වසර 130කින් දෙවැනි වශයෙන් වඩාත් මිල අධික මාර්කට් එක සහ එයින් අදහස් කළේ කුමක්ද

ඉහළ මිලක් මඟින් ඔබ ගෙවන්නේ කුමක්දැයි කියයි. තක්සේරුව මඟින් ඔබට ලැබෙන්නේ කුමක්දැයි කියයි. S&P 500 දර්ශකය එහි වාර්තාගත මට්ටමට ආසන්නව පවතින නමුත්, Shiller CAPE ratio එකට අනුව එය වසර 130කට වැඩි කාලයක් තුළ එය තිබූ දෙවනුවට වඩාත් මිල අධික මට්ටම වන අතර, 1999 දෙසැම්බර් dot-com උපරිමයෙන් පමණක් එය අභිබවා ගොස් ඇත.

එම එකම කරුණ දිශාවන් දෙකකට ඇදෙයි. දර්ශකය ශක්තිමත් ය. අනාගත ප්‍රතිලාභ සඳහා ආරම්භක ලක්ෂ්‍යය දුර්වල ය. මේ දෙකම එකවර සත්‍ය වන අතර, ඒ දෙක අතර ඇති පරතරය සම්පූර්ණ කතාවම කියයි.

මිල වාර්තාගත මට්ටමට ආසන්නයි, තක්සේරුව අන්තයකට ආසන්නයි

2026 ජූලි 14 වන විට, S&P 500 දර්ශකය එහි 2026 ඉහළම අගයට මඳක් අඩුවෙන් 7,500 ගණන්වල මැද භාගයේ ට්‍රේඩ් වේ. එහි ගම්‍යතාවය නොවෙනස්ව පවතින බව පෙනේ.

Shiller CAPE ratio එක වෙනස් කතාවක් කියයි. මෙම මාසයේ වාර්තා අනුව එය 41.4ට ආසන්න වේ. වසර 130කට වැඩි දත්ත අතරින්, එය අභිබවා ගියේ එක් කියවීමක් පමණි: ඒ 1999 දෙසැම්බර් හි 44.19යි. ඒ පිළිබඳව අවධානය යොමු කිරීම වටී. හුදෙක් "මිල අධික" නොව, සියවසකට එක් වරක් පමණක් දක්නට ලැබෙන පරිමාණයකින් මිල අධිකය.

වාර්තාගත මිලක් සහ ඓතිහාසික තක්සේරු අන්තයක් යනු එකම කරුණක් නොවන අතර, ඒවා කලාතුරකින් එකට පැමිණෙයි. මේ මොහොතේ ඒවා එසේ පැමිණ ඇත.

CAPE ඇත්ත වශයෙන්ම මනින්නේ කුමක්ද

CAPE විසින් අද ඇති මිල, උද්ධමනයට ගළපන ලද වසර 10ක ඉපැයීම් සමඟ සංසන්දනය කරයි. ස්ථාවර ලාභ ප්‍රවාහයක් සඳහා ඔබ ගෙවන්නේ කුමක්දැයි පෙන්වීමට එය හොඳ සහ නරක වසර සමනය කරයි.

මෙය සමස්ත මාර්කට් එක සඳහා කුලිය-ආදායම සසඳන පරීක්ෂාවක් ලෙස සිතන්න. ඉහළ අගයක් යනු හෙට මිල පහත වැටෙන බවක් අදහස් නොවේ. එයින් අදහස් කරන්නේ ඔබ සෑම ඉපැයීම් ඩොලරයක් සඳහාම වැඩිපුර ගෙවන බවයි, එබැවින් බොහෝ සුබවාදී තොරතුරු දැනටමත් මිල තුළ අන්තර්ගත වී ඇත.

පසුගිය වතාවේ මෙම මට්ටමින් මිලදී ගැනීමෙන් අදහස් කළේ කුමක්ද

1999 සංසන්දනය වඩාත් කැපී පෙනෙන එකකි. CAPE ඉහළම අගයට පැමිණීමෙන් පසු, S&P 500 දර්ශකය 2000 දී උපරිමයට පැමිණ, පසුව එහි 2002 ඔක්තෝබර් අවම මට්ටමට දළ වශයෙන් 49%කින් පහත වැටුණි. තාක්ෂණික කොටස් බහුල Nasdaq දර්ශකය 78%ක් පමණ පහත වැටුණි. S&P 500 දර්ශකයට එහි පැරණි ඉහළම අගය නැවත ලබා ගැනීමට වසර ගණනාවක් ගත විය.

