Áp lực chi phí của Apple gặp một pipeline sản phẩm lớn hơn
Apple đã đối mặt với áp lực chi phí bộ nhớ bằng cách mở rộng danh mục sản phẩm. Hãy xem câu chuyện về nhu cầu cạnh tranh với câu chuyện về biên lợi nhuận như thế nào trong việc định giá một cổ phiếu.
Nhóm biên tập Deriv · 2 July 2026 · 4 phút đọc
Giá của một cổ phiếu phản ánh tương lai mà công ty hứa hẹn, chứ không phải khoản chi mà công ty đang trả hôm nay. Apple đang đối mặt với một vấn đề chi phí thực sự, và cách hãng phản ứng là mở rộng danh mục sản phẩm thay vì thu hẹp. Lựa chọn đó cho thấy thị trường nên định giá câu chuyện về nhu cầu, chứ không phải câu chuyện về chi phí, và cho đến nay thị trường vẫn đang lắng nghe.
Vấn đề chi phí mà Apple thực sự đang đối mặt
Bộ nhớ đã trở nên đắt hơn rất nhanh. Tình trạng thiếu hụt chip DRAM và NAND đã khiến Apple tăng giá Mac và iPad khoảng 15% đến 25% vào tháng 6. Một công ty phân tích, KGI, đã hạ xếp hạng cổ phiếu vì sức ép này.
Đây là một rủi ro thực sự đối với biên lợi nhuận. Chi phí đầu vào cao hơn sẽ bào mòn lợi nhuận nếu công ty không chuyển phần đó sang khách hàng, còn việc chuyển sang khách hàng lại có thể làm giảm nhu cầu. Kịch bản tiêu cực rất đơn giản: một lộ trình sản phẩm dày hơn không thể khắc phục một biên lợi nhuận mỏng hơn.
Tại sao Apple lại đáp trả bằng nhiều sản phẩm hơn, chứ không phải ít hơn
Thay vì lùi bước, Apple lại đẩy pipeline của mình tiến lên. Vào ngày 02/07, hãng xác nhận ít nhất 5 mẫu iPhone mới từ nay đến đầu năm 2027. Hãng cũng nâng mục tiêu sản xuất iPhone gập lên khoảng 10 triệu máy, từ mức trước đó là 7 đến 8 triệu.
Các mẫu iPad Pro mới và một mẫu MacBook Pro phân khúc phổ thông cũng đang được phát triển. Thông điệp gửi tới nhà đầu tư là về tăng trưởng, không phải phòng thủ. Một công ty mở rộng danh mục sản phẩm trong bối cảnh sốc chi phí đang đặt cược rằng nhu cầu sẽ hấp thụ được mức giá cao hơn.
Câu chuyện về nhu cầu so với câu chuyện về biên lợi nhuận: bên nào thắng trên thị trường
Đây là cơ chế bền vững đáng để hiểu. Một nhà sản xuất phần cứng đang chịu áp lực chi phí đầu vào sẽ có hai câu chuyện cạnh tranh nhau để giành ảnh hưởng lên giá cổ phiếu. Một bên là câu chuyện về chi phí: biên lợi nhuận bị thu hẹp, nên cổ phiếu đáng lẽ phải giảm. Bên còn lại là câu chuyện về nhu cầu: pipeline đang mở rộng, nên doanh thu trong tương lai biện minh cho mức giá hiện tại.
Thị trường thường sẽ cân nhắc câu chuyện nào đáng tin hơn. Khi một công ty liên tục ra mắt sản phẩm mới và nâng giá bán trung bình, thị trường sẽ chuyển sự chú ý sang nhu cầu. Apple đã làm đúng điều này vào năm 2017, phá vỡ ngưỡng giá của mình với iPhone X giá 999 USD và mở rộng sang nhiều phân khúc hơn. Tăng trưởng về số lượng máy chậm lại, nhưng các mẫu cao cấp có giá cao hơn đã kéo doanh thu đi lên, và câu chuyện được dẫn dắt bởi cơ cấu sản phẩm vẫn giữ được sức nặng.
