Bitta aksiya butun bir mavzu bo‘lganda: Nvidia va uning tayangan capexi
Nvidia’ning bahosi — hyperscaler’larning AI xarajatlariga bog‘langan leverage qilingan garov. Mana nega ko‘tarilishni ta’minlagan ayni kuch buzilish belgisi uchun kuzatishga arziydi.
Deriv tahririyati · 26 June 2026 · 4 daqiqa o'qish
Nvidia’ning bahosi aslida Nvidia’ning o‘ziga qo‘yilgan garov emas. Bu bir nechta texnologiya gigantlari AI’ga trillionlab mablag‘ sarflashda davom etadimi-yo‘qmi, shunga qo‘yilgan garovdir. Aksiyani ushlab tursangiz, chiplar qanday ishlashidan qat’i nazar, siz o‘sha xarajatlarga uzun pozitsiyadasiz.
Nvidia — dunyodagi eng qimmat kompaniya. Uning o‘sishi bitta kuchga tayangan: data-markazlar xarajatlarining misli ko‘rilmagan oshishi. So‘nggi choragida daromad 85% ga oshdi. Keyingi chorak bo‘yicha yo‘riqnoma bundan ham yuqoriroqni ko‘rsatmoqda. Mahsulot haqidagi asosiy tezis aniq ishlamoqda.
Nega Nvidia narxi chip talabiga emas, balki hyperscaler capexiga ergashadi
Bu jarayonning deyarli barchasini kichik xaridorlar guruhi qo‘llab-quvvatlaydi. Microsoft, Alphabet, Amazon va Meta Nvidia’ning buyurtmalar kitobiga aylanadigan data-markaz budjetlarini belgilaydi. Ular ko‘proq sarflashni rejalashtirsa, Nvidia’ning pipeline’i to‘ladi. To‘xtatsa, u bo‘shaydi.
Aynan shu konsentratsiya butun hikoyani ifodalaydi. O‘sishni ta’minlagan ayni kuch buzilish belgisi uchun ham kuzatilishi kerak bo‘lgan kuchdir. Nvidia — AI infratuzilmasi uchun va’da qilingan xarajatlar haqiqatan ham amalga oshiriladimi-yo‘qmi, shunga bog‘langan leverage qilingan garovdir.
Pick-and-shovel tuzog‘i: yutuqli mahsulot ham yutqazayotgan aksiyaga egalik qildirishi mumkin
Bunday holat ilgari ham kuzatilgan. 1999-yilda Cisco internet qurilishi uchun uskunalar sotib, dunyodagi eng qimmat kompaniyaga aylandi. Internet o‘sishda davom etdi. Cisco’ni moliyalashtirgan capex esa davom etmadi.
Telekom va dot-com xarajatlari qulaganda, Cisco aksiyalari qariyb 80% ga tushdi. U o‘z cho‘qqisini qayta egallash uchun yigirma yilga yaqin vaqt sarfladi. Mahsulot haqidagi tezis to‘g‘ri edi. Ammo vaqtinchalik bo‘lib chiqqan xarajatlarga qurilgan baholash noto‘g‘ri edi.
Nvidia’da 2018-yildan o‘ziga xos ogohlantirish bor. Kriptomaynerlar jamlangan xaridorlar bazasi edi. Kripto narxlari tushib, maynerlar xaridni to‘xtatganda, aksiyalar bir necha oy ichida taxminan 50% ga pasaydi. Yagona talab omili tezda teskariga o‘zgarishi mumkin.
Nvidia pufak ichidami? Nega faqat ko‘rsatkichning o‘zi yetarli emas
Baholash nuqtai nazaridan, o‘sish tarafdorlarining fikri o‘zini oqlaydi. Nvidia forward earnings’ga nisbatan taxminan 23,5x ko‘rsatkichda savdo qilmoqda, bu S&P 500’ning 22x darajasidan deyarli yuqori emas. Agar daromadlar haqiqiy bo‘lsa, aksiya yaqqol qimmat emas.
Xavf bugungi narxda emas. U daromadlar tagida nima yotganida. Bu foydalar xaridorlar hali isbotlanmagan qaytimga ega trillionlab xarajatlarni davom ettirishiga bog‘liq. Agar AI’dan olinadigan foyda namoyon bo‘lmasa, budjetlar qisqaradi va ko‘paytirgichni oqlab turgan daromad ham ular bilan birga ketadi.
Bitta kuchga tayangan rally buzilayotganining ogohlantiruvchi belgilari
Kuzatilishi kerak bo‘lgan belgilar chip emas, balki xaridorlar bilan bog‘liq:
- Capex bo‘yicha yo‘riqnomaning qisqarishi. Har qanday yirik hyperscaler’ning 2027-yilgi data-markaz xarajatlarini qisqartirishi talab haqidagi tezisga bevosita zarba beradi.
- Aylana shaklidagi moliyalashtirish. Nvidia mijozlarni moliyalashtiradi, mijozlar esa keyin uning chiplarini sotib oladi. Nortel va Lucent buni telekom ortiqcha taklifi oldidan qilgan, yakuni esa yomon bo‘lgan.
- Bo‘sh turgan uskunalar. Zaxiralanib, kam ishlatilayotgan GPUlar belgilari xaridorlar ortiqcha buyurtma berganini ko‘rsatishi mumkin.
- Maxsus silikon. Google’ning TPU’i, Amazon’ning Trainium’i va AMD’ning Nvidia’ning narx belgilash qudratini yemirishi.
Xarajatlar saqlanib turgan ekan, dalillar o‘sish tarafini qo‘llab-quvvatlaydi. Ammo kuzatish kerak bo‘lgan narsa Nvidia chipi emas. Bu — yana to‘rtta kompaniyadagi budjet yig‘ilishlari. Ulardan biri ko‘zini pirpiratsa, leverage qarama-qarshi tomonga ishlaydi.
Tez-tez so'raladigan savollar
Asosan Microsoft, Alphabet, Amazon va Meta’dan iborat kichik hyperscaler guruhi Nvidia’ning data-markaz daromadlarining katta qismini harakatga keltiradigan data-markaz budjetlarini belgilaydi. Bu konsentratsiya bir nechta xarajat qarorlari nihoyatda muhim ekanini anglatadi.
Bu yetkazib beruvchi o‘z mahsulotlarini keyin sotib oladigan mijozlarga sarmoya kiritishi yoki ularga qarz berishi, ya’ni o‘z talabini amalda o‘zi moliyalashtirishi holatidir. Bu 2000-yillar boshidagi ortiqcha taklifdan oldin Nortel va Lucent kabi telekom yetkazib beruvchilariga qulay ko‘ringan, shuning uchun bu kuzatishga arziydigan xavf signali hisoblanadi.
Ikkalasi ham texnologik bum uchun uskunalar yetkazib berish orqali dunyodagi eng qimmat kompaniyaga aylangan. Cisco’ning mahsuloti ahamiyatini yo‘qotmadi, ammo uning bahosini qo‘llab-quvvatlagan xarajatlar qulaganda, aksiya qariyb 80% ga tushdi. Bu o‘xshashlik narx prognozi emas, balki capexga bog‘liqlik haqida.
Mumkin. Google’ning TPU’i, Amazon’ning Trainium’i va AMD’ning akseleratorlari yirik xaridorlarga muqobil variantlar beradi. Agar hyperscaler’lar ish yuklarining ko‘proq qismini o‘z ichki silikoniga o‘tkazsa, bu vaqt o‘tishi bilan Nvidia’ning narx belgilash qudratini yemirishi mumkin.