Neden Bir Kripto Ağı Rekor Kullanıma Ulaşırken Fiyatı Düşmeye Devam Edebilir?

Fiyat, ağın ne kadar yoğun olduğuna göre değil, şu anda kimin alım satım yaptığına göre marjinal olarak belirlenir. Ethereum bunu henüz kanıtladı. Fiyatı düşerken blokzincirde rekor seviyede işlem ve cüzdan sayısı kaydedildi, Tether ise piyasa değeri bakımından sessizce onu geride bıraktı.

Bir ağın ne kadar yoğun olduğu ve coinin fiyatı iki farklı şeydir

Bir blokzincir her zamankinden daha aktif çalışabilir ve yine de tokeninin değer kaybettiğini görebilir. Ethereum günlük işlemlerde, cüzdan sayılarında ve DeFi'da kilitlenen değerde tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı. Aynı dönemde fiyatı düşüşe geçti ve yıl genelinde %30'dan fazla değer kaybetti.

Kullanım oranı, ağın ne kadar kullanıldığını gösterir. Fiyat ise son alıcının ne kadar ödemeye razı olduğunu söyler. Bunlar aynı şey değildir ve aylar boyunca birbirlerinden farklı yönde ilerleyebilirler.

Fiyatı neden marjinal alıcı belirler

Fiyat, uç noktada gerçekten el değiştiren paraya, yani akışlara göre hareket eder. Bu akış kuruduğunda, milyarlarca cüzdan aktif kalsa bile fiyat düşer.

Şu anda para akışı çıkış yönünde. Ethereum spot ETF'leri art arda dört gün boyunca yaklaşık 82 milyon dolarlık çıkış gördü. Binance'teki açık pozisyonlar son üç ayın en düşük seviyelerinde kaldı. Daha az yeni para, daha düşük kaldıraç ve daha zayıf risk iştahı... Marjinal alıcı geri çekildi, alım talebi azaldı ve fiyat da bunu takip etti.

Bunların hiçbiri işlem sayısına yansımaz. Fiyatı belirleyen kişiler piyasadan çekilirken bir ağ rekor hacme ulaşabilir.

Tether'in öne geçmesi aslında neyi ölçer

Tether'in USDT'si piyasa değeri bakımından kısa süreliğine Ethereum'u geçti. Bu, Ethereum hakkında verilmiş bir karar gibi gelebilir. Aslında bu daha çok korkuyu ölçen bir termometredir.

Sabit coinler şu anda toplam kripto piyasasının %15'ine yakın bir kısmını oluşturuyor. İşlem yapan kişiler volatilitesi yüksek coinleri satıp paralarını sabit coinlerde tuttuklarında sabit coinlerin payı artar. Sabit coin piyasa değerinin yükselmesi genellikle alttaki blokzincirin çöktüğü anlamına gelmez; paranın saklandığını (beklemeye geçtiğini) gösterir.

Aynı tablo 2022'de de görüldü. Terra ve FTX çöktükten sonra işlem yapan kişiler USDT ve USDC'ye yöneldi ve sabit coin hakimiyeti tırmandı. Bu riskten kaçış akımı, bir toparlanmanın ardından değil, 2022 sonlarındaki dip seviyeden önce gelen bir teslimiyetin habercisiydi.

Fark neden her iki yönde de kapanabilir

İşin doğrusu şu: Güçlü bir zincir içi (on-chain) aktivite, fiyatta bir sıçrama garantisi vermez. 2018 ayı piyasası bunun bir uyarısıdır. Ethereum'un kullanım ve geliştirici aktivitesi büyümeye devam ederken fiyatı 1.400 doların üzerinden 100 doların altına düştü ve 2020'de para akışı geri dönene kadar bir yıldan fazla bu seviyede kaldı.

Bunun yükseliş yönlü bir okuması da var. Borsa rezervleri 475.000 ETH düştü, bu da coinlerin borsalardan çıktığı anlamına geliyor. Balinalar ve BitMine gibi büyük alıcılar biriktirmeye devam etti. Borsalardan çıkan coinler ve yoğun ağ kullanımı, geçmişteki toparlanmaların öncüsü olmuştur.

Belirleyici faktör temel veriler değil, para akışıdır. Yükseliş senaryosu için ETF çıkışlarının durması, tersine dönmesi ve açık pozisyonların yeniden oluşması gerekir. Çıkışlar katlanarak devam ederse, aynı rekor kullanım, giderek düşen bir fiyatla yan yana durabilir.

Nelere dikkat edilmeli

• ETF akışları: Çıkışlardan sürekli girişlere dönüş, marjinal alıcının geri döndüğünün en net işaretidir.
• Açık pozisyonlar: Üç aylık düşük seviyelerden yeniden toparlanma, inancın ve kaldıracın geri döndüğüne işaret eder.
• Sabit coin hakimiyeti: %15 seviyelerinden geriye düşmesi, nakdin büyük coinlere kaydığını gösterirken daha da yükselmesi daha fazla paranın beklemeye geçtiği anlamına gelir.
• Borsa rezervleri: Devam eden bir düşüş, arzı piyasadan uzak tutar; durumun tersine dönmesi ise coinlerin satılmak üzere borsalara geri döndüğü anlamına gelir.

Zincir içi verilerin olumlu (yeşil) ve fiyatın olumsuz (kırmızı) olması uzun süre birlikte görülebilir. Mevcut veriler, çıkış yolunu para akışlarının belirleyeceğine işaret ediyor; bu nedenle, aktivite grafiklerine çok fazla anlam yüklemeden önce giren ve çıkan parayı izleyin. Kripto piyasası volatilitesini koruyor ve bu durumun her iki tarafı da mantıklı gelenden çok daha uzun sürebilir.