O segundo mercado mais caro em 130 anos e o que isso significou
O S&P 500 está perto de um recorde, no entanto o seu rácio Shiller CAPE é o segundo mais alto em 130 anos. O que comprar com estas avaliações significou no passado.
Pela equipa Deriv · 15 de julho de 2026 · 4 min de leitura
Um preço elevado diz-lhe o que paga. A avaliação diz-lhe o que obtém. O S&P 500 está perto do seu recorde, no entanto, através do rácio Shiller CAPE, é o segundo mais caro em mais de 130 anos, superado apenas pelo pico das ponto com em dezembro de 1999.
Este único facto puxa em duas direções. O índice está forte. O ponto de partida para retornos futuros é fraco. Ambos são verdadeiros ao mesmo tempo, e a diferença entre eles conta toda a história.
Preço perto de um recorde, valor perto de um extremo
A 14 de julho de 2026, o S&P 500 é negociado na casa dos 7 500, um pouco abaixo do seu máximo de 2026. A dinâmica parece intacta.
O rácio Shiller CAPE conta uma história diferente. Encontra-se perto dos 41,4, de acordo com a cobertura deste mês. Em mais de 130 anos de dados, apenas uma leitura o superou: 44,19 em dezembro de 1999. Esta é a raridade que vale a pena analisar. Não apenas "caro", mas caro a uma escala vista apenas uma vez num século.
Um preço recorde e um extremo de avaliação histórico não são a mesma coisa, e raramente surgem em simultâneo. Mas, neste momento, surgiram.
O que o CAPE mede realmente
O CAPE compara o preço atual com uma década de lucros ajustados à inflação. Suaviza os anos bons e maus para mostrar o que paga por um fluxo constante de lucros.
Pense nisto como uma verificação da proporção entre o preço e o rendimento para todo o mercado. Um número elevado não significa que os preços vão cair amanhã. Significa que está a pagar mais por cada dólar de lucro, pelo que grande parte das boas notícias já está refletida no preço.
O que comprar a este nível significou da última vez
A comparação com 1999 é a mais nítida. Depois de o CAPE atingir o seu pico, o S&P 500 atingiu o máximo em 2000 e, em seguida, caiu cerca de 49% até ao seu mínimo em outubro de 2002. O NASDAQ, com forte componente tecnológica, perdeu cerca de 78%. O S&P 500 demorou anos a recuperar o antigo máximo.
Outros extremos são semelhantes. O CAPE perto dos 32, em setembro de 1929, antecedeu a queda da Grande Depressão. As leituras acima dos 33, no início de 2018, e perto dos 38, no final de 2021, precederam um pico de volatilidade e o bear market de 2022 de cerca de 25%.
O padrão não é que um CAPE elevado indique o topo. É que começar com um CAPE elevado significa retornos a longo prazo mais reduzidos e uma queda mais acentuada quando o sentimento de mercado finalmente muda.
Por que razão "caro" não significa vender
A outra perspetiva realista é esta. O CAPE tem assinalado "caro" durante a maior parte da última década, enquanto o mercado continuou a subir. Como ferramenta de timing, tem sido inútil.
Os otimistas argumentam que o índice atual é diferente na sua natureza. Baseia-se em líderes tecnológicos e de IA de baixo capital e margens elevadas, e não nas empresas industriais que o CAPE foi criado para medir. As recompras de ações e a contabilização de ativos intangíveis também elevam o rácio em relação ao histórico. Nesta leitura, um rápido crescimento dos lucros poderá permitir que o mercado cresça em direção à sua avaliação sem uma correção de preços.
Esse argumento é real. É também uma aposta de que os lucros continuam a capitalizar de forma suficientemente rápida, a partir de um múltiplo inicial muito elevado, com pouca margem de erro.
O que observar a partir daqui
O curto prazo resume-se a alguns indicadores claros.
- Um rompimento claro para um novo máximo em oposição a uma rejeição que deixe o índice estagnado na casa dos 7 500.
- O mínimo da queda de 13 de julho, por volta dos 7 515,84, como suporte; um rompimento decisivo abaixo deste valor sugere que o sentimento está a mudar.
- Se as empresas líderes de IA e de semicondutores de grande capitalização continuam a superar os lucros ou se começam a falhar.
- Os Treasury yields a 10 anos, que pressionam diretamente as ações de múltiplos elevados quando sobem.
A evidência aponta num sentido. A avaliação a este nível não é um sinal de venda, mas constitui uma almofada de segurança menor. Quando o preço inicial é elevado, o mercado precisa que tudo corra bem e há menos margem de erro se tal não acontecer.
Perguntas frequentes
Foi popularizado pelo economista Robert Shiller, razão pela qual é frequentemente designado de Shiller CAPE. Faz a média de uma década de lucros ajustados à inflação para suavizar as oscilações de lucros a curto prazo e fornecer uma leitura mais estável da avaliação.
Não por si só. O CAPE manteve-se elevado durante anos enquanto os mercados subiram, pelo que é uma fraca ferramenta de timing. Refere-se aos retornos esperados a longo prazo e ao risco de perdas, e não ao que acontece na próxima semana ou no próximo mês.
É medido da mesma forma, mas os críticos argumentam que pode exagerar o grau de carestia em empresas tecnológicas de baixo capital e margens elevadas. As alterações contabilísticas, como a recompra de ações e os ativos intangíveis, também podem elevar a leitura em relação a mercados mais antigos e da era industrial.
As mais comuns incluem o rácio preço/lucro futuro (forward P/E), preço/vendas e comparações do rendimento de lucros em relação aos Treasury yields a 10 anos. Nenhuma medida isolada é decisiva; os traders geralmente analisam várias em conjunto.