Gold ile ABD Hazine getirileri arasındaki geleneksel ilişki belirgin biçimde zayıfladı. Yükselen getiriler genellikle metalin cazibesini baskılar — ancak 30 yıllık Treasury getirileri yaklaşık iki yıldır görülmemiş seviyelere doğru ilerlerken Gold, çok aylık zirvelerine yakın seyrini sürdürüyor.

Değişen şey baskının kaynağı oldu. Moody's'in bu ayın başında ABD'nin son kalan en üst düzey kredi notunu — Aaa'dan Aa1'e — düşürme kararı, yalnızca getiri hareketlerinin yanıtlayamayacağı yapısal bir soru ortaya koydu: Bazı yatırımcılar artık ABD devlet borcunu tartışmasız güvenli liman ölçütü olarak görmüyorsa, sermaye bunun yerine nereye gider?

Getiriler ve Gold neden aynı yönde hareket ediyor

Normal koşullar altında, yükselen getiriler Gold gibi getiri sağlamayan varlıkları tutmanın fırsat maliyetini artırır. Mevcut dinamik bu mantığa meydan okuyor. 30 yıllık Treasury getirisi hafta içinde 2023'ün başından bu yana en yüksek seviyesi olan yaklaşık %5,1'e ulaşırken, ABD Dolar Endeksi (DXY) aynı dönemde yaklaşık %0,8 düşerek 99'un hemen üzerine geriledi. Gold ise bu süreçte ons başına 3.200 doların geniş ölçüde üzerinde bir bantta tutundu.

Bu ayrışma, bazı yatırımcıların ABD Hazine tahvillerini artık eskisi gibi refleks güvenli liman işlemi olarak değerlendirmediğine işaret ediyor. Moody's, not indirimi için gerekçe olarak on yılı aşkın süredir artan devlet borcu ve benzer derecelendirmeye sahip ülkelerin önemli ölçüde üzerinde seyreden faiz maliyetlerini gösterdi. Bu çerçeveleme önem taşıyor: Mali bozulmayı döngüsel değil yapısal olarak konumlandırıyor ve pek çok analist Piyasalar'ın bunu bu şekilde fiyatlamaya başladığını savunuyor.

Daha geniş bağlam da rahatsızlığı pekiştiriyor. Hazine Bakanı Scott Bessent, ticaret Ortaklar'ı müzakerelere yapıcı biçimde katılmazsa tarifelerin daha önceki, daha yüksek seviyelere Sıfırla'nabileceği konusunda uyardı. Mali kaygı ile yeniden alevlenen ticaret politikası belirsizliğinin birleşimi, ABD'nin Memorial Day tatil hafta sonu öncesinde — Pazartesi günü Amerikan Piyasalar'ı kapalıyken — risk duyarlılığını kırılgan tuttu.

Dolar zayıflığı teknik bir boyut katıyor

Daha zayıf bir dolar, Gold'a ek Destek sağladı; Gold ABD doları cinsinden fiyatlandığından, dolar değer kaybettiğinde diğer para birimi sahipleri için görece daha ucuz hale geliyor. DXY'nin son seanslarda 100'ün altına gerilemesi kayda değer bir eşiği işaret ediyor — bu seviye Mayıs'ın başlarında aşağı yönlü hareketleri sınırlamıştı.

Analistler, doların zayıflığının yalnızca tarife konumlanmasından fazlasını yansıttığına dikkat çekiyor. Bazı stratejistler mevcut dinamiği, ABD ile diğer büyük ekonomiler arasındaki ticaret politikası yakınsamasının salt bir işlevi olmaktan ziyade ABD varlıklarına duyulan güvende kademeli bir kayma olarak tanımlıyor. Bu yorum doğruysa, dolar zayıflığı bireysel tarife müzakerelerinin nasıl sonuçlandığından bağımsız olarak sürebilir.

10 yıllık Treasury getirisi yaklaşık %4,48'de tutundu — yüksek bir seviye, ancak not indirimi sonrası ilk Volatility'nin ardından haftanın zirvelerinin altında. Kısa ve uzun vadeli getiriler arasındaki fark, mali ve vade-prim risklerinin en keskin biçimde fiyatlandığı eğrinin uzun ucuna ilişkin piyasa kaygısının potansiyel bir sinyali olarak ilgi çekiyor.

Teknik tablo ne gösteriyor

Gold'un 3.200 doların üzerindeki dayanıklılığı, orta vadeli teknik yapıyı genel olarak yapıcı tuttu. Analistler yakın dönem zirvelerine yakın direnci izlerken, 3.200 dolar civarındaki önceki bant artık alıcıların birden fazla seansta savunduğu bir taban işlevi görüyor.

Bu yılki daha geniş ralli — Gold 2025'te şimdiye kadar %20'nin Over'inde yükseldi — bir dizi makro şok tarafından yönlendirildi: yılın başındaki ticaret politikası belirsizliği, merkez bankası birikimi ve şimdi de egemen kredi kaygısı. Her bölüm yeni bir alıcı kitlesi getirdi ve tabanın daha yüksek bir seviyede yeniden belirlenmesine yardımcı oldu.

Yatırımcıların bundan sonra izleyecekleri

Federal Reserve'ün seyri belirleyici bir değişken olmaya devam ediyor. Fed yetkilileri ihtiyatlı tonlarını korurken, bazıları yavaşlayan büyüme ve kalıcı enflasyonun merkez bankasını sınırlı manevra alanıyla bıraktığı bir senaryo olan artan stagflasyon risklerine dikkat çekti. Fed'in daha erken faiz indirimlerine kapıyı daha açık biçimde aralayan herhangi bir dil değişikliği, Gold için muhtemelen ek bir katalizör sağlayacaktır.

Konut, işsizlik başvuruları ve tüketici güveni konusundaki yaklaşan ABD verileri, kısa vadeli dolar yönünü şekillendirebilir. Yatırımcılar ayrıca Kongre'nin analistlerin federal açığa önemli ölçüde katkıda bulunabileceğini tahmin ettiği bir vergi tasarısını ilerletip ilerletmeyeceğini de takip edecek — bu gelişme Moody's'in yapısal mali bozulmaya yaptığı vurguyla örtüşecek ve Gold'a yönelik altta yatan talebin canlı kalmasına yardımcı olabilecektir.