuống mức thấp nhất trong bảy tháng quanh 3.941 USD vào cuối tháng 6 khi đồng đô la tăng giá. Sau đó, dữ liệu việc làm yếu kém của Hoa Kỳ trong tháng 6 được công bố, khả năng tăng lãi suất trong ngắn hạn giảm bớt, và kim loại này đã tăng vọt trở lại trên mức 4.100 USD.

Giá vàng đã gặp phải ngưỡng kháng cự tại mức thoái lui 50% quanh vùng 4.180 USD và chững lại. Lợi suất và đồng đô la đã ổn định trở lại. Vàng trượt dốc về lại quanh mức 4.120 USD.

Cùng một tài sản, cùng một tuần, nhưng theo hai hướng. Động lực chưa bao giờ là câu chuyện của riêng vàng. Yếu tố cốt lõi là lợi suất và đồng đô la đang tăng hay giảm.

Lịch sử có chứng minh cho mối liên hệ với lợi suất không?

Điều đó luôn lặp đi lặp lại. Trong cú sốc taper tantrum năm 2013, lợi suất thực đã tăng vọt khi các thị trường chuẩn bị cho việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) làm chậm lại chương trình mua trái phiếu. Vàng đã giảm mạnh trong suốt năm đó bất chấp những lo ngại hiện hữu về lạm phát.

Chu kỳ tăng lãi suất năm 2022 đã thể hiện rõ hai chiều. Đồng đô la chạm mức cao nhất trong hai thập kỷ và lợi suất thực chuyển biến tích cực mạnh mẽ. Vàng trượt giá từ trên 2.000 USD xuống quanh mức 1.620 USD ngay cả khi lạm phát ở mức cao nhất trong 40 năm. Sau đó, khi đồng đô la và lợi suất đạt đỉnh, vàng đã phục hồi. Cơ chế này cũng diễn ra theo chiều ngược lại một cách rất rõ ràng.

Mức sàn ngăn đà giảm

Có một khía cạnh thực tế khác. Nhu cầu mang tính cấu trúc có thể lấn át câu chuyện về lợi suất trong một thời gian.

Việc mua vào liên tục của các ngân hàng trung ương và dòng vốn trú ẩn an toàn đã tạo ra một mức sàn cho giá vàng ngay cả khi bối cảnh kinh tế vĩ mô có vẻ không mấy thuận lợi. Đó là lý do tại sao đợt thoái lui này vẫn được giữ vững ở mức cao hơn nhiều so với mức thấp nhất của tháng 6, chứ không hề giảm sâu hơn.

Góc nhìn giảm giá chỉ đúng khi đồng đô la và lợi suất thực tiếp tục tăng vững. Nếu biên bản cuộc họp FOMC tuần này cho thấy giọng điệu ôn hòa, hoặc sự tăng trưởng yếu đi và lợi suất sụt giảm, thì cơ chế tương tự sẽ đảo ngược. Vàng có thể được đẩy trở lại vùng kháng cự từ 4.180 USD đến 4.296 USD.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

• Biên bản cuộc họp FOMC để tìm tín hiệu về thời điểm cắt giảm lãi suất, điều này làm dịch chuyển lợi suất thực.
• Hướng đi của lợi suất Treasury thực (đã điều chỉnh theo lạm phát) và đồng đô la.
• Liệu giá có giữ ở dưới mức kháng cự 4.180 USD đến 4.200 USD hay bứt phá lên trên đường trung bình 50 ngày.
• Mức hỗ trợ gần mức thấp nhất trước đó là 3.941 USD và 3.844 USD; việc phá vỡ hoàn toàn báo hiệu khả năng giá sẽ còn giảm sâu hơn.

Giao dịch luôn đi kèm rủi ro, và đây chỉ là một bài phân tích chứ không phải lời khuyên. Nhưng khung đánh giá này rất đáng tin cậy: khi vàng biến động, hãy kiểm tra đồng đô la và lợi suất thực trước tiên. Hầu hết thời gian, chúng là yếu tố định hình câu chuyện trước cả vàng.