Уолл-стрит завершила неделю, получив наконец ответ на вопрос, который задавала на протяжении месяца, — и тут же столкнулась с новым. Отчётность мегакапитализированных технологических компаний поддержала рынок в период, насыщенный макроэкономическим давлением: продолжающаяся война, нефть вблизи недавних максимумов, обусловленных военными рисками, и Federal Reserve, вновь оставившая ставки без изменений. Результаты оказались достаточно сильными, чтобы вывести основные американские индексы на новые рекорды. Нерешённым остаётся вопрос о том, что будет дальше, — ведь ценой этих превышений прогнозов становится постоянно растущий счёт за капитальные расходы.

Что в действительности показала «Великолепная семёрка»

Пять мегакапитализированных компаний отчитались в течение 48 часов, и каждая превзошла консенсус-прогноз по ключевому показателю, за которым следил рынок. Microsoft опубликовала результаты за третий квартал финансового года: выручка составила $82,9 млрд при ожиданиях около $81,3 млрд, прибыль на акцию — $4,27, рост выручки — 18%. Azure и другие облачные сервисы выросли на 40% в годовом исчислении (39% в постоянной валюте), ускорившись по сравнению с предыдущими кварталами. Компания также сообщила, что капитальные расходы продолжат расти в предстоящем году по мере наращивания инфраструктурных мощностей для ИИ. Alphabet отчиталась о выручке в $109,9 млрд при ожиданиях около $107,2 млрд; наиболее впечатляющие результаты показал Google Cloud. Выручка облачного сегмента выросла на 63% — до $20 млрд, а руководство указало на то, что портфель заказов сегмента Cloud исчисляется сотнями миллиардов долларов. Alphabet повысила прогноз капитальных расходов на 2026 год до $190 млрд. Выручка от поиска выросла темпами, близкими к 20%. Meta продемонстрировала самый быстрый рост выручки с 2021 года: продажи за первый квартал составили $56,3 млрд при ожиданиях около $55,5 млрд, что на 33% выше показателя годичной давности. Рекламная активность усилилась как по объёму, так и по ценообразованию. Руководство отметило, что перебои в работе интернета в Иране и ограничения доступа к WhatsApp негативно повлияли на пользовательские метрики в течение квартала — это относительно редкий случай прямой связи между ближневосточным конфликтом и отчётными фундаментальными показателями мегакапитализированной компании. Amazon отчиталась о выручке в $181,5 млрд при ожиданиях около $177,3 млрд. AWS вырос на 28% — до $37,6 млрд, что стало самым быстрым ростом сегмента примерно за 15 кварталов. Рекламная выручка увеличилась на 24% — до около $17,2 млрд. Apple завершила неделю отчётностью. Выручка за второй квартал финансового года составила $111,2 млрд, превысив консенсус-прогноз около $109,7 млрд; выручка от сервисов достигла рекордного уровня около $31 млрд, а продажи в Большом Китае выросли на 28%. Акции компании в пятницу прибавили около 3%, что помогло Nasdaq закрыться на новом рекорде — 25 114 пунктов (первое закрытие выше отметки 25 000), а широкому американскому индексу — зафиксировать рекорд на уровне 7 230 пунктов.

Счёт за капитальные расходы продолжает расти

Общая закономерность по группе была очевидна: выручка от облачных сервисов и рекламы ускорилась, нагрузки ИИ продолжили масштабироваться, а расходы, необходимые для их обеспечения, возросли. Прогноз капитальных расходов Alphabet на 2026 год в размере $190 млрд стал наиболее явным сигналом; Microsoft и Amazon также указали на рекордные инфраструктурные инвестиции в своих отчётах. Совокупные расходы крупнейших облачных провайдеров по группе в этом году, по всей видимости, составят многие сотни миллиардов долларов. Рынки вознаградили те компании, где выручка от ИИ явно догоняет расходы на ИИ. Там, где монетизация выглядела более отдалённой перспективой, реакция котировок была более резкой. Асимметрия, которую сейчас закладывают в цены трейдеры, проста: пока облачные заказы, сервисы, связанные с ИИ, и объёмы рекламы продолжают поглощать расходы, мультипликаторы группы могут продолжать расти. Если какой-либо из этих потоков выручки ослабнет, тогда как обязательства по капитальным расходам останутся неизменными, операционный рычаг, обеспечивавший рост группы, быстро обернётся против неё.

С чего начнётся май

Календарь отчётности не даёт передышки. Palantir, Advanced Micro Devices и Arm Holdings запланировали публикацию результатов на следующей неделе, удерживая нарратив об ИИ-инфраструктуре в центре внимания трейдеров. Ряд стратегов полагает, что эти компании важнее для вопроса о ротации, нежели для заголовочного вопроса, — то есть для того, сможет ли ралли расшириться за пределы крупнейших облачных провайдеров и охватить разработчиков чипов, программные платформы и поставщиков инфраструктуры, которые также выигрывают от той же волны капитальных расходов. Пятница также принесла свежий нефтяной заголовок. WTI crude снизилась примерно на 2–3% на сообщениях о том, что Иран направил мирное предложение через пакистанских посредников, хотя морская блокада иранских портов, объявленная ранее администрацией США в ходе противостояния, остаётся в силе, а Brent по итогам недели сохранил повышенный уровень. На следующей неделе выйдут апрельский отчёт о занятости в США, данные ISM по производственному сектору, а также ожидается серия выступлений представителей Federal Reserve. Каждый из этих событий способен изменить ожидания по ставкам, которые пока в значительной мере устоялись на базовом сценарии сохранения ставок без изменений вплоть до 2027 года среди многих трейдеров. Для мегакапитализированных технологических компаний непосредственный барьер преодолён. Более сложный вопрос — сможет ли монетизация ИИ идти в ногу со счётом за расходы, который растёт с каждым кварталом, — предстоит решить следующему отчётному сезону. Пока же группа обеспечила себе ещё один квартал кредита доверия.