Cược AI của Amazon đang tăng mạnh. Vậy tại sao cổ phiếu vẫn bị mắc kẹt?
Amazon đang giao dịch thấp hơn mức kỷ lục trong khi khoản đầu tư vào Anthropic của hãng tăng trưởng rất nhanh. Vì sao định giá lại phản ánh tương lai, và vì sao thị trường vẫn trừng phạt mức chi tiêu này.
Nhóm biên tập Deriv · 20 tháng 7, 2026 · 4 phút đọc
Amazon vẫn mắc kẹt dưới mức kỷ lục trong khi một khoản cược bên trong tập đoàn lại tăng vọt, bởi giá cổ phiếu chỉ trả cho dòng tiền tương lai đã được chứng minh, chứ không phải một khoản lãi vẫn còn nằm trên giấy.
Cổ phiếu đang giao dịch quanh vùng giữa 240 USD, thấp hơn nhiều so với đỉnh gần 279 USD. Tuy vậy, tâm điểm chú ý lại nằm ở một khoản nắm giữ: phần vốn đầu tư vào phòng thí nghiệm AI Anthropic được hậu thuẫn bởi AWS, được cho là đang tăng trưởng với tốc độ đặc biệt nhanh. Vậy vì sao giá vẫn bị kẹt? Bởi nhà đầu tư đang bị giằng co giữa một tài sản tăng trưởng nhanh và khoản chi tiêu khổng lồ để tài trợ cho nó.
Vì sao định giá vận động theo tương lai, không phải hiện tại
Giá cổ phiếu là một khoản đặt cược vào lợi nhuận trong tương lai. Khi một công ty sở hữu một tài sản đang tăng trưởng với tốc độ bất thường, thị trường sẽ cố gắng đưa mức tăng trưởng đó vào giá ngay bây giờ, trước khi dòng tiền thực sự đến.
Đó chính là lực kéo lên Amazon hiện nay. Bài viết trên Seeking Alpha cho biết doanh thu quy năm của Anthropic đã tăng vọt từ khoảng 9 tỷ USD vào cuối năm 2025 lên hơn 30 tỷ USD vào năm 2026. Một khoản nắm giữ có doanh thu tăng gấp ba chỉ trong một năm chính là kiểu tài sản có thể định giá lại một tập đoàn khổng lồ. Càng có tốc độ tăng trưởng kép nhanh, phần giá trị của ngày mai càng bị kéo vào giá của hôm nay nhiều hơn.
Vì sao thị trường vẫn trừng phạt khoản chi tiêu phía sau nó
Cùng một logic đó cũng kéo theo chiều ngược lại. Amazon đã công bố khoảng 200 tỷ USD chi tiêu vốn liên quan đến AI. Khoản tiền đó đến nay vẫn chưa chứng minh được hiệu quả mang lại.
Vì vậy, cổ phiếu đã rơi xuống mức P/E thấp nhất trong một thập kỷ, gần 29 lần lợi nhuận, theo bài viết của Yahoo Finance. Thị trường hoan nghênh một khoản nắm giữ đang tăng và trừ điểm cho hóa đơn phải trả để có được nó. Cả hai phản ứng đều xuất phát từ cùng một nguyên tắc: giá trị đi theo lợi nhuận tương lai đã được chứng minh, còn một khoản chi khổng lồ mà chưa thấy lợi ích thì được nhìn như rủi ro, không phải lời hứa.
Lãi trên giấy vẫn chưa phải là lãi đã ghi nhận
Cách nhìn lạc quan ở đây đang đi trước thực tế. Nó dựa trên một báo cáo chưa được xác nhận về kế hoạch IPO Anthropic trị giá 1,2 nghìn tỷ USD. Reuters và các nguồn tin khác lại mô tả các chi tiết thận trọng hơn về định giá và thời điểm.
Khoản lãi trên giấy không phải là tiền Amazon đã ghi nhận. Nó chỉ trở thành hiện thực thông qua một sự kiện mà Amazon thực sự ghi nhận, như IPO hoặc hợp nhất, ở mức giá mà thị trường chấp nhận. Cho đến lúc đó, nó chỉ nâng tâm lý thị trường chứ không tạo ra điều gì khác. Một khoản lãi chưa thực hiện có thể làm câu chuyện trở nên đẹp hơn rất lâu trước khi chạm vào sổ sách.
