Kwa nini kampuni yenye taslimu ya dola bilioni 50 inakopa dola bilioni 25?

Wakati kampuni tajiri kwa taslimu inapokopa pesa ambayo haihitaji, soko la hatifani linapigia kura hadithi yake. Ukubwa wa kitabu cha maagizo unakuambia kile ambacho bei ya hisa haiwezi.

Nvidia ilikusanya dola bilioni 25 kupitia hatifani za kiwango cha uwekezaji wiki hii. Ina takriban taslimu ya dola bilioni 50 na ilizalisha takriban dola bilioni 119 za mtiririko huru wa pesa mwaka uliopita. Haikuhitaji pesa hizo. Kwa nini basi ikope?

Jibu lipo kwa wale waliojitokeza kukopesha. Mpango huo ulivutia zaidi ya dola bilioni 85 katika maagizo. Hizo ni pesa za taasisi zinazopanga foleni kufadhili ujenzi wa AI, na ni ishara wazi zaidi ya ushawishi wa Wall Street utakayopata wiki hii.

Kwa nini kampuni tajiri kwa taslimu huuza hatifani licha ya kuwa na pesa

Kukopa wakati una taslimu ni jambo la kawaida kwa kampuni kubwa za teknolojia (mega-cap tech). Apple na Microsoft zimefanya hivi kwa miaka kadhaa, kwa kawaida kufadhili ununuzi wa hisa zao wenyewe (buybacks) au kwa sababu za hazina, wala si kwa uhitaji. Mtazamo chanya kwa Nvidia ni ule ule: kujihakikishia deni la bei nafuu wakati fursa ingalipo.

Kitu cha kuvutia si ukopaji. Ni mahitaji. Kitabu cha maagizo kilicho zaidi ya mara tatu ya ukubwa wa mpango, kwa kampuni ambayo haikulazimika kutoa hatifani kabisa, inaonyesha kwamba wakopeshaji wanataka kushiriki katika hadithi hii. Hamu hiyo ndiyo ishara.

Zana tulivu katika biashara yenye kelele nyingi: LQD

Wafanyabiashara wengi huangalia bei ya hisa ya Nvidia. Mahitaji ya hatifani huonekana mahali patulivu zaidi: katika iShares investment-grade corporate bond ETF, LQD.

LQD inashikilia kapu la madeni ya kampuni ya kiwango cha juu. Wakati kampuni kama Nvidia zinapoingiza hatifani mpya nyingi sokoni, usambazaji huo unapaswa kufyonzwa. Ikiwa wanunuzi wataendelea kulipia karatasi hizo, bei hubaki imara na spreads hubaki finyu. LQD ndiyo sehemu rahisi zaidi ya kuangalia ikiwa masoko ya mikopo bado yanaamini ujenzi wa AI, wakati kila mtu mwingine akitazama hisa.

Hili ni muhimu kwa sababu mara nyingi soko la hatifani hupiga kura kabla soko la hisa halijamaliza kubishana. Kwa kweli, hisa za Nvidia zilishuka siku ya tangazo hilo na sasa zinafanyiwa biashara chini ya kiwango hicho, karibu dola 200, hata baada ya kuvuka mtaji wa soko wa dola trilioni 5. Upande wa hisa una wasiwasi. Upande wa mikopo, kwa sasa, umetulia.

Ujenzi ulikuwa wa kweli. Ufadhili ulitangulia mapema.

Hapa kuna sehemu ambayo kitabu cha maagizo hakijibu. Mpango wa Nvidia ni sehemu moja tu ya zaidi ya dola bilioni 300 za madeni ya miundombinu ya AI yaliyotolewa mwaka huu, kwa mujibu wa JPMorgan. Kampuni nne kubwa zaidi za hyperscalers za Marekani zinalenga matumizi ya mtaji (capex) ya pamoja ya kati ya dola bilioni 700 hadi 725 kwa mwaka wa 2026.

Masomo mawili ya kihistoria yako chini ya nambari hiyo.

• Fiber, 1999 hadi 2001. Kampuni za mawasiliano zilikopa mamia ya mabilioni kujenga uwezo wa intaneti. Hatimaye, mahitaji yalipatikana. Lakini ufadhili ulikuwa mkubwa kuliko mtiririko wa pesa, uwezo wa ziada ukaibuka, na wimbi la kushindwa kulipa madeni kwa kampuni za mawasiliano likafuata.
• Shale, 2013 hadi 2015. Wazalishaji wa nishati walitoa hatifani kwa wingi kufadhili uchimbaji. Mahitaji ya hatifani yalikuwa makubwa wakati habari hiyo ilipokuwa inavuma. Bei ziliposhuka, wajenzi waliokuwa na madeni mengi walipata shida na spreads za sekta hiyo zikapanuka sana.

Katika matukio yote mawili, mali hiyo ilikuwa halisi. Ukopaji ulikuwa mkubwa kuliko mapato. Kitabu cha maagizo kilichosajiliwa kupita kiasi (heavily oversubscribed) ndicho hasa mizunguko hiyo ilivyokuwa inaonekana katika kilele chake.

Kile ambacho mahitaji yanathibitisha na kile ambayo hayathibitishi

Mahitaji makubwa yanathibitisha kuwa mtaji upo tayari leo. Hayathibitishi kuwa mapato yataonekana. Huo ndio ukweli halisi.

Dell inathibitisha kuwa ujenzi huu ni wa kweli: rekodi ya mrundikano wa maagizo ya seva za AI wa dola bilioni 51.3 na lengo la mapato ya AI la mwaka wa kifedha wa 2027 karibu dola bilioni 60. Swali ni je, mrundikano huo utabadilika na kuwa faida na mtiririko wa pesa haraka vya kutosha kuhalalisha deni linalochukuliwa dhidi yake.

Ushahidi unaelekea kwenye ushawishi wa kweli badala ya mihemko isiyo na msingi, kwa sasa. Ufa wa mapema usingekuwa kwenye hisa. Ungekuwa kwenye kitabu dhaifu cha maagizo katika mpango mwingine mkubwa wa hatifani za AI, au kushuka kwa LQD huku spreads zikipanuka. Fuatilia minada na ufuatilie ETF. Yatakujulisha kabla ya vichwa vya habari havijasema.

Hakuna hata moja kati ya haya ni ushauri wa biashara. Mikopo inaweza kubaki ngumu mpaka itakapobadilika, na viwango vya riba huendesha ETF na gharama za awamu ijayo ya ukopaji.