SpaceX IPO faqat raketalar haqida emas

SpaceX bugun kechqurun o‘zining birlamchi ommaviy aksiyalar taklifini narxlashi va ertaga, 12-iyun juma kuni, Nasdaq’da SPCX tickeri ostida savdoni boshlashi kutilmoqda. Raqamlarning bunga o‘xshashi hali bo‘lmagan. Kompaniya aksiyasi taxminan $135 dan taklif qilinmoqda, bu uning qiymatini qariyb $1.77 trillionga yetkazadi va taxminan $75 milliard jalb qiladi — bu tarixdagi eng yirik IPO bo‘lib, 2019 yilda Saudi Aramco o‘rnatgan rekorddan bemalol ikki baravardan ham ko‘proq. Xabarlarga ko‘ra, talab $250 milliarddan oshib ketgan, bu taklif etilgan aksiyalardan bir necha baravar ko‘p, va bitimning g‘oyat katta qismi — qariyb uchdan biri — odatdagi besh-o‘n foiz o‘rniga chakana investorlar uchun ajratilishi mumkin.

Shu sabab bu aksiyalar ko‘plab oddiy portfellarga ham kirib boradi. Ammo shunday bo‘lishidan oldin, aslida nima sotilayotgani aniq tushunib olinishi kerak. Nomiga qaramay, bu asosan raketalarga qo‘yilgan garov emas.

Siz aslida nimani sotib olyapsiz

Fevral oyida SpaceX Elon Musk’ning xAI sun’iy intellekt kompaniyasini o‘z tarkibiga qo‘shib oldi — xAI esa o‘z navbatida ilgari Twitter nomi bilan tanilgan X platformasini yutib yuborgan edi — va bu barcha aksiyalar orqali amalga oshirilgan bitim birlashgan guruhni taxminan $1.25 trillionga baholadi. Ana shu korporativ qayta tuzilish butun voqeadir. Ertaga SPCX aksiyasini sotib olganingizda, siz aslida to‘rtta biznesdan iborat bir butunni sotib olasiz: uchirish va Starship faoliyati; to‘qqiz milliondan ortiq obunachiga ega bo‘lib, guruh daromadining katta qismini keltiradigan Starlink sun’iy yo‘ldosh internet tarmog‘i; xAI va uning Grok modellari; hamda X’ning o‘zi. Bu to‘rtlikdan ikkitasi — xAI va X — hozir zarar ko‘rmoqda.

Ularni birlashtirib turgan mantiq raketalar emas. Bu sun’iy intellekt infratuzilmasidir. Rejaga ko‘ra, Starlink’ning sun’iy yo‘ldosh to‘ri xAI modellari bilan birlashtirilib, AI hisoblash quvvati orbitaga olib chiqiladi, u yerda quyosh energiyasi doimiy bo‘ladi va sovutishni kosmosning sovuqligi ta’minlaydi. Bu tasavvur to‘liq amalga oshadimi yo‘qmi, uning bahosi aynan shunga tayangan. SpaceX bozorga dunyodagi eng yaxshi raketalarga ega bo‘lgan AI infratuzilma kompaniyasi sifatida sotilmoqda — aksincha emas.

Nega tanqislik ommaviy bozorlarga qaytdi

Qiziqish sababini tushunish uchun, ushbu listing bilan bir safda turgan kompaniyalarga qarang. So‘nggi o‘n yillikning katta qismida eng qimmat texnologiyalar xususiy tarzda yaratilgan va saqlangan. OpenAI, Anthropic va SpaceX’ning o‘zi ommaviy bozordan tashqarida qolgan holda qiymatini oshirib bordi, shuning uchun oddiy investorlarning ularga kirish imkoni yo‘q edi. Haqiqatan ham tanqis bo‘lgan aktivning ommaviy bozorga chiqishi kam uchraydi — va aynan tanqislik narxni harakatga keltiradi. Bu yillar davomida shakllanib kelayotgan mega-listinglar to‘lqinidagi eng so‘nggisi va eng kattasidir.

