Oltin va AQSh g'azna obligatsiyalari daromadlari o'rtasidagi an'anaviy munosabat sezilarli darajada zaiflashdi. Daromadlarning o'sishi odatda metallga bo'lgan qiziqishni pasaytiradi — biroq 30 yillik g'azna obligatsiyalari daromadlari taxminan ikki yil ichida ko'rilmagan darajalarga yaqinlashayotgan bir paytda ham oltin bir necha oylik eng yuqori ko'rsatkichlar yaqinida barqaror turibdi.

O'zgargan narsa — bosimning manbai. Moody's agentligining shu oy boshida AQShning oxirgi qolgan eng yuqori kredit reytingini — Aaa dan Aa1 ga — pasaytirish to'g'risidagi qarori faqat daromad harakatlari bilan javob berib bo'lmaydigan tarkibiy savolni yuzaga keltirdi: agar ba'zi investorlar AQSh davlat qarzini shubhasiz xavfsiz aktiv mezoni sifatida ko'rmay qo'ysa, kapital qayerga yo'naladi?

Daromadlar va oltin nima uchun bir xil yo'nalishda harakat qilmoqda

Odatiy sharoitlarda yuqori daromadlar oltin kabi daromad keltirmaydigan aktivlarni ushlab turishning muqobil xarajatini oshiradi. Hozirgi dinamika esa bu mantiqqa zid kelmoqda. 30 yillik g'azna obligatsiyalari daromadi hafta davomida 2023 yil boshidan beri eng yuqori ko'rsatkich bo'lgan taxminan 5,1% ga yetdi, AQSh dollari indeksi (DXY) esa xuddi shu davrda taxminan 0,8% ga tushib, 99 dan sal yuqorida qoldi. Oltin esa, shu bilan birga, unciya uchun 3 200 dollardan ancha yuqori keng diapazonda barqaror turdi.

Bu farqlanish shuni ko'rsatadiki, ba'zi investorlar AQSh g'azna obligatsiyalarini ilgari bo'lgani kabi refleksiv xavfsizlik savdosi sifatida ko'rib chiqmay qo'ymoqda. Moody's reyting pasaytirishning asosi sifatida o'n yildan ortiq davom etgan davlat qarzining o'sishini va o'xshash reytingga ega davlatlarnikidan sezilarli darajada yuqori foiz xarajatlarini ko'rsatdi. Bu ta'rif muhim ahamiyat kasb etadi: u fiskal yomonlashuvni tsiklik emas, tarkibiy hodisa sifatida belgilaydi va ko'plab tahlilchilar bozorlar buni shu tarzda narxlay boshlayapti, deb ta'kidlamoqda.

Kengroq kontekst ham xavotirni kuchaytirmoqda. G'aznachilik vaziri Skott Bessent savdo hamkorlar muzokaralarda konstruktiv ishtirok etmasa, tariflар avvalgi, yuqori darajalarga qaytarilishi mumkinligini ogohlantirdi. Fiskal tashvish va savdo siyosatidagi yangi noaniqlikning birlashuvi AQShda Memorial Day dam olish kuni arafasida — dushanba kuni Amerika bozorlari yopiq bo'lgan paytda — risk kayfiyatini zaif holatda saqlab qoldi.

Dollarning zaiflashuvi texnik o'lchamni qo'shmoqda

Dollarning zaiflashuvi oltinga qo'shimcha yordam berdi; oltin AQSh dollarida narxlanadi va dollar zaiflashganda boshqa valyuta egalari uchun nisbatan arzonlashadi. DXY ning so'nggi sessiyalarda 100 dan pastga tushishi muhim chegara hisoblanadi — bu daraja may oyining boshida pastga tushishni cheklagan edi.

Tahlilchilar dollarning zaiflashuvi faqat tarif pozitsiyasini emas, balki ko'proq narsani aks ettirishini ta'kidlamoqda. Ba'zi strateglar hozirgi dinamikani AQSh va boshqa yirik iqtisodiyotlar o'rtasidagi savdo siyosatining yaqinlashuvi funksiyasi sifatida emas, balki AQSh aktivlariga bo'lgan ishonchning asta-sekin susayishi sifatida ta'riflaydi. Agar bu talqin to'g'ri bo'lsa, dollarning zaiflashuvi alohida tarif muzokaralarining qanday yakunlanishidan qat'i nazar davom etishi mumkin.

10 yillik g'azna obligatsiyalari daromadi taxminan 4,48% da barqaror turdi — bu yuqori ko'rsatkich, ammo reyting pasaytirilgandan keyingi dastlabki o'zgaruvchanlikdan so'ng haftalik eng yuqori darajadan pastga tushdi. Qisqa va uzoq muddatli daromadlar o'rtasidagi farq egri chiziqning uzoq uchiga nisbatan bozor tashvishining potentsial signali sifatida e'tiborni tortdi — bu yerda fiskal va muddatli mukofot xatarlari odatda eng o'tkir tarzda narxlanadi.

Texnik ko'rinish nimani ko'rsatmoqda

Oltinning 3 200 dollardan yuqorida barqarorligi o'rta muddatli texnik tuzilmani keng ma'noda qulay holatda saqlab qoldi. Tahlilchilar so'nggi eng yuqori ko'rsatkichlarga yaqin qarshilik darajasini kuzatmoqda, 3 200 dollar atrofidagi oldingi diapazon esa endi xaridorlar bir necha sessiya davomida himoya qilgan pol vazifasini o'tamoqda.

Bu yilgi kengroq o'sish — oltin 2025 yilda hozirgacha 20% dan ortiq oshdi — makroiqtisodiy zarba ketma-ketligi bilan bog'liq: yil boshidagi savdo siyosatidagi noaniqlik, markaziy banklarning to'plashi va endi suveren kredit tashvishlari. Har bir epizod yangi xaridorlar guruhini jalb qildi va polni yanada yuqori darajada qayta belgilashga yordam berdi.

Treyderlar keyingi nimalarga e'tibor qaratmoqda

Federal zaxira banki (Fed) yo'nalishi asosiy o'zgaruvchi bo'lib qolmoqda. Fed amaldorlari ehtiyotkor ohangni saqlab kelmoqda, ularning ba'zilari stagflyatsiya xatarlarining ortib borayotganini — sekinlashayotgan o'sish va doimiy inflyatsiya markaziy bankni manevr qilish imkoniyatini cheklagan holda qoldiradigan stsenariy — ta'kidlamoqda. Fed tilida foiz stavkalarini erta pasaytirishga yo'l ochuvchi har qanday o'zgarish oltinga qo'shimcha katalizator bo'lishi mumkin.

Yaqin orada e'lon qilinadigan uy-joy, ishsizlik bo'yicha da'volar va iste'molchi kayfiyatiga oid AQSh ma'lumotlari qisqa muddatli dollar yo'nalishini shakllantirishi mumkin. Treyderlar, shuningdek, Kongress tahlilchilar federal defitsitni sezilarli darajada oshirishi mumkin deb baholagan soliq qonun loyihasini ilgari surish-surmasligini kuzatib boradi — bu rivojlanish Moody's ning tarkibiy fiskal yomonlashuv bo'yicha ta'kidiga mos keladi va oltinga bo'lgan asosiy talabni barqaror saqlashga yordam berishi mumkin.