S&P 500, resesyon olasılığı kritik eşiğe yaklaşırken geriliyor
Wall Street’in en iyi boğa piyasası anlatısı — dirençli kazançlar, yapay zeka öncülüğünde büyüme, güçlü tüketici — son yılların en kötü makro ortamıyla doğrudan çarpışıyor. S&P 500, şu anda üst üste beşinci haftasını düşüşle kapattı; bu, 2022’deki Rusya’nın Ukrayna işgalinden bu yana en uzun kayıp serisi. Yine de stratejistler, bunun alım fırsatı mı yoksa daha kötü bir dönemin başlangıcı mı olduğu konusunda ikiye bölünmüş durumda.
Bu sorunun henüz net bir cevabı yok. Bu hafta gelecek veriler ise çelişkiyi daha da keskinleştirebilir.
Kușatma altındaki piyasa
Endeks, Cuma gününü %1,7 kayıpla yedi ayın en düşük seviyesinde kapattı. Dow Jones Industrial Average da aynı oranda geriledi ve Şubat zirvesinden %10’dan fazla düşerek düzeltme bölgesine girdi. Nasdaq 100 ise %1,9 düştü ve o da düzeltme bölgesine geçti; Ekim zirvesinin %10’dan fazlası altında. Genel zarar, endeks seviyesindeki hareketlerin ötesine geçiyor: Nasdaq üyelerinin çoğu zirvelerinden %30 veya daha fazla aşağıda. CBOE Volatilite Endeksi yeniden 30’lu seviyelere yükseldi ve opsiyon yatırımcılarının daha fazla düşüşe karşı korunmak için yüksek primler ödediğini gösteriyor.
Satış dalgası, birbiriyle birleşen üç baskıdan kaynaklanıyor. Brent petrolü, 28 Şubat’ta İran çatışmasının başlamasından bu yana keskin şekilde yükseldi; bu da şirketlerin maliyet yapısını zorluyor ve çoğu yatırımcının kontrol altında gördüğü enflasyon risklerini yeniden gündeme getiriyor. Federal Reserve, 18 Mart’ta politika faizini %3,50–3,75 aralığında sabit tuttu ancak manevra alanı giderek daralıyor: Faiz indirimleri enflasyonu daha da körükleyebilirken, vadeli işlemler piyasasında trader’ların artık anlamlı bir olasılık verdiği faiz artışları ise zaten baskı altındaki değerlemelere ek yük getirecek. Şubat ayı tarım dışı istihdamı 92.000 azaldı — önceki beklentilerin oldukça altında — ve işsizlik oranı %4,4’e yükseldi.
Ekonomistler, artan enerji maliyetleri ile zayıflayan işgücü piyasasının birleşiminin stagflasyonist bir dinamiğe benzemeye başladığını giderek daha fazla vurguluyor.
Teknik görünüm
Teknik olarak tablo kötüleşiyor. S&P 500, 200 günlük hareketli ortalamasının oldukça altında işlem görüyor. Analistler, mevcut seviyelerin hemen altında kısa vadeli destekler tespit ediyor; bazıları ise satışların hızlanması halinde 5.980 civarındaki daha derin bir Fibonacci düzeltmesini bir sonraki anlamlı taban olarak gösteriyor. Piyasa genişliği zayıflığı doğruluyor: Büyük ölçekli hisselerin yalnızca az bir kısmı 200 günlük hareketli ortalamasının üzerinde işlem görüyor. 10 yıllık Treasury getirisi, Cuma günü seansında %4’lerin ortasına kadar yükseldikten sonra hafifçe geriledi. 30 yıllık getiri ise kısa süreliğine %5 eşiğine — psikolojik olarak önemli bir seviye — yaklaştıktan sonra geri çekildi.
Boğalar ve ayılar
Wall Street’teki ayrışma keskin. Morgan Stanley stratejistleri, Pazartesi günü yayımladıkları bir notta, düzeltmenin son aşamasına yaklaşmış olabileceğini savundu; geçmişteki büyüme endişeleriyle yapılan tarihsel karşılaştırmalara atıfta bulunarak, bu tür dönemlerin resesyona veya faiz artırım döngüsüne dönüşmediğini belirttiler.
JPMorgan ise yıl sonu S&P 500 hedefini düşürdü; petrol kaynaklı enflasyonun ve Hürmüz Boğazı’ndaki aksaklıkların küresel büyümeyi ve şirket kârlarını aynı anda aşağı çekebileceğini vurguladı. Stres senaryosunda, JPMorgan analistleri mevcut seviyelerden çok daha derin bir düşüş potansiyelini modelledi.
Diğer büyük kurumlar da ABD hisselerinde daha temkinli bir duruşa geçti; yüksek makro ve jeopolitik risklere dikkat çekiyorlar. Enerji, savaşın başlamasından bu yana S&P 500’de pozitif bölgede kalan az sayıdaki sektörden biri olmaya devam ediyor.
Yatırımcıların radarında neler var?