Hisoblash quvvati — yangi neft

Har bir AI mahsuloti bir necha qatlamdan iborat. Eng yuqorida odamlar ishlatadigan ilovalar turadi; uning ostida modellari — Claude, GPT, Gemini, Grok; va ular ostida deyarli hech kim ko‘rmaydigan qism: hisoblash quvvati, data markazlari, sovutish va elektr energiyasi. Modelni o‘qitish qimmatga tushadi va har bir yangi avlod bilan xarajat oshib boradi: Stanford’ning HAI instituti GPT-4 ni o‘qitish uchun hisoblash xarajatini taxminan $78 million, Google’ning Gemini Ultra modeli uchun esa qariyb $191 million deb baholagan. Ammo o‘qitish jarayoni bir martalik xarajatdir. Undan kattaroq va uzoq muddatli xarajat bu modellarni har kuni yuz millionlab odamlar uchun ishga tushirib turish, buning uchun esa data markazlari, elektr quvvati va sovutish tizimlari zarur. Ushbu infratuzilmani kim nazorat qilsa, butun sanoat iqtisodiyotini ham o‘sha boshqaradi.

Asosiy cheklov — quvvat

AI uchun asosiy cheklov chiplar emas — elektr energiyasidir. Xalqaro energetika agentligi ma’lumotlariga ko‘ra, data markazlari 2024 yilda qariyb 415 teravatt-soat energiya iste’mol qilgan va 2030 yilga borib bu ko‘rsatkich taxminan 945 teravatt-soatga yetishi mumkin; Goldman Sachs esa o‘n yillik davomida data markazlarining elektr quvvatiga bo‘lgan talabi qariyb 165 foizga oshishini prognoz qilmoqda. Aynan shu to‘siq “bepul” orbital quyosh energiyasi haqidagi gapni taqdimotdagi shior emas, balki jiddiy fikrga aylantiradi: agar yer yuzida quvvat asosiy cheklov bo‘lsa, quyosh hech qachon botmaydigan joyga hisoblash quvvatini ko‘chirish, qanchalik uzoq bo‘lsa ham, haqiqiy strategik yo‘nalishdir.

Ko‘zni qamashtirmaydigan qism: issiqlik

Boshqa jismoniy cheklov — issiqlik. Katta modellarni o‘qitish uchun chiplarni juda zich joylashtirish eski usuldagi xonaga sovuq havo yuborish endi yetarli emasligini anglatadi; operatorlar jihozlar bo‘ylab bevosita suyuqlik aylantirishga o‘tmoqda. Bu AI hikoyasining eng jozibali bo‘lmagan qismi, aynan shu — quvvat va sovutish, promptlar va chatbotlar emas — SpaceX o‘zini joylashtirayotgan jismoniy, infratuzilma darajasidagi muammo hisoblanadi.

Narx bo‘yicha haqiqatni tekshirish

Bularning barchasi ambitsiyani tushuntiradi — ammo narxning oqilonaligini emas. Taxminan $18 dan $19 milliardgacha bo‘lgan daromad evaziga qariyb $1.77 trillion baho bilan SPCX foyda koeffitsiyenti bo‘yicha Meta, Alphabet yoki Nvidia’dan bir necha baravar qimmatroq baholanmoqda va hatto o‘zining eng haddan oshgan davridagi Tesla’dan ham ancha yuqori. Baholash so‘nggi o‘n ikki oy ichida taxminan besh baravarga oshdi: 2025 yil may oyidagi qariyb $350 milliarddan fevraldagi birlashuvda $1.25 trillionga, hozir esa taxminan $1.77 trillionga. Shuningdek, siz paket ichidagi zarar ko‘rayotgan ikki biznes uchun ham to‘laysiz, bunda Musk ovozlarning taxminan 85 foizini nazorat qiladigan boshqaruv tuzilmasi ostida turadi va hozir bir vaqtning o‘zida ikki trillion dollarlik kompaniyani boshqaradi. Tahlilchilar buni so‘nggi o‘n yillikdagi eng bo‘luvchi IPO deb atashdi.

Bularning hech biri aksiyalar ko‘tarilmaydi degani emas. Bu shuni anglatadiki, xato qilish uchun zaxira juda kichik: narx allaqachon orbital-AI hikoyasi ishlashini hisobga olgan.