Mức giá cao hơn là chu kỳ hay mang tính cấu trúc?
Giá bộ nhớ biến động theo chu kỳ. Chi phí DRAM và NAND đã tăng vọt rồi lao dốc trong giai đoạn 2022 và 2023, và những nhà sản xuất đẩy được mức giá cao trong thời kỳ chi phí tăng đã phục hồi biên lợi nhuận khi chu kỳ chi phí đảo chiều. Apple cũng làm điều tương tự trong giai đoạn khan hiếm linh kiện 2020 đến 2021: hãng hấp thụ chi phí, giữ biên lợi nhuận nhờ cơ cấu sản phẩm và định giá, còn cổ phiếu vẫn tiếp tục đi lên.
Bài học: chi phí là chu kỳ, pipeline là chiến lược. Một chu kỳ chi phí thường sẽ đảo chiều. Còn lộ trình sản phẩm là một khoản cược nhiều năm vào hướng đi tiếp theo của nhu cầu.
Điều cần theo dõi tiếp theo
Câu chuyện về nhu cầu vẫn chưa được chứng minh hoàn toàn, và kịch bản tiêu cực vẫn có sức nặng. Hãy theo dõi các dấu hiệu quyết định điều này:
- Dự báo biên lợi nhuận gộp trong kỳ công bố kết quả tiếp theo, và mọi bình luận về việc chuyển chi phí bộ nhớ sang khách hàng.
- Việc sản xuất iPhone gập có thực sự mở rộng lên gần 10 triệu máy hay bị cắt giảm một cách âm thầm.
- Người tiêu dùng phản ứng thế nào với đợt tăng giá vào tháng 6: khối lượng máy bán ra so với giá bán trung bình.
- Xu hướng giá giao ngay của DRAM và NAND, đây là tín hiệu rõ nhất cho thấy áp lực chi phí đang dịu đi hay không.
Các bằng chứng hiện đang nghiêng về việc câu chuyện nhu cầu sẽ tiếp tục giữ vững, giống như trong những cú sốc nguồn cung trước đây. Nhưng nếu dự báo cho thấy biên lợi nhuận bị thu hẹp hoặc tiến độ mở rộng iPhone gập bị chậm lại, thì câu chuyện về chi phí sẽ thắng thế, và lộ trình sản phẩm chỉ là sự phân tán chú ý. Giá cổ phiếu sẽ cho bạn biết thị trường tin vào tương lai nào.
Câu hỏi thường gặp
Chip DRAM và NAND là các thành phần cốt lõi trong Mac, iPad và iPhone. Khi nguồn cung bị thắt chặt, giá của chúng tăng lên, làm tăng chi phí sản xuất mỗi thiết bị. Apple hoặc phải chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn, hoặc chuyển phần chi phí đó sang khách hàng thông qua giá bán lẻ cao hơn.
Không. Thị trường sẽ cân nhắc câu chuyện nào mà họ thấy đáng tin hơn vào thời điểm đó. Một pipeline sản phẩm thuyết phục có thể chuyển sự chú ý sang nhu cầu, nhưng dự báo kết quả kinh doanh yếu hoặc việc thực thi chậm có thể kéo sự chú ý quay lại biên lợi nhuận ngay lập tức.
Đó là số lượng thiết bị gập mà một công ty dự định sản xuất trong một giai đoạn. Apple đã nâng mục tiêu này lên khoảng 10 triệu máy từ mức trước đó là 7 đến 8 triệu, cho thấy sự tự tin vào nhu cầu đối với kiểu dáng mới này.
Hãy theo dõi thị trường đầu vào cơ bản. Ví dụ, giá bộ nhớ trong lịch sử thường tăng giảm theo chu kỳ. Nếu giá giao ngay của DRAM và NAND bắt đầu hạ nhiệt, thì áp lực chi phí nhiều khả năng là mang tính chu kỳ hơn là một thay đổi lâu dài đối với doanh nghiệp.