Önümüzdeki hafta, belirsizliği çözebilecek — ya da derinleştirebilecek — birkaç katalizör barındırıyor. Tüketici güveni verileri ve JOLTS açık iş pozisyonları Salı günü açıklanacak. ISM İmalat PMI ve ADP istihdam verileri haftanın ortasında gelecek.
En önemlisi, Mart ayı tarım dışı istihdam raporu, ABD borsalarının kapalı olduğu Kutsal Cuma günü açıklanacak. Ekonomistler, Şubat’taki daralmadan sonra istihdamda ılımlı bir toparlanma bekliyor; ancak veriler, ancak sonraki Pazartesi günü işlem görebilecek. O seans ayrıca Trump’ın İran’a müzakere için verdiği 6 Nisan son tarihinin hemen ardından geliyor; böylece iki büyük olay riski tek bir işlem gününde rahatsız edici şekilde yakınlaşıyor. Opsiyon yatırımcıları, olası ani fiyat boşluklarına karşı pozisyon almaya başladı.
S&P 500’ün beş haftalık düşüşü, geç döngüde bir düzeltme mi yoksa daha derin bir düşüşün başlangıcı mı, bu olaylar daha net sinyaller verene kadar yanıtlanamayabilir. Şimdilik endeks, yapısal kazanç dayanıklılığı ile stratejistlerin artık geçici olarak nitelendirmediği bir makro ortam arasında gerçek bir gerilimde duruyor.
Burada belirtilen performans rakamları geçmişe aittir ve geçmiş performans, gelecekteki performans için bir garanti veya güvenilir bir gösterge değildir.
Sık sorulan sorular
S&P 500'ün uzun süren düşüşü, bir dizi baskının birleşimini yansıtıyor: İran savaşıyla bağlantılı yükselen petrol fiyatları ve azalan Hürmüz Boğazı trafiği, Federal Reserve'ün faiz oranlarını sabit tutarken resesyon riskinin artması ve zayıflayan işgücü piyasası verileri. Şubat ayı tarım dışı istihdamı 92.000 iş azalarak beklentilerin çok altında kaldı ve bu da ekonominin beklenenden daha hızlı yavaşlayabileceğine dair endişeleri artırdı. Bu faktörler bir araya gelerek hisse senedi değerlemelerini sıkıştırdı ve yatırımcı güvenini aşındırdı.
Düzeltme, yakın zamandaki bir zirveden %10 veya daha fazla bir düşüş olarak tanımlanır. Dow Jones Sanayi Endeksi'nin düzeltme bölgesine girmesi, satış baskısının yaygın olduğunu ve sadece büyüme ya da teknoloji hisseleriyle sınırlı olmadığını gösterir. Düzeltmeler, hisse senedi piyasalarında nispeten yaygındır ve mutlaka bir resesyonu ya da uzun süreli bir ayı piyasasının başlangıcını işaret etmez, ancak yatırımcı duyarlılığında anlamlı bir bozulmayı yansıtır.
CBOE Volatilite Endeksi (VIX), S&P 500 için önümüzdeki 30 gün boyunca ima edilen volatiliteyi ölçer. 30'un üzerinde bir kapanış, opsiyon yatırımcılarının artan belirsizliği fiyatladığını ve aşağı yönlü koruma için önemli primler ödediğini gösterir. Bazı analistler, VIX'in 30'un üzerinde kalıcı seviyelerde olmasını panikten ziyade bir korku sinyali olarak yorumluyor ve gerçek bir kapitülasyonun — genellikle çok yüksek işlem hacmiyle birlikte keskin gün içi kayıplarla işaretlenen — henüz gözlemlenmediğine dikkat çekiyor.
Bureau of Labor Statistics, Mart ayı tarım dışı istihdam verilerini 4 Nisan'da açıklayacak, ancak ABD hisse senedi piyasaları Kutsal Cuma nedeniyle kapalı olacak. Bu, yatırımcıların 7 Nisan Pazartesi gününe kadar tepki veremeyeceği anlamına geliyor — bu da fiyat keşfinin tek bir seansta yoğunlaşacağı bir boşluk riski yaratıyor. Ayrıca bu seans, Trump'ın İran'a müzakere etmesi için verdiği 6 Nisan son tarihinin hemen ardından geliyor; yani iki büyük ikili olay, işlemler yeniden başladığında piyasada olağanüstü hareketlere yol açabilir.
Morgan Stanley ekibi, mevcut düzeltmenin geçmişteki ve resesyon ya da faiz artışı olmadan çözülen büyüme endişelerine benzediğini savunuyor ve endeksin bir tabana yaklaştığını öne sürüyor. JPMorgan analistleri ise yıl sonu için daha yüksek bir hedef korurken, petrol kaynaklı enflasyonun devam etmesi ve küresel büyümenin daralması durumunda 6.000–6.200 seviyelerine kadar bir aşağı yönlü senaryo modellediler. Bu ayrışma, verilerdeki gerçek bir belirsizliği yansıtıyor: işgücü piyasası zayıfladı ancak çökmedi ve şirket kârları, yalnızca makro koşulların öngördüğünden daha iyi durumda.
