Ngân hàng trung ương đã mua vàng trong 20 tháng, vậy tại sao giá lại giảm?

Nhu cầu cấu trúc và diễn biến giá hàng ngày hoạt động theo hai mốc thời gian khác nhau. Một người mua kiên nhẫn có thể tạo ra mức đáy cho một tài sản trong khi giá vẫn giảm trong ngày.

Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng vào tháng 6 năm 2026. Đó là tháng thứ 20 liên tiếp. Tuy nhiên, vàng được giao dịch ở mức thấp hơn vào ngày tin tức được công bố. Cả hai sự thật này đều đúng, và hiểu được lý do tại sao chính là toàn bộ bài học ở đây.

Tại sao việc ngân hàng trung ương mua vào đều đặn không làm thay đổi giá ngày hôm nay

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) tích lũy vàng một cách chậm rãi và có chủ ý. Họ đang đa dạng hóa dự trữ của mình, chứ không phải đặt cược vào xu hướng giá của tuần tới. Đây là nhu cầu không nhạy cảm với giá: họ mua vào bất kể giá vàng tăng hay giảm.

Kiểu người mua đó là người vô cùng kiên nhẫn. Nhưng xu hướng hàng ngày lại được thiết lập bởi dòng tiền nhanh. Các nhà đầu cơ và quỹ hoán đổi danh mục (ETF) giao dịch khối lượng lớn hơn nhiều trong một phiên so với những gì ngân hàng trung ương thêm vào trong một tháng.

Do đó, lực mua cấu trúc tạo ra mức đáy trong nhiều năm, trong khi các dòng tiền chiến thuật định giá cho ngày hôm nay. Vào ngày báo cáo tháng 6, phe bán đã chiếm ưu thế. Điều đó không nói lên điều gì về luận điểm dài hạn.

Điều gì thực sự tạo ra mức đáy cho giá vàng

Hãy nghĩ về một hồ chứa được đổ đầy từ một dòng suối chậm và đều đặn. Hàng ngày, mực nước dao động do mưa và sự bốc hơi. Nhưng dòng suối không bao giờ dừng lại, và theo thời gian, mực nước cơ bản sẽ tăng lên.

Việc ngân hàng trung ương mua vàng cũng giống như dòng suối đó. Nó không đủ nhanh để ngăn giá giảm trong bất kỳ phiên giao dịch nào. Nhưng nó đủ bền bỉ để thay đổi mức giá có thể thiết lập trong nhiều năm.

Giai đoạn năm 2022 đến năm 2023 đã cho thấy rõ điều này. Federal Reserve đã tăng mạnh lãi suất, điều thường gây áp lực lên giá vàng. Thay vào đó, vàng vẫn giữ vững và đẩy lên mức cao kỷ lục. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo rằng các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.000 tấn vào năm 2022, và lực mua cấu trúc đó được nhiều người công nhận là mức đáy.

Việc mua vào chậm từ các cơ quan chính thức có đồng nghĩa với việc giá vàng tăng không?

Không hẳn là như vậy, và không nằm trong khung thời gian của bạn. Đây là lúc hai mốc thời gian trở nên quan trọng nhất.

Khi Trung Quốc nối lại việc mua vào được công bố vào cuối năm 2018, vàng đã bứt phá khỏi phạm vi nhiều năm trong suốt năm 2019 và năm 2020. Nhưng việc mua vào chỉ là bối cảnh, không phải là yếu tố kích hoạt. Lợi suất thực giảm mới là yếu tố chính thúc đẩy diễn biến này.

Nhu cầu cấu trúc chậm là một luận điểm dài hạn, không phải là một công cụ xác định thời điểm. Việc hiểu "các ngân hàng trung ương đang mua vào" như một tín hiệu để mua ngay hôm nay là đang nhầm lẫn giữa mực nước cơ bản của hồ chứa với thời tiết của ngày mai.

Lý do không nên hiểu điều này là tín hiệu tăng giá

Lập luận phản biện trung thực rất đơn giản. Việc mua vào của ngân hàng trung ương có khối lượng thấp so với doanh thu vàng hàng ngày, và rõ ràng nó đã không ngăn được đà giảm của vàng vào ngày công bố báo cáo.

Nếu dòng tiền đầu cơ và dòng tiền từ quỹ ETF rút ra nhanh hơn tốc độ tích lũy của PBoC, mức đáy có thể nằm dưới mức giá hiện tại khá xa. Vàng đang giao dịch dưới các đường trung bình động chính của nó. Một đồng US dollar tăng giá hoặc lợi suất thực tăng sẽ gây áp lực lên giá vàng bất kể nhu cầu từ các cơ quan chính thức.

Luận điểm cấu trúc sẽ yếu đi nếu Trung Quốc tạm dừng chuỗi mua vào này. Họ đã tạm dừng vào tháng 5 năm 2024, và vàng đã biến động trong ngắn hạn trước khi xu hướng tăng tiếp tục. Tạm dừng không phải là chấm dứt hoàn toàn, nhưng thị trường thường bán trước và kiểm tra sau.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

• Liệu PBoC sẽ kéo dài hay tạm dừng chuỗi này trong bản cập nhật dự trữ hàng tháng tiếp theo.
• Đồng US dollar và lợi suất thực của Mỹ: sự tăng giá của bất kỳ yếu tố nào cũng sẽ gây áp lực lên giá vàng bất kể các ngân hàng trung ương làm gì.
• Vị thế của quỹ ETF và vị thế đầu cơ, những yếu tố di chuyển nhanh hơn nhiều so với việc tích lũy từ các cơ quan chính thức.
• Liệu vàng có giữ được mức hỗ trợ ngắn hạn hay phá vỡ dưới mức này.

Điểm mấu chốt không phải là giá vàng bắt buộc phải tăng. Mà là một người mua chậm và một xu hướng nhanh có thể kéo theo hai hướng ngược nhau cùng một lúc, và không ai có thể triệt tiêu ai. Giao dịch luôn đi kèm rủi ro; lực mua cấu trúc là lý do để tôn trọng mức đáy, không bao giờ là lý do để phớt lờ xu hướng.