$1 trilliondan $5 trilliongacha bo‘lgan savol

Ushbu narxda trillion dollarlik klubga qo‘shilish deyarli tasdiqlangandek. Shu darajada ushlab turish esa ancha qiyin. $5 trillionga yetish — yaqin tarixda faqat Nvidia tegib ko‘rgan darajaga — buni oqlash uchun kategoriya bo‘yicha ustunlik va yetarlicha katta foyda talab qiladi, bu esa bir kuchli ochilish kuni bilan emas, yillar davomida isbotlanishi kerak bo‘ladi. Bu — muhim bosqich bilan kafolat o‘rtasidagi farq.

Bunga qanday qarash kerak

Prognoz qilishdan ko‘ra, bir nechta ssenariyni ehtiyotkorlik bilan ko‘rib turish foydaliroq. Zaifroq ssenariyda infratuzilma haqidagi tezis narx kutganidan ko‘ra uzoqroq vaqt oladi, zarar ko‘rayotgan bizneslar zarar ko‘rishda davom etadi va ortiqcha talab qilingan ochilish sustlashadi — haddan ziyod shov-shuv qilingan listinglarda birinchi kunlik sakrashlar ko‘pincha shunday bo‘ladi. Asosiy ssenariyda Starlink’ning pul oqimi va uchirishdagi ustunligi baholashni qo‘llab-quvvatlaydi, orbital hisoblash hikoyasi esa fonda asta-sekin rivojlanadi. Kuchliroq ssenariyda esa SpaceX AI’ning jismoniy qatlamiga — quvvat, uchirish va sun’iy yo‘ldosh tarmog‘iga — yo‘l haqini oluvchi kompaniyaga aylanadi va bugungi narx keyinchalik arzon ko‘rinadi. Oqilona odamlar bu ssenariylarga juda turlicha vazn beradi, aynan shu sababdan ham aksiyalar bahsli hisoblanadi.

Chakana investorlar uchun bir nechta mexanika tezisning o‘zi kabi muhim. Qizg‘in IPOlarda ajratmalar odatda qisqartiriladi, shuning uchun siz so‘raganingizdan ancha kam aksiyaga ega bo‘lishingiz mumkin. Savdo ochilishi taklif narxidan ancha yuqorida bo‘lishi ehtimol. Dastlabki volatillik odatda yuqori bo‘ladi va birinchi kun “flipping” bosimi ikki tomonga ham ta’sir qilishi mumkin.

Asosiy xulosa

Sarlavhada raketalar deyiladi. Baholash esa AI infratuzilmasini ko‘rsatadi. Rostini aytganda, SPCX — bu bitta kompaniya AI davri tayangan jismoniy qatlamning muhim qismini: hisoblash quvvati, elektr energiyasi, sovutish va ularni bog‘laydigan sun’iy yo‘ldosh tarmog‘ini — o‘z qo‘lida ushlab turishiga yuqori ishonch va yuqori narx bilan qo‘yilgan garovdir; bu oradagi kutish vaqtini moliyalash uchun esa uning tagida foyda keltiradigan raketa va internet biznesi bor. Bu qarash ilhomlantiruvchi ham, shunchaki qimmat ham bo‘lib chiqishi mumkin. Ertangi ochilish bozor qanday fikrda ekanini ko‘rsatadi, ammo tezis to‘g‘rimi-yo‘qmi, buni emas.

‍

Ushbu maqola ta’lim maqsadlarida tayyorlangan bozor sharhidir. U investitsion maslahat emas va har qanday qimmatli qog‘ozni sotib olish yoki sotish bo‘yicha tavsiya yoki taklif sifatida talqin qilinmasligi kerak.

Barcha ko‘rsatkichlar listingdan oldingi hisobotlar va bozor baholariga asoslangan bo‘lib, yakuniy prospekt narxlari tasdiqlanganda o‘zgarishi mumkin. Savdo va investitsiya risklarni o‘z ichiga oladi, jumladan kapital yo‘qotilishi ehtimoli ham mavjud.