Netflix, yapay zekanın maliyetleri düşürdüğünü söylüyor, ancak daha fazla harcama yapmayı planlıyor

Bir teknoloji bir şeyi yapmayı daha ucuz hale getirdiğinde, şirketler genellikle bundan daha fazla yapar. Bu nedenle, Netflix'in üretim maliyetlerini düşürmek için yapay zekaya yönelmesi ve aynı zamanda 2026 içerik harcamasını yaklaşık 20 milyar dolara çıkarması bir çelişki değildir. Bu, daha ucuz üretime verilen normal bir tepkidir.

Piyasa yine de 2. çeyrek kazançlarından sonra hisse senedini sert bir şekilde sattı. Bunun nedenini anlamak, verimlilik hikayesini hisse fiyatını asıl hareket ettiren şeyden ayırmayı gerektirir.

Daha ucuz üretim neden daha az değil, daha fazla harcamaya yol açar?

İçgüdüsel yaklaşım basittir. Yapay zeka bir dizi yapmanın maliyetini düşürüyorsa bütçe de küçülmelidir. Ancak işler nadiren bu şekilde yürür.

Bir şey ucuzladığında, ona olan iştah da orantılı olarak artar. Netflix daha küçük bir içerik bütçesi istemiyor. İnsanların izlemeye devam etmesini sağlamak için daha fazla dilde, daha fazla dizi istiyor. İçerik başına daha düşük maliyet, daha küçük bir fatura değil, daha büyük bir içerik yelpazesi için yakıttır.

İşte bu yüzden iki başlık bir arada var olabiliyor. "Yapay zeka bize tasarruf sağlıyor" ve "Gelecek yıl %10 daha fazla harcayacağız" ifadeleri, aynı stratejinin farklı açılardan görünümünü tarif etmektedir.

Paradoksun arkasındaki 150 yıllık fikir

19. yüzyılda ekonomist William Stanley Jevons kömürle ilgili tuhaf bir şey fark etti. Daha verimli buhar makineleri toplam kömür kullanımını azaltmadı. Aksine artırdı. Daha ucuz enerji yeni kullanım alanları yarattı ve böylece talep yükseldi.

Aynı mantık modern yayıncılık için de geçerlidir. 2023 ve 2024 yılları boyunca stüdyolar disiplin ve verimlilikten bahsederken, en büyük oyuncular etkileşimi korumak için içerik bütçelerini artırmaya devam etti. Büyük ölçekte, verimlilik söylemi ve artan mutlak harcama zıt kutuplar değildir. Birlikte hareket ederler.

Piyasa Netflix'i aslında neye göre değerlendirdi?

Yapay zeka açısı, satış dalgasında neredeyse hiç yer almadı. Netflix, 2. çeyreğin ardından piyasa öncesi işlemlerde sert bir düşüş yaşadı ve önceki kapanışa göre %11'den fazla değer kaybetti.

Bunun nedenleri maliyetler değil, büyümeydi. 2. çeyrek geliri tahminlerin biraz altında kaldı. 3. çeyrek beklentileri fikir birliğinin altında gerçekleşti. Birçok analist, daha zayıf bir etkileşim raporlamasına ve Netflix'in kendi 2030 hedeflerine kıyasla bir açığa dikkat çekti. Baird, hedefini 120 dolardan 90 dolara düşürdü.

Piyasa bir büyüme hissesini büyümeye göre fiyatlar. Bir verimlilik hikayesi yavaşlayan geliri telafi etmez. Hiçbir zaman etmemiştir.

Daha fazla içerik harcaması yeniden yatırım hikayesini haklı çıkarıyor mu?

Burada boğa ve ayı senaryoları net bir şekilde ikiye ayrılıyor. Boğa yorumu: Hisse senedi şu anda 2026'nın en düşük seviyesine yakın, tüm zamanların en yüksek seviyesinin oldukça altında ve dirençli marjlara rağmen neredeyse hiçbir büyüme ima etmeyen ileriye dönük bir çarpanla işlem görüyor. Eğer ekstra harcama etkileşime dönüşürse, bu yeniden yatırım karşılığını verir.

Ayı yorumunu göz ardı etmek ise daha zor. İçerik harcamaları artarken gelir büyümesi yavaşlamaya devam ederse, ek milyarlarca dolar sadece daha yüksek maliyet anlamına gelir. Tüm bu yeniden yatırım çerçevesi tek bir şeye bağlıdır: Üretimin abonelere ve izlenme süresine dönüşmesi.

Netflix daha önce de sıfırlanma yaşadı. Nisan 2022'de abone kaybetti, hisse senedi çöktü; ardından reklamlı abonelik seçenekleri ve şifre paylaşımına yönelik kısıtlamalar iki yıl boyunca geliri yeniden ivmelendirdi. Bir büyüme korkusu, gerçek bir geri dönüşün habercisi olabilir. Dibi zamanlamak o zamanlar da zorluydu, şimdi de öyle olacaktır.

Bundan sonra nelere dikkat edilmeli

• 3. çeyrek gelirinin beklentileri aşıp aşmayacağı veya yavaşlamayı doğrulayıp doğrulamayacağı.
• 65 dolar civarında belirtilen teknik destek. Bu seviyenin altında bir kırılma, piyasanın yeniden yatırıma inanmadığı anlamına gelir.
• Harcamalar artarken marjlar. Eğer düşerlerse, yeniden yatırım senaryosu bozulur.
• Daha geniş içerik yelpazesinin, sadece maliyetleri değil, etkileşimi de artırdığına dair herhangi bir işaret.

Verimlilik başlığı gerçektir. Ancak aynı zamanda bir dikkat dağıtıcıdır. Netflix'i, 20 milyar dolarlık içerik harcamasının büyümesini geri alıp almayacağına göre değerlendirin, çünkü piyasa da onu buna göre değerlendiriyor.