වෙනත් අන්තයන් ද මෙයට සමාන වේ. 1929 සැප්තැම්බර් මාසයේ දී CAPE අගය 32ට ආසන්න වීම Great Depression බිඳවැටීමට පෙර සිදු විය. 2018 මුල් භාගයේ දී 33ට ඉහළින් සහ 2021 අගභාගයේ දී 38ට ආසන්න කියවීම්, අස්ථාවරත්වය ඉහළ යාමකට සහ 2022 දී දළ වශයෙන් 25%ක bear market එකකට පෙර සිදු විය.

රටාව වන්නේ ඉහළ CAPE අගයක් මඟින් මාර්කට් එකේ ඉහළම මට්ටම පෙන්නුම් කිරීම නොවේ. ඉන් අදහස් වන්නේ ඉහළ CAPE අගයකින් ආරම්භ වීම යනු දීර්ඝ කාලීන ප්‍රතිලාභ අඩුවීමක් සහ අවසානයේ මාර්කට් තත්ත්වය වෙනස් වූ විට වඩා ගැඹුරු පහත වැටීමක් බවයි.

මිල අධික යන්නෙන් විකිණීම අදහස් නොකරන්නේ ඇයි

එහි අනෙක් පැත්ත නම් මෙයයි. මාර්කට් එක අඛණ්ඩව ඉහළ යද්දී, පසුගිය දශකයේ වැඩි කාලයක් තුළ CAPE විසින් "මිල අධික" බව පෙන්නුම් කළේය. කාලය නිර්ණය කිරීමේ මෙවලමක් ලෙස එය ප්‍රයෝජනයක් වී නොමැත.

Bulls තර්ක කරන්නේ අද පවතින දර්ශකය ස්වභාවයෙන්ම වෙනස් බවයි. එය CAPE මැනීම සඳහා ගොඩනැගූ කාර්මික සමාගම් මත නොව, අඩු ප්‍රාග්ධනයක් අවශ්‍ය, ඉහළ ලාභ අනුපාත ඇති තාක්ෂණික සහ AI ප්‍රමුඛයන් මත රඳා පවතී. Buybacks සහ අස්පෘශ්‍ය වත්කම් ගිණුම්කරණය ද ඉතිහාසයට සාපේක්ෂව මෙම අනුපාතය ඉහළ නංවයි. මෙම කියවීම අනුව, මිල නිවැරදි කිරීමකින් තොරව මාර්කට් එක එහි තක්සේරුවට ළඟා වීමට වේගවත් ඉපැයීම් වර්ධනයට ඉඩ සැලසිය හැකිය.

එම තර්කය සත්‍යයකි. එය ඉතා ඉහළ ආරම්භක ගුණකයකින් (multiple), කිසිදු මඟහැරීමකට ඉඩක් නොමැතිව, ඉපැයීම් ප්‍රමාණවත් තරම් වේගයෙන් අඛණ්ඩව එකතු වේ යැයි කරන ඔට්ටුවක් ද වේ.

මෙතැන් සිට අවධානය යොමු කළ යුතු දේ

ආසන්න කාලීනව පැහැදිලි සලකුණු කිහිපයක් වෙත අවධානය යොමු කෙරේ.

• දර්ශකය 7,500 ගණන්වල මැද භාගයේ සිර වී සිටීමට සලස්වන ප්‍රතික්ෂේප කිරීමකට (rejection) එරෙහිව නව ඉහළම අගයකට පැහැදිලිව ළඟා වීම.
• සහාය මට්ටම ලෙස ජූලි 13 වන දින පහළම මට්ටම වූ 7,515.84; එයින් පහළට තීරණාත්මක ලෙස බිඳවැටීමෙන් මාර්කට් මනාපය වෙනස් වන බවට ඉඟි කරයි.
• Mega-cap AI සහ chip ක්ෂේත්‍රයේ ප්‍රමුඛයන් අඛණ්ඩව ඉපැයීම් අභිබවා යන්නේද නැතහොත් අසාර්ථක වීමට පටන් ගන්නේද යන්න.
• වසර 10ක yield එක, එය ඉහළ යන විට ඉහළ-ගුණක සහිත ස්ටොක්ස් සඳහා ඍජුවම පීඩනයක් එල්ල කරයි.

සාක්ෂි එක් පැත්තකට නැඹුරු වේ. මෙම මට්ටමේ තක්සේරුවක් යනු විකිණීමේ සංඥාවක් නොවේ, නමුත් එය කුඩා ආරක්ෂාවක් වේ. ආරම්භක මිල ඉහළ වූ විට, මාර්කට් එකට සියල්ල නිවැරදිව සිදුවීම අවශ්‍ය වන අතර, එසේ නොවුණහොත් වැරදීමට ඇති ඉඩකඩ අඩුය.