Распродажа чипов первой: предупреждение или просто фиксация прибыли?

Когда полупроводники резко распродаются, за ними часто следует и широкий рынок, потому что чипы лежат в основе любой техноистории и закладываются в цену раньше остальных. Именно так развивалось падение техногигантов с большой капитализацией, которое тянет вниз Nasdaq. Более важный вопрос — является ли это снижение ранним предупреждением или всего лишь фиксацией прибыли в самой перегруженной сделке на рынке.

Почему производители чипов двигаются раньше остального рынка

Чипы — это базовый материал современной технологии. На них работает каждая модель ИИ, облачный сервис и телефон. Поэтому заказы на чипы отражают то, что компании планируют производить через несколько месяцев, а не то, что они продают сегодня.

Это делает полупроводники самым опережающим звеном в цепочке ценообразования. Когда инвесторы становятся осторожнее, они сначала продают самые циклические и самые дорогие активы, а это, как правило, чипы. Остальной сектор технологий нередко догоняет позже.

Действительно ли распродажа чипов тянет вниз весь рынок?

История говорит, что да. В конце 2021 года акции полупроводников достигли пика и развернулись вниз ещё до более широкого рынка. Nasdaq и S&P 500 подтвердили нисходящий тренд несколько месяцев спустя, а чипы оказались среди наиболее пострадавших бумаг в 2022 году.

Середина 2018 года показала похожую картину. Акции полупроводников резко упали из-за опасений по поводу торговли и спроса задолго до того, как широкий рынок просел в конце декабря. Самый серьёзный случай был в 2000 году, когда акции чипов и аппаратного обеспечения рухнули, поскольку расходы на развитие интернета оказались неустойчивыми, и это предвосхитило многолетний медвежий рынок в технологическом секторе.

В каждом случае чипы слабели первыми, а затем следовал индекс. Сигнал появлялся за несколько недель, а иногда и за несколько месяцев до снижения.

Когда отдельная акция чипов отрывается благодаря собственному спросу

Эта закономерность работает в обе стороны. После паники 2018 года чипы также возглавили восстановление в 2019 году, когда спрос снова ускорился. Та же группа, что обычно ведёт вниз, часто первой ведёт и вверх.

Это и есть отрыв. Откат акций чипов после сильного роста часто означает лишь фиксацию прибыли, а не сигнал о спросе. Если конечный спрос остаётся устойчивым и заказы продолжают поступать, лидер может продолжать расти даже тогда, когда вся группа колеблется. Его собственный цикл перевешивает настроение толпы.

Подсказка — где заканчивается распродажа. Если она ограничивается чипами, это похоже на ротацию. Если она распространяется на software, финансовый сектор и циклические акции, это уже похоже на нечто более масштабное.

На что смотреть, чтобы отличить одно от другого

Настоящую проверку спроса дают клиенты, а не сами производители чипов. Крупные облачные компании — Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta — озвучивают планы по капитальным расходам на отчётных звонках. Именно эти ориентиры в конечном счёте наполняют портфели заказов на чипы.

• Ширина рынка: распродажа широкая или сосредоточена в нескольких перегруженных бумагах?
• Распространение: выходит ли слабость за пределы полупроводников в software и циклические акции?
• Ориентиры: сохраняют ли hyperscalers планы по расходам или сокращают их?
• Поддержка: удерживает ли Nvidia уровень значительно выше зоны 52-недельного минимума или пробивает ближайшую поддержку?

Данные скорее говорят в пользу того, чтобы воспринимать резкую распродажу чипов как сигнал, к которому стоит прислушаться, а не игнорировать. Но он подтверждается только если снижение расширяется, ширина рынка ухудшается, а клиенты чипов действительно снижают расходы. До этого момента колебание в самой перегруженной сделке может означать именно это и ничего больше. История вознаграждает тех, кто смотрит на продолжение движения, а не на первый красный день.