රන් සඳහා කිසිදු පොලියක් නොලැබේ, එසේනම් සැබවින්ම එහි මිල තීරණය කරන්නේ කුමක් ද?

රන් සඳහා එයටම ආවේණික වූ ප්‍රතිලාභයක් (yield) නොමැත, එබැවින් එහි මිල ඩොලරය සහ සැබෑ පොලී අනුපාත යන ප්‍රතිවාදී බලවේග දෙකක් සඳහා ලකුණු පුවරුවක් (scoreboard) බඳු වේ. මෙම බලවේග දෙකම ශක්තිමත් වන විට, දිගුකාලීන තත්වය කෙතරම් ශක්තිමත් වුවත් රන් මිල පහත වැටීමේ ප්‍රවණතාවක් පෙන්වයි.

ඔබට මෙය දැන් සජීවීව නැරඹිය හැක. Treasury yields ශක්තිමත් වීම සහ ඩොලරය සිය ස්ථානය තහවුරු කර ගැනීම හේතුවෙන් දෙවන සැසිය සඳහා ද රන් මිල පහත වැටුණු අතර, එය ඩොලර් 4,120 මට්ටමට ආසන්නව ට්‍රේඩ් විය. රන් මිල දුර්වල වන්නේ එහි වර්ධන ප්‍රවණතාවය (bull case) බිඳ වැටුණු නිසා නොවේ. එය දුර්වල වන්නේ එය තබා ගැනීම වඩාත් මිල අධික වී ඇති බැවිනි.

ශක්තිමත් ඩොලරයක් සහ ඉහළ yields රන් මිල පහත හෙළන්නේ ඇයි?

රන් කිසිදු පොලියක් නොගෙවයි. නමුත් US Treasury bond එකක් එය ගෙවයි. එබැවින් මෙම දෙකම එකම ප්‍රවේශම් සහගත ප්‍රාග්ධනයක් (cautious capital) සඳහා තරඟ කරයි.

real yields (උද්ධමනයෙන් පසු ලැබෙන ප්‍රතිලාභය) ඉහළ යන විට, නිකම්ම පවතින ලෝහයකට වඩා බැඳුම්කරයක් (bond) වඩාත් හොඳ බව පෙනෙන්නට පටන් ගනී. රන් තබා ගැනීමේ පිරිවැය ඉහළ යයි. ප්‍රාග්ධනය වෙනත් දේවල් වලට යෙදවීම ආරම්භ වේ. රන් මිල ඩොලර් වලින් නියම කර ඇති බැවින්, ශක්තිමත් ඩොලරයක් මඟින් එයට දෙවන තල්ලුවක් ලබා දෙන අතර, ශක්තිමත් ඩොලරයක් මඟින් එය අනෙක් සැමට වඩා මිල අධික කරයි.

සම්පූර්ණ ක්‍රියාවලිය මෙයයි: රන්, ප්‍රතිලාභ (yields) සමඟ තරඟ කරන අතර ප්‍රතිලාභ ජයග්‍රහණය කරන විට එය පරාජය වේ. උද්ධමනය පිළිබඳ බිය නැවත ඇති වන විට "ආරක්ෂිත වත්කමක් (safe haven)" පහත වැටිය හැක්කේ මේ නිසාය. උද්ධමනය පිළිබඳ කනස්සල්ල පමණක් ප්‍රමාණවත් නොවේ. වඩා වැදගත් වන්නේ උද්ධමනයෙන් ඔබට ඒ වෙනුවට උපයා ගත හැකිව තිබූ පොලී අනුපාතය අඩු කිරීමයි.

ඩොලර් 3,941 සිට ගොස් නැවත පැමිණීම

මෑත කාලීන ගමන් මග දෙස බලන්න. ජුනි මස අවසානයේදී ඩොලරය ශක්තිමත් වීමත් සමඟ රන් මිල ඩොලර් 3,941 ආසන්නයේ මාස හතක අවම මට්ටමකට වැටුණි. ඉන්පසු දුර්වල US ජුනි රැකියා දත්ත නිකුත් වීමත් සමඟ, නුදුරු කාලීන පොලී අනුපාත ඉහළ යාමේ ඉඩකඩ අඩු වූ අතර, රන් මිල නැවතත් ඩොලර් 4,100 කට වඩා ඉහළ ගියේය.

එය ඩොලර් 4,180 පමණ 50% retracement හි resistance මට්ටමට පැමිණ නතර විය. Yields සහ ඩොලරය යළිත් ස්ථාවර විය. රන් මිල නැවත ඩොලර් 4,120 මට්ටම් වෙත පහත වැටුණි.

