Почему укрепление доллара бьет по серебру сильнее всего при изменении прогнозов по ставкам

Самые сильные ценовые движения серебра зависят от доллара и прогнозов по ставкам, а не от его собственных показателей. На этой неделе серебро упало на 14% до семимесячного минимума около 56 долларов. Причиной стало не само серебро. Триггером послужили резкий рост доллара и повышение рынком вероятности повышения ставки Fed в сентябре.

Почему сильный доллар тянет серебро вниз

Серебро не приносит процентного дохода. В этом и заключается главная проблема. Когда ставки и доллар растут, удержание металла без доходности обходится дороже, поскольку наличные деньги и облигации внезапно начинают приносить вам доход за ожидание.

Таким образом, альтернативные издержки резко возрастают. Капитал, который ранее комфортно размещался в серебре, находит лучшую доходность в других активах. На этой неделе спотовые фундаментальные показатели металла не изменились; изменилась стоимость его удержания.

Добавьте к этому снижение напряженности на Ближнем Востоке, что привело к падению спроса на активы-убежища, и вы получите быстрый выход из позиций. Доходность Treasury выросла, доллар укрепился, и серебро за несколько дней растеряло прибыль, накопленную за месяцы.

Как перегретое ралли сворачивается быстрее, чем набирает обороты

До этой недели серебро демонстрировало уверенный рост: сообщалось, что в годовом исчислении оно выросло более чем на 170%. Движение такого масштаба формирует скопление длинных позиций. Накапливается кредитное плечо. Все участники рынка склоняются в одну сторону.

Когда макроэкономический фон меняется, вся эта толпа одновременно устремляется к одному выходу. Падение 23 июня было резким, затем 24 июня июльские фьючерсы пробили отметку ниже 60 долларов впервые с декабря 2025 года. Сейчас серебро торгуется более чем вдвое дешевле своего январского максимума около 121 доллара.

Это старый паттерн. В апреле 2011 года серебро приблизилось к 50 долларам, а затем рухнуло примерно на 30% за несколько дней после повышения маржинальных требований и изменения настроений по доллару. Оно не достигало этих максимумов более десяти лет. Паника из-за сворачивания стимулов в 2013 году повторила тот же сценарий: ожидания по ставкам выросли, реальная доходность подскочила, и металлы упали, несмотря на отсутствие изменений в их собственном спросе или предложении.

Почему падение может быть чрезмерным

Очевидное объяснение — это распродажа, вызванная процентными ставками. Но справедливый контраргумент заключается в том, что позиционирование могло усугубить ситуацию.

В отличие от золота, серебро имеет реальный промышленный спрос в производстве солнечных панелей и электроники. Падение на 14% после роста более чем на 170% больше похоже на закрытие длинных позиций с кредитным плечом, чем на структурный пик. То же самое кредитное плечо, которое спровоцировало обвал, может вызвать резкий отскок, если макроэкономическое давление ослабнет.

Если повышение ставки в сентябре не состоится после выхода данных по инфляции, или доллар начнет слабеть, серебро может восстановиться к отметке 60 долларов. Отношение золота к серебру, составившее около 66 на этой неделе, показывает, что серебро отстает от золота — это признак стресса, который может быстро смениться на противоположный.

За чем следить дальше

• Публикация данных по инфляции US PCE и их влияние на вероятность повышения ставки в сентябре.
• Индекс доллара, а также динамика доходности Treasury и реальных процентных ставок.
• Удержится ли минимум в 56 долларов, или серебро стабилизируется около 60 долларов, как ожидали некоторые.
• Снижение или возобновление напряженности на Ближнем Востоке, что влияет на спрос на активы-убежища.

Урок останется актуальным и после этой недели. Когда Fed и доллар определяют направление рынка, актив, не приносящий процентного дохода, часто движется сильнее всего, даже если его собственные показатели не изменились. Промышленный спрос на серебро — это единственное, что может позволить ему выбиться из общей тенденции.