Rủi ro vận hành cũng vẫn hiện hữu. Một lỗi thanh toán gần đây của AWS đã tính phí quá mức cho một số khách hàng lên tới hàng tỷ USD, nhắc nhở rằng mọi thứ vẫn có thể trục trặc ngay cả khi doanh số AWS tăng khoảng 24% so với cùng kỳ năm trước.
Lịch sử nói gì về việc đặt cược vào tương lai
Mô hình này đã từng xảy ra trước đây. Năm 1999, chính Amazon cũng được định giá cực cao dựa trên tăng trưởng tương lai, rồi giảm khoảng 90% so với đỉnh trước khi phục hồi qua nhiều năm. Năm 2022, nhà đầu tư trừng phạt mức capex lớn ở Amazon và Meta, rồi thưởng cho cả hai trong năm 2023 và 2024 khi khoản chi đó chuyển hóa thành biên lợi nhuận.
Bài học không phải là chi tiêu lúc nào cũng mang lại hiệu quả. Mà là thị trường liên tục định giá lại khi bằng chứng xuất hiện hoặc không xuất hiện.
Cần theo dõi điều gì từ đây
- Liệu một đợt niêm yết của Anthropic có thực sự xuất hiện ở quy mô gần như được báo cáo, và theo khung thời gian nào.
- Xác nhận về doanh thu quy năm thực tế của Anthropic so với mức tăng được báo cáo.
- Dấu hiệu sớm cho thấy 200 tỷ USD capex đang chuyển hóa thành biên lợi nhuận, hoặc bằng chứng cho thấy điều đó không xảy ra.
- Liệu tăng trưởng của AWS có duy trì gần mức 24% so với cùng kỳ năm trước được báo cáo hay không.
- Mức đỉnh mọi thời đại gần 279 USD đóng vai trò kháng cự, và các mức đáy trước đó gần 196 USD đóng vai trò hỗ trợ.
Bằng chứng nghiêng về sự kiên nhẫn hơn là con số trên giấy. Tài sản tăng trưởng kép là có thật, nhưng khoản lãi vẫn phụ thuộc vào điều kiện đi kèm, còn mức chi tiêu thì chắc chắn đã xảy ra. Hãy xem capex chuyển thành lợi nhuận trước khi câu chuyện chuyển thành giá cổ phiếu.
Câu hỏi thường gặp
Khoản lãi chỉ trở thành lãi đã thực hiện khi xảy ra một sự kiện mà công ty ghi nhận, chẳng hạn như startup niêm yết công khai, bị mua lại, hoặc có vòng gọi vốn với mức định giá cao hơn. Cho đến lúc đó, mọi mức tăng giá trị chỉ là con số trên giấy chưa thực hiện và không được ghi vào lợi nhuận báo cáo.
Run rate quy doanh thu gần đây thành cả năm, bằng cách lấy doanh thu của một giai đoạn ngắn rồi chiếu lên toàn bộ 12 tháng. Nó cho thấy đà tăng trưởng nhưng giả định tốc độ hiện tại sẽ duy trì, vì vậy một run rate tăng nhanh có thể làm doanh thu bền vững trông lớn hơn thực tế nếu tăng trưởng chậm lại.
Chi tiêu vốn lớn kéo tiền mặt về phía trước, trong khi số tiền đó lẽ ra có thể quay lại cho cổ đông, và hiệu quả của nó thì không chắc chắn. Thị trường thường chiết khấu cổ phiếu cho đến khi khoản chi đó chuyển thành biên lợi nhuận cao hơn hoặc tăng trưởng cao hơn, rồi mới định giá lại khi có bằng chứng.
Không hẳn. Một mức P/E thấp có thể phản ánh giá trị thực sự hoặc sự nghi ngờ của nhà đầu tư về lợi nhuận tương lai. Nó chỉ cho thấy cổ phiếu rẻ nếu doanh nghiệp nền tảng vẫn tiếp tục tăng trưởng, và đó chính là điều thị trường đang kiểm chứng ở đây.