එකම වත්කම, එකම සතිය, දිශාවන් දෙකකි. මෙහි ගාමක බලවේගය කිසි විටෙකත් රන් වලටම ආවේණික වූ දෙයක් නොවීය. එය yields සහ ඩොලරය ඉහළ යන්නේද නැතහොත් පහළ යන්නේද යන්න මත පදනම් විය.

ඉතිහාසය yield සම්බන්ධතාවය සනාථ කරන්නේද?

ඔව්, එය නැවත නැවතත් සනාථ කරයි. 2013 taper tantrum හිදී, Federal Reserve විසින් බැඳුම්කර මිලදී ගැනීම (bond-buying) මන්දගාමී කිරීමට වෙළඳපල සූදානම් වීමත් සමඟ real yields ඉහළ ගියේය. සජීවී උද්ධමන කනස්සල්ල මධ්‍යයේ වුවද වසර පුරාම රන් මිල තදින් පහත වැටුණි.

2022 rate-hiking චක්‍රය මෙය ආකාර දෙකෙන්ම පෙන්නුම් කළේය. ඩොලරය දශක දෙකක ඉහළම අගයන්ට ළඟා වූ අතර real yields තියුණු ලෙස ධනාත්මක විය. වසර 40ක ඉහළම උද්ධමනයක් තිබියදීත් රන් මිල ඩොලර් 2,000 ට වඩා ඉහළ සිට ඩොලර් 1,620 දක්වා පහත වැටුණි. ඉන්පසු, ඩොලරය සහ yields ඉහළම අගයට පැමිණි පසු, රන් මිල යළිත් ඉහළ ගියේය. මෙම යාන්ත්‍රණය ආපසු හැරවීමේදීද එලෙසම ක්‍රියාත්මක වේ.

පහත වැටීමට යටින් ඇති පදනම (The floor)

මෙහි තවත් පැත්තක් ඇත. ව්‍යූහාත්මක ඉල්ලුම (structural demand) මඟින් yield කතාව යම් කාලයකට අභිබවා යා හැක.

සාර්ව ආර්ථික පසුබිම (macro backdrop) අයහපත් ලෙස පෙනෙන විට පවා නොකඩවා සිදුවන මහ බැංකු මිලදී ගැනීම් (central-bank buying) සහ ආරක්ෂිත වත්කම් (safe-haven) ගලා ඒම් මඟින් රන් සඳහා යම් පදනමක් ලබා දී ඇත. මෙම පසුබෑම ජුනි මාසයේ අඩුම අගය දක්වා කඩා නොවැටී ඊට වඩා ඉහළ මට්ටමක පවතින්නේ ඒ නිසාය.

bearish කියවීම නිවැරදි වන්නේ ඩොලරය සහ real yields දිගටම ශක්තිමත් වන තාක් කල් පමණි. මෙම සතියේ FOMC වාර්තා dovish ස්වභාවයක් ගනී නම්, නැතහොත් වර්ධනය මෘදු වී yields පහත වැටේ නම්, එම යාන්ත්‍රණයම ආපසු හැරේ. එවිට රන් මිල යළිත් ඩොලර් 4,180 සිට ඩොලර් 4,296 දක්වා resistance කලාපයට ළඟා විය හැක.

මීළඟට අවධානය යොමු කළ යුතු දේ

• real yields චලනය කරන පොලී අනුපාත කප්පාදු කිරීමේ (rate-cut) කාලය පිළිබඳ සංඥා සඳහා FOMC වාර්තා.
• real (උද්ධමනයට ගැලපූ) Treasury yields සහ ඩොලරයේ දිශාව.
• මිල ඩොලර් 4,180 සිට ඩොලර් 4,200 දක්වා resistance මට්ටමට පහළින් පවතීද නැතහොත් දින 50ක සාමාන්‍යයට වඩා ඉහළට යන්නේද යන්න.
• පෙර පැවති ඩොලර් 3,941 අඩු අගය සහ ඩොලර් 3,844 ආසන්නයේ support මට්ටම; මෙම මට්ටම් පැහැදිලිව කැඩී ගියහොත් එය වඩාත් ගැඹුරු පහත වැටීමක් පෙන්නුම් කරයි.

ට්‍රේඩ් කිරීම අවදානම් සහිත වන අතර, මෙය විශ්ලේෂණයක් පමණක් මිස උපදෙසක් නොවේ. නමුත් මෙම රාමුව කල් පවතින සුළුය: රන් මිල වෙනස් වන විට, පළමුව ඩොලරය සහ real yields පරීක්ෂා කරන්න. බොහෝ විට, රන් මිල වෙනස් වීමට පෙර ඒවා ඒ පිළිබඳව කතාව ලියා